聯(lián)訊證券唐一端: 現(xiàn)在是建倉新三板的好時機

2017年3月3日下午，由新三板文學社主辦、上海榮正投資咨詢承辦，并由太湖金谷全力支持的新三板高端人士的春茗活動在蘇州高新區(qū)·太湖金谷會議中心舉辦。挖貝網進行圖文報道。

聯(lián)訊證券資本運營部總經理唐一端稱，我預測大概今年七八月份或者半年報出來以后會大量上漲，現(xiàn)在是建倉的好時機，閉著眼睛隨便買。當然有幾個標準，利潤、市盈率，如果市盈率比較高對應同類的主板市場的市盈率一半，如果超過了15、20倍，也不是不可以買。

下為唐一端發(fā)言實錄：

唐一端：剛才鄭總、高總、李總和朱總講得都非常好，引起了我很多的想法。第一個想法，我在2012年上海股交中心的時候，當時有一個說法，這是一個去行政化市場，這個市場上有足夠的自由度，一定能夠成就一個像納斯達克一樣的世界級的交易所。同時我們還說在這樣一個交易所，一定能扶持一批像蘋果、微軟這樣的世界級企業(yè)。第三，因為沒有太多的條條框框，能夠成就一批優(yōu)質的投行，這批投行可以伴隨企業(yè)共同成長。2014年我離開了交易所，我發(fā)現(xiàn)這個交易所可能還是受政策的影響，真正世界級的交易所，成就世界級的企業(yè)、偉大的投資者和投行的土壤，我們現(xiàn)在苗圃就是新三板市場。

唐一端

同時剛才鄭總說的關于新三板的看法，說得也非常多，我們肯定會把更多的心思放在一個新生事物上，而不是一個陳舊的市場上。我之前在很多地方談到三板市場，我說如果已經有了一個王府井和西單，我們在原有市場上沒有辦法進行改革，只能找另外一個地方。像國貿三期這樣的地方可能對于交易的規(guī)則和參與者又有新的要求。這個市場給我們帶來了勃勃生機，帶給了很多從業(yè)人員和相關企業(yè)非常多的希望。這是第一個想法。

第二個想法，剛才鄭董事長說敢于股權激勵的問題，我是經歷過三板的股權激勵業(yè)務，2007年第一家全員持股的證券公司，第一次是1：1.5倍配資，被駁回。第二次我們沒有杠桿了，又被駁回。確實股權激勵不需要有管理辦法，但是沒有感覺辦法也沒有辦法執(zhí)行。我們做了一個非常有價值的探索。這是關于股權激勵的問題。

第三個想法，我賣股票的問題，我們是賣方，實際上我們把一個企業(yè)發(fā)現(xiàn)了以后，專注它的亮點，最終還要把它的股票發(fā)行出去。我們賣得還是比較成功的。第一，賣我們自己的股票，第一輪是1.4元賣的，賣了10億，第二輪賣了30億。市場說有一個不知名的券商在市場上融了40億。第一，我們定價比較低，充分考慮到了投資者未來的收益。第二，我們相對比較分散，后來我們提供了很多交換的空間。第三，我們價格比較低，雖然我們業(yè)績不是很好，但是也沒有人找我們核查，最早期的人都賺到錢了。在2014、2015年甚至包括2016年，那個時候大多數(shù)人做大規(guī)模發(fā)行可能都是采用我們這種策略，相對較低價格的策略。如果不是因為股權激勵這個事情沒有做成，可能接下來還能再做100億，和鄭董事長認識太晚了，如果當時給我們出一個方案，先不要做股權激勵，做第三輪定增，我現(xiàn)在凈資產就是100多億的券商了。對于一個公司來說業(yè)務能夠突飛猛進是很難的，但是不代表不能做它的股東，如果我們有100億，可以把這個公司買下來，還是沒有它這個水平，但是我是股東。就好像美的買庫卡機器人，把零件拆爛了也做不出這樣的標準，但是可以做股東，做出來的為我打工，幫我創(chuàng)造利潤、價值。第三輪融資沒有成功，現(xiàn)在還是看天吃飯的狀態(tài)。賣的問題，第一，價格要足夠低。后來我們又操作了一個公司，去年賣了19億，1.15元賣了19億，凈資產價格，一共30多張金融租賃牌照，這個公司肯定值得買，買了就賺錢。對于大多數(shù)大的發(fā)行價格還是要相對低一點。

我說說對于今年的看法，今年一開始搞了一個董秘家人的活動，展望新三板情況，我說今年三板肯定會非常好的，至于為什么非常好，我當時說了很多。我說一下我現(xiàn)在的觀點，第一，三板市場是一個成熟資本市場的模式。中國資本市場已經開始成熟了，所以這是順勢而為的。為什么說它是成熟的模式呢？比如說中國香港市場應該比內地市場要成熟，但是這個市場現(xiàn)在有2000多支股票，深港通、滬港通470多家，最近一個多月的統(tǒng)計，這470多家股票占整個市場的20%左右，占整個市場市值的87%，占整個交易量的91%，它的集中度相對來說是比較高的。我們看現(xiàn)在三板市場也是這樣的，1萬多支股票，1900多家做市，1000多家交易量活躍，集中度很高。這就是一個成熟市場的范式。為什么？只有能夠看懂企業(yè)價值的人才會去投資，才會真正產生所謂的交換。國務院發(fā)了文件，把三板市場定義為獨立于上海和深圳兩個交易所第三個，新三板大量擴容，從高新區(qū)擴容到所有的企業(yè)之后，現(xiàn)在這些市場已經開始成熟了，大家都已經開始認識到市場相關的亮點了。三板市場有幾個高潮，現(xiàn)在是接下來一個高潮，剛才鄭董事長說要發(fā)一個產品，這個想法和我不謀而合，我今年要發(fā)50個億，這是我的規(guī)劃。

第一個賺錢的時候，就是2007、2008年，然后到2012年，那段時間11家企業(yè)轉板。還有2013、2014年布局的那些，2015年出的，2015年上半年進的人基本上都站崗了。2016年又低迷了一年，接下來肯定會變好，有兩個主要的政策性原因。剛才說了因為春暖花開所以市場會變好，大家都開始成熟了。同時今年還有兩個政策性的原因導致市場變好。第一，去年開始要提高上市公司質量，提高優(yōu)質股票的供給，只有這樣才能解決殼股或者績效特別不好的股票的關注度，才能讓資金有效地流向回報更高的企業(yè)。這個解決問題的方式，現(xiàn)在我們看到證監(jiān)會的辦法就是提高優(yōu)質股票的供應量，去年主板一共掛了261家，確實提供了非常多的優(yōu)質標的，讓整個市場的市盈率都降下來了，這種調節(jié)是非常明顯的。在這樣一種情況下，所謂大量資金就會考慮早期布局，不在二級市場布局了，持有一些資產的股權，借著所謂的IPO出的較快的時間段，在這樣一個政策周期，快速地IPO，有可能得到比較好的退出。當然現(xiàn)在這些投資者心也比較平了，不要求暴利，但是是可以退出的，相對安全的，同時也是很理性的，開始進行價值投資。在這個情況下進行價值投資，兩種情況。第一，投資沒有掛牌的企業(yè)。第二，投資掛牌的企業(yè)。掛牌企業(yè)肯定更靠譜一些，但是我們也看了大量的三板企業(yè)特別是市盈率在15倍以內、利潤在2000萬以上的企業(yè)，有一些企業(yè)我們實際探訪了，我們發(fā)現(xiàn)這里面有一些企業(yè)還是可以的，還有一些企業(yè)肯定存在很多關聯(lián)交易、財務造假、虛高利潤等等，但是還是有部分是相對優(yōu)質的，這些企業(yè)一定是容易被投資的。還有一些是沒有掛牌的企業(yè)，有一些是在輔導期，還有一些剛剛發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)對于現(xiàn)階段機構來說不會優(yōu)先選擇這樣的企業(yè)，因為合規(guī)性成本還是比較高的，還有一個尋找、篩選、自我說服、自我陶醉的過程，然后認為這個標的真的非常好，我必須要買，不買就錯過了。會有大量資金考慮已掛牌的企業(yè)。這個時候如果買的人多了，標的相對較少，這個時候三板的價格就會上升。但是市場有一定的滯后性，不會馬上就有的。就好像2016年市場這么差，為什么還掛了這么多企業(yè)，消化2015年存量，慢慢地股改，今年基本上沒有什么掛牌，掛牌量比較少，因為2016年沒有什么新增，2017年掛牌量也比較少，這是一個好事，能夠進一步地提高所謂的三板優(yōu)質股票的股價，標的少。2015年為什么平均市盈率60多倍，標的少錢多，現(xiàn)在錢變多了，標的還是比較少，真正優(yōu)質的票不可能快速地供應上來，原有的優(yōu)質票就這么多，這些票的價格肯定會上漲，我預測大概今年七八月份或者半年報出來以后會大量上漲，現(xiàn)在是建倉的好時機，閉著眼睛隨便買。當然有幾個標準，利潤、市盈率，如果市盈率比較高對應同類的主板市場的市盈率一半，如果超過了15、20倍，也不是不可以買。這是第一個政策性的原因，IPO提速。沒有人說推出注冊制，我們只能說認為這是一個窗口期，這個窗口期可能IPO速度相對較快。

第二，最近出的上市公司非公開發(fā)行股票修訂意見，這個修訂意見核心問題就是批發(fā)價、零售價一樣了，原來定增批發(fā)價打折，財通做廣告我們買中國建筑5折就買了，買了就賺1倍，為什么不找我。我們是最大的批發(fā)商，我們是中國A股市場最大的批發(fā)商，只要買股票就得找我。雖然你的錢不多，但是只要認購我們的產品就相當于享有了批發(fā)價，很多人會選擇。但是現(xiàn)在沒有批發(fā)價了，批發(fā)價、零售價一樣了，這個時候錢到底往哪去，可轉債這些我們放在一邊，核心是一個價值引導，引導的方式就是不要再考慮所謂的政策性價差了，而是要考慮企業(yè)真正的價值，這個企業(yè)是不是真正值得投資，有沒有長期發(fā)展的可能性、有沒有足夠強的盈利能力、團隊是否健全、商業(yè)模式是否合理，這個情況下很多企業(yè)要么是真正地價值投資一個企業(yè)，像巴菲特那樣，投資特殊商品的賣方，比如說投可口可樂、華爾街油報，包括國內一些人很信奉巴菲特，投花生油、瓜子等等，特殊商品的賣方肯定會吃的，這個思路是對的，而且這些人還非常傲嬌，主板的企業(yè)就是主板的企業(yè)，三板的企業(yè)就是三板的企業(yè)，我們就投主板。主板的定增基本上就這樣了，想辦法做價值投資。還有一種方式，把資金往早期走，投到資產里，資產有兩種，一種是沒有掛牌的一種掛牌的，肯定優(yōu)先投掛牌的?；谶@兩個政策，今年下半年我估計半年報出來以后很多優(yōu)質的企業(yè)股價會上漲，如果從賣的角度來說，現(xiàn)在就是賣的好時機。（發(fā)言有刪節(jié)）