眾投邦眾籌項(xiàng)目巨虧幕后：6大謎題難解

近日，新三板擬掛牌公司眾投邦被爆現(xiàn)斷崖式巨虧，投資者要求融資方提前回購(gòu)被拒，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

1、新聞?wù){(diào)查：眾投邦“眾籌項(xiàng)目巨虧事件”始末

眾投邦網(wǎng)站現(xiàn)烏龍？佳邦項(xiàng)目上線(xiàn)時(shí)間以哪個(gè)為準(zhǔn)

據(jù)《理財(cái)周刊》旗下理財(cái)之家報(bào)道，眾投邦平臺(tái)的“佳邦新材料”股權(quán)融資項(xiàng)目，于2015年2月上線(xiàn)，至當(dāng)年7月成功募集2000萬(wàn)元，其中領(lǐng)投人深圳前海華捷股權(quán)投資合伙企業(yè)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“前海華捷”，眾投邦第8大股東)投資400萬(wàn)元。

該項(xiàng)目由眾籌投資者合伙設(shè)立的深圳市眾投二十三邦投資企業(yè)(有限合伙)、 深圳市眾投二十五邦投資企業(yè)(有限合伙)作為投資主體，以直接股權(quán)投資的形式投資株洲佳邦難熔金屬有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“佳邦公司”)，分別取得該公司5%(共計(jì)10%)的股權(quán)。

易三板分析員在眾投邦平臺(tái)查詢(xún)后發(fā)現(xiàn)，這款命名為“佳邦新材料——蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商”的項(xiàng)目，預(yù)融資金額為2500萬(wàn)元，意向投資達(dá)2580萬(wàn)元，起投金額為30萬(wàn)，領(lǐng)投為眾投邦第8大股東前海華捷，63人跟投，而眾投邦網(wǎng)站上顯示的上線(xiàn)時(shí)間卻為2016年02月16日，并非上述投資者提到的2015年，易三板分析員未在該平臺(tái)查詢(xún)到以“佳邦”為關(guān)鍵詞的其他項(xiàng)目。

眾投邦被指誤導(dǎo)投資者

據(jù)報(bào)道，負(fù)責(zé)項(xiàng)目盡調(diào)同時(shí)也是融資方股東之一的深圳市君盛投資管理有限公司在投資建議書(shū)中提到：“佳邦公司預(yù)計(jì)2015年?duì)I業(yè)收入19012萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1778萬(wàn)元；2016年?duì)I業(yè)收入40387萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3776萬(wàn)元。”而實(shí)際上，佳邦公司2015年全年僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元，凈利潤(rùn)僅為人民幣734.34萬(wàn)元。2016年更是下滑嚴(yán)重，2016年前9個(gè)月，佳邦凈利潤(rùn)為-1047萬(wàn)元。

同時(shí)，根據(jù)增資協(xié)議，自增資款到賬之日起36個(gè)月內(nèi)不能完成在新三板的掛牌，融資方應(yīng)在前述事項(xiàng)發(fā)生30日內(nèi)按照按年化10%的利率回購(gòu)眾籌成立的有限合伙企業(yè)股權(quán)。

而上述協(xié)議中，投資者并未與被投資企業(yè)實(shí)際控制人就公司業(yè)績(jī)等方面進(jìn)行對(duì)賭約定。

上述報(bào)道稱(chēng)，投資者恐項(xiàng)目新三板掛牌無(wú)望，退出無(wú)門(mén)?；诖?，投資者認(rèn)為項(xiàng)目上線(xiàn)之時(shí)，平臺(tái)并未履行盡調(diào)職能，同時(shí)有夸大過(guò)往經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利預(yù)期誤導(dǎo)眾籌投資者之嫌。

株洲佳邦投資項(xiàng)目：募資2000萬(wàn)，僅投300萬(wàn)？

天眼查公開(kāi)信息顯示，眾投二十三邦與二十五邦分別成立于2015年5月7日，注冊(cè)資本分別為1030萬(wàn)元，合計(jì)為2060萬(wàn)元，這一數(shù)字少于眾投邦平臺(tái)公示的“意向投資”2580萬(wàn)元，又多于新聞報(bào)道中的2000萬(wàn)元。

同年7月16日，眾投二十三邦與二十五邦開(kāi)始向株洲佳邦出資，出資額度分別為78.986萬(wàn)元。易三板分析員注意到，就在當(dāng)月，株洲佳邦還以機(jī)械設(shè)備作為抵押，向農(nóng)業(yè)銀行株洲分行貸款350萬(wàn)元。

同年9月23日，眾投二十三邦與眾投二十五邦分別將投資額追加到150萬(wàn)元，各取得公司5%的股權(quán)。同日，株洲佳邦整體變更為股份有限公司，注冊(cè)資本由原來(lái)的1579.714 萬(wàn)元變更為3000萬(wàn)元。

易三板分析員注意到，眾投邦平臺(tái)為“佳邦新材料”項(xiàng)目眾籌的資金額大致為2000萬(wàn)元左右，而2015年實(shí)際投入株洲佳邦的資金僅為300萬(wàn)元，根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至目前，株洲佳邦的注冊(cè)資本未發(fā)生變化，剩余的眾籌資金投入的比例、去向目前不明。

2、眾投邦掛牌之路

反饋意見(jiàn)中斷1年多，此后便沒(méi)了下文

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)審查公開(kāi)信息顯示，眾投邦掛牌申請(qǐng)于2015年10月28日獲得股轉(zhuǎn)公司受理，2016年1月7日二次回復(fù)反饋意見(jiàn)，此后在1年多的時(shí)間里便沒(méi)有了下文。而同日獲得受理的廣東德晟保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)股份有限公司截至目前已經(jīng)獲得了5次反饋，最近一次是在今年(2017年)的1月18日，處于等待回復(fù)階段。

眾投邦成立于2010年4月，2015年9月改制為股份公司，開(kāi)展“互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資”服務(wù)業(yè)務(wù)，主要服務(wù)于擬掛牌新三板或已掛新三板的企業(yè)。

公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)顯示，2015年上半年、2014年、2013年眾投邦分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收768.81萬(wàn)元、128.11萬(wàn)元、345.25萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)236.16萬(wàn)元、-239.55萬(wàn)元、-95.17萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-96.642萬(wàn)元、-296.31萬(wàn)元、-172.96萬(wàn)元。

眾投邦稱(chēng)，2013年度和2014年度公司處于市場(chǎng)培育期，實(shí)現(xiàn)收入較小，銷(xiāo)售回款較少，支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金額及往來(lái)款項(xiàng)較大，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。2015年1-6月，公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，營(yíng)業(yè)收入大幅增加，但是公司在2015年6月30日尚存在部分應(yīng)收賬款未及時(shí)收回，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。

值得注意的是，公司2013年度、2014年度和2015年1-6月投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-35.76萬(wàn)元、-47.64萬(wàn)元、-2670.58萬(wàn)元，其中 2013 年及 2014 年主要為購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金；2015年1-6月為公司使用閑置資金進(jìn)行的投資尚未收回，導(dǎo)致投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)。

平臺(tái)方親自披掛上陣參與投資？

根據(jù)眾投邦公開(kāi)轉(zhuǎn)讓書(shū)中披露的業(yè)務(wù)流程，公司僅從事對(duì)融資方初步盡調(diào)、立項(xiàng)、確定領(lǐng)投方、認(rèn)證跟投人等方面的服務(wù)，而在實(shí)際的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中，公司股東甚至公司本身其實(shí)已經(jīng)參與到股權(quán)投資當(dāng)中，并存在為公司關(guān)聯(lián)方提供融資服務(wù)的情況。

易三板分析員注意到，反饋意見(jiàn)中顯示，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)了眾投邦存在股東持有通過(guò)公司平臺(tái)發(fā)起設(shè)立合伙企業(yè)份額的情況，要求解釋?zhuān)⒁笳f(shuō)明“是否存在以自有資金開(kāi)展股權(quán)投資的業(yè)務(wù)”。

公司解釋稱(chēng)，為提高通過(guò)公司平臺(tái)進(jìn)行融資的效率，公司預(yù)先設(shè)立合伙企業(yè)空殼，不進(jìn)行實(shí)際出資。因設(shè)立合伙企業(yè)需要2人以上，因此由公司控股股東國(guó)富金源作為GP，眾投邦作為L(zhǎng)P來(lái)設(shè)立合伙企業(yè)，待確定投資人后將合伙企業(yè)份額轉(zhuǎn)出。

但是，公司也承認(rèn)存在以自有資金進(jìn)行股權(quán)投資的情況。

眾投邦稱(chēng)，公司持有創(chuàng)東方長(zhǎng)鼎5.7252%出資份額，主要是由于創(chuàng)東方長(zhǎng)鼎是第一只通過(guò)公司平臺(tái)募資設(shè)立的領(lǐng)投基金，為提升投資者信心和參與度，公司應(yīng)創(chuàng)東方公司邀請(qǐng)出資150萬(wàn)元作為L(zhǎng)P跟投。

近水樓臺(tái)先得月？為大股東提供融資通道

易三板分析員注意到，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在第二次反饋意見(jiàn)中，要求公司補(bǔ)充披露公司為關(guān)聯(lián)方融資在公司業(yè)務(wù)中的比重，并解答“公司平臺(tái)業(yè)務(wù)是否主要為關(guān)聯(lián)方開(kāi)展投融資業(yè)務(wù)提供服務(wù)？”

對(duì)此，公司的解釋是，公司主要為中小企業(yè)提供股權(quán)投融資服務(wù)，公司雖存在為關(guān)聯(lián)方提供融資服務(wù)的情形，但主要面向的是非關(guān)聯(lián)企業(yè)。

主辦券商華融證券表示，公司存在為關(guān)聯(lián)方提供融資服務(wù)的情形，但關(guān)聯(lián)方融資服務(wù)項(xiàng)目均處于募集中，截止本意見(jiàn)回復(fù)之日共募集910萬(wàn)元，因未完成整個(gè)項(xiàng)目募集工作，無(wú)法確定最終募集金額，無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算為關(guān)聯(lián)方融資的占比。通過(guò)對(duì)公司高級(jí)管理人員進(jìn)行訪(fǎng)談，公司雖存在為關(guān)聯(lián)方提供融資服務(wù)的情形，但占比較小。

易三板分析員注意到，眾投邦平臺(tái)為關(guān)聯(lián)公司服務(wù)的融資項(xiàng)目共2個(gè)，其中一家為廣東文投國(guó)富股權(quán)投資基金管理有限公司，為控股股東國(guó)富金源與廣東文化產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司共同設(shè)立的企業(yè)；另一家為杭州清科成長(zhǎng)投資管理有限公司，為公司第5大股東、董事倪正東控制的企業(yè)。同時(shí)，兩家關(guān)聯(lián)公司融資金額及進(jìn)度皆未披露。

公開(kāi)發(fā)行疑問(wèn)引發(fā)股轉(zhuǎn)兩度關(guān)注

值得注意的，在2次反饋意見(jiàn)中，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)均對(duì)“公司在開(kāi)展業(yè)務(wù)中是否存在公開(kāi)發(fā)行股份或其他產(chǎn)品、為其他企業(yè)提供公開(kāi)募集資金服務(wù)的情形”進(jìn)行特別關(guān)注。

根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》第十條的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行為：(一)向不特定對(duì)象發(fā)行證券的；(二)向特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)二百人的；(三)法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。

眾投邦解釋稱(chēng)，公司一方面采用嚴(yán)格手段對(duì)特定實(shí)名認(rèn)證投資者進(jìn)行認(rèn)證，另一方面利用相關(guān)技術(shù)手段，嚴(yán)格將同一時(shí)間訪(fǎng)問(wèn)人數(shù)限制在 200 以?xún)?nèi)。

而通過(guò)線(xiàn)上項(xiàng)目推介的形式獲取的實(shí)名認(rèn)證投資者，是屬于特定對(duì)象，還是公眾對(duì)象，這在業(yè)界一直飽受爭(zhēng)議，也或許成為了監(jiān)管層采取慎重態(tài)度的因素之一。

隊(duì)友埋雷？主辦券商訪(fǎng)談證監(jiān)會(huì)相關(guān)人員內(nèi)容矛盾重重

另外，主辦券商華融證券在第二次回復(fù)中特別引用的對(duì)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)業(yè)務(wù)人員的訪(fǎng)談內(nèi)容，引起了易三板分析員的注意。

華融證券稱(chēng)，主辦券商走訪(fǎng)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部，并對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行了訪(fǎng)談，相關(guān)人員在聽(tīng)取公司業(yè)務(wù)介紹后表示，眾投邦其實(shí)僅僅是一個(gè)信息發(fā)布平臺(tái)，不參與任何投資活動(dòng)，賬上也不過(guò)任何資金。

而上文我們提到，眾投邦平臺(tái)不僅出現(xiàn)了股東參與股權(quán)融資的情形，其自身甚至也參與其中，并且還出現(xiàn)了為關(guān)聯(lián)公司提供融資服務(wù)情況，“不參與任何投資活動(dòng)”說(shuō)法顯然與實(shí)際回復(fù)情況不符。

易三板注意到，眾投邦此后再也沒(méi)有收到股轉(zhuǎn)的反饋信息，掛牌之路會(huì)否就此擱淺？易三板將為您持續(xù)關(guān)注。