新三板公司夢(mèng)醒時(shí)分：超800家摘牌過(guò)半無(wú)融資 省成本成離場(chǎng)原因

2017年，新三板真正的從狂熱狀態(tài)冷靜下來(lái)，走到量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)折口。

一方面，資本早已回歸理性，資金和流動(dòng)性都向優(yōu)質(zhì)企業(yè)傾斜。另一方面，存量消耗和掛牌門(mén)檻隱性提高，新增掛牌企業(yè)數(shù)量減少，嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)下，不斷有企業(yè)主動(dòng)或被動(dòng)退出新三板，摘牌企業(yè)數(shù)量不斷增加。

挖貝網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在摘牌潮下，掛牌企業(yè)主動(dòng)離開(kāi)原因不再是簡(jiǎn)單的以“戰(zhàn)略發(fā)展需要”帶過(guò)，部分企業(yè)在摘牌時(shí)表示，摘牌是為了節(jié)省公司成本。

首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) 一年709家摘牌

2013年底，國(guó)務(wù)院發(fā)文決定新三板向全國(guó)擴(kuò)容，打開(kāi)新三板快速擴(kuò)張的“閥門(mén)”。到2014年底，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量從年初的356家擴(kuò)充到1572家。2015年，新三板引爆市場(chǎng)熱情，到年底掛牌企業(yè)總數(shù)突破至5129家。2016年，掛牌熱潮延續(xù)，掛牌企業(yè)突破萬(wàn)家，達(dá)10163家。

2017年新三板市場(chǎng)遇冷，加之存量消耗、掛牌門(mén)檻隱性提高等各方面原因，自2017年3月份突破11000家后再無(wú)大的增長(zhǎng)，并在7月份和10月份首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，新增家數(shù)-30家、-15家，到年底掛牌企業(yè)數(shù)量11630家，全年僅增加1176家。

2014年-2017年新三板掛牌企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)情況（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

與掛牌減緩相反的是，新三板企業(yè)摘牌潮愈演愈烈，從2008年至今，摘牌企業(yè)數(shù)量超過(guò)800家。

挖貝新三板研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年-2013年間，新三板正式向全國(guó)擴(kuò)容之前，摘牌總數(shù)僅7家，2014年增加至16家，2015年為12家。2016年，隨著掛牌企業(yè)數(shù)量暴增基數(shù)增大及市場(chǎng)從狂熱狀態(tài)回歸冷靜，當(dāng)年摘牌數(shù)量增至56家。

2017年，新三板嚴(yán)監(jiān)管和市場(chǎng)遇冷等多種因素作用下，企業(yè)摘牌大潮掀起，全年709家企業(yè)正式從新三板摘牌，其中主動(dòng)申請(qǐng)摘牌的企業(yè)數(shù)量超過(guò)600家，另有部分未發(fā)布半年報(bào)、年報(bào)的企業(yè)及整改不合規(guī)的私募機(jī)構(gòu)被強(qiáng)制摘牌。

2008年-2017年新三板摘牌企業(yè)數(shù)量變遷（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）

事實(shí)上，2017年要摘牌的企業(yè)遠(yuǎn)不止709家，部分企業(yè)在2017年即已提交摘牌申請(qǐng)，出于流程需要，這部分企業(yè)到2018年才能正式摘牌。1月2日-5日，4個(gè)工作日內(nèi)，25家企業(yè)正式從新三板摘牌。另?yè)?jù)挖貝網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，4個(gè)工作日37家掛牌公司發(fā)布相關(guān)公告表示要從新三板離開(kāi)。

目前來(lái)看，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量總體呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)，截止2018年1月6日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)11623家，較2017年底減少7家。目前待掛牌總家數(shù)163家，申報(bào)中總家數(shù)252家。

夢(mèng)醒時(shí)分

2017年，不管是優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是非優(yōu)質(zhì)企業(yè)，可以說(shuō)都迎來(lái)了殘酷的“夢(mèng)醒時(shí)分”。大批在新三板火爆期掛牌的企業(yè)離開(kāi)。

無(wú)融資、無(wú)成交可以說(shuō)是大部分摘牌企業(yè)的共性。

首先，在融資方面，資本早已回歸理性，新三板“光環(huán)效應(yīng)”有限。2015年“在新三板喊一聲要融資，投資者蜂擁而至”的時(shí)代早已過(guò)去，后期即便有新三板為公司的規(guī)范性做背書(shū)，質(zhì)地一般的企業(yè)要融資仍然困難。多名投資機(jī)構(gòu)人士在公開(kāi)場(chǎng)合一再重申，企業(yè)要融資首先要做好自身，且多找機(jī)會(huì)接觸投資機(jī)構(gòu)，并建議投資者在投資時(shí)一定要注意防范風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)控。“在其它地方怎么投，在新三板就怎么投。”

企業(yè)的資金需求無(wú)法滿足，自然選擇離開(kāi)。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，目前摘牌的企業(yè)中，約430家企業(yè)掛牌期間沒(méi)融過(guò)資。

其次，成交方面。2017年新三板市場(chǎng)整體遇冷，股價(jià)、市值跌跌不休，大量企業(yè)股價(jià)、市值“腰斬”。做市指數(shù)跌破1000點(diǎn)后再無(wú)回升，目前停留在986.28點(diǎn)。從摘牌企業(yè)成交情況來(lái)看，不管是2015年火爆期的新三板還是2017年冷清的新三板，大多數(shù)摘牌企業(yè)在當(dāng)年都無(wú)成交。

而從這些摘牌企業(yè)的掛牌時(shí)間來(lái)看，企業(yè)在新三板停留的時(shí)間越來(lái)越短，“醒悟”得越來(lái)越早，數(shù)十家企業(yè)摘牌時(shí)登陸新三板不足一年。據(jù)挖貝網(wǎng)粗略統(tǒng)計(jì)，摘牌企業(yè)中2014年掛牌的有79家，另有308家在2015年掛牌，380家在2016年掛牌，有30家在2017年掛牌。

部分企業(yè)為省成本離開(kāi)

從摘牌企業(yè)業(yè)績(jī)來(lái)看，新三板優(yōu)質(zhì)公司正在流失。

挖貝網(wǎng)此前曾對(duì)2017年1月1日-12月27日摘牌的688家新三板企業(yè)業(yè)績(jī)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，688家2016年?duì)I收規(guī)模均值為3.06億元，凈利潤(rùn)均值為2836.03萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比平均增長(zhǎng)率為36.02%。而11600多家新三板掛牌企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入平均規(guī)模為1.59億元，凈利潤(rùn)平均974萬(wàn)元，平均增速22.89%。

從2015年、2016年、2017年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)期公布財(cái)報(bào)的摘牌企業(yè)中大部分都處于盈利狀態(tài)，數(shù)十家虧損。

對(duì)于摘牌具體原因，大部分企業(yè)諱莫如深，僅表示是為了公司戰(zhàn)略發(fā)展需要。

從部分“有跡可循”的摘牌企業(yè)去向可以看到，上市、并購(gòu)是部分企業(yè)離開(kāi)新三板的主因。2017年，A股市場(chǎng)IPO開(kāi)閘放水，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板熱潮高漲，約有580家新三板企業(yè)啟動(dòng)IPO，部分企業(yè)為了上市摘牌。另一方面，隨著掛牌企業(yè)估值的回落，上市公司加快在新三板投資布局，并購(gòu)頻頻。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，2017年1月1日至今，上市公司并購(gòu)新三板掛牌企業(yè)超過(guò)180起（含未成功），部分企業(yè)為了方便并購(gòu)主動(dòng)摘牌。

值得注意的是，隨著摘牌常態(tài)化和制度的完善，一些企業(yè)在摘牌時(shí)主動(dòng)表示是為了節(jié)省成本而離開(kāi)。

如，都美股份（836988），其在申請(qǐng)摘牌時(shí)表示，自掛牌以來(lái)，未發(fā)生過(guò)股票轉(zhuǎn)讓、發(fā)行股份募集資金等行為，為節(jié)約公司成本、配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，決定主動(dòng)申請(qǐng)摘牌。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，其掛牌時(shí)間為2016年5月17日，2016年?duì)I業(yè)收入為2.16億元，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)1429.47萬(wàn)元。

需要注意的是，摘牌潮涌下，安爾發(fā)（430569）、捷世智通（430330）、同方軟銀（831829）、美家?guī)停?36509）、日懋園林（830980）等超過(guò)10家新三板企業(yè)在提出擬摘牌后又因?yàn)楦鞣N原因反悔。如日懋園林，其在2017年9月29日表示為了配合公司境內(nèi)資本市場(chǎng)上市的長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃申請(qǐng)摘牌，并在11月初獲全國(guó)股轉(zhuǎn)公司受理，但在11月底其宣布撤回摘牌申請(qǐng)，12月又稱(chēng)上市計(jì)劃調(diào)整終止上市審查，2018年1月8日日懋園林在新三板恢復(fù)轉(zhuǎn)讓。對(duì)此，市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為，此舉可能是由于IPO審核趨嚴(yán)，為了“避風(fēng)頭”。

不過(guò)，不管是摘牌還是留下，見(jiàn)仁見(jiàn)智，最終都需要企業(yè)掌舵者自己把控。而從新三板近幾年發(fā)展不難看出，在資本回歸理性后，企業(yè)對(duì)于掛牌新三板顯然也有了更為深刻的認(rèn)識(shí)。