聯(lián)想投資：下注科大訊飛的“七年之喜”

    5月12日，科大訊飛登陸中小板，開盤價28.21元，較發(fā)行價漲122.83％，收盤價30.31元?？拼笥嶏w是國內(nèi)最大的智能語音技術(shù)提供商，占有中文語音技術(shù)市場60%以上的市場份額。訊飛股東名冊里，聯(lián)想投資有限公司持880萬股，占8.21％.上市以來訊飛股價最高達38.17元，按此計算，聯(lián)想投資所持股份市值達33.6億元，賬面回報率13倍以上。

    在VC鮮見的時候，作為第一家進入科大訊飛的VC和大股東，聯(lián)想輔助其走過了近七年的曲折歷程?？拼笥嶏w上市鑼響之后，聯(lián)想投資為多年辛苦終成正果而歡欣鼓舞，上海證券報記者特此專訪了伴隨科大訊飛一路的聯(lián)想投資公司董事總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳浩和董事總經(jīng)理王能光。

    “要投就要一次投夠”

    這是聯(lián)想投資2001年4月成立后“按照正規(guī)流程”所投的第一個企業(yè)，當年七月的簽約儀式是迄今為止柳傳志參加過的惟一一個簽字儀式。而聯(lián)想投資2533萬元的投入也足足占到其一期基金的十分之一。

    “我們的投資規(guī)劃做了三年，做這種高科技行業(yè)，錢少了反而是風險，比如投八百萬，次年就沒錢了，你是再投還是不投？”陳浩說，“要么就不投，要投就要一次投夠，少了沒效果。”

    憶及當初投資決策過程，陳浩提到，當時聯(lián)想集團是做了考察和推薦的，另一方面，還有中科院的大力推薦。董事總經(jīng)理王能光也認為，軟件行業(yè)要上臺階，達到目標可能要一年以上或者更長時間，錢一定要管夠，保證能上新的臺階。“如果當時投1000萬，我們后來就處于尷尬的境地。其實現(xiàn)在想想，如果當時投得更多，我們后來就更少擔心了。”

    不過，對于當時進入的價格，陳浩現(xiàn)在想起來還是有些惋惜。“現(xiàn)在想想當初真是投得有點貴了。”他不無遺憾地笑稱，“這個投資嘛，方向是對的，投那么多是對的，支持員工股份加大更是對的，但是對我們自己入股的價格和獲利最大化反而是放松了。按道理有可能拿得更多，如果現(xiàn)在我們?nèi)ネ叮筒皇沁@個價位了。”

    陳浩說，當時還是缺乏一些投資經(jīng)驗，聯(lián)想入資是按其大略1.9億的估值來算的，其實今天想想也不知道為什么定這個數(shù)。“說是要賺錢的，結(jié)果當年進去就虧了。”

    兩人的完美“接力賽”

    由于陳浩和王能光各自不同的背景和專長，聯(lián)想投資小組在訊飛的董事會里完成了一場完美的“接力賽”。如果以入股為起點、上市為結(jié)點，兩人分別在前期和中后期“輔佐”企業(yè)走過了不同的階段，在VC增值服務(wù)上上演了經(jīng)典的“黃金搭檔”故事。

    陳浩是在2005年以前擔任訊飛董事的。“我進去的是早期，主要任務(wù)是完善公司治理結(jié)構(gòu)，構(gòu)建合理管理團隊，包括管理層股權(quán)激勵等等。”陳浩說，“當時重要任務(wù)就是加大了管理層持股。企業(yè)中間有幾年很困難，一邊要投入做語音識別技術(shù)，另一邊市場爆炸點還沒有到來，實際上前幾年虧損了不少，有些股東挺不住了，開始退股。待到2004年以后公司好起來了，我們就鼓勵管理團隊找銀行和信托公司用原始股抵押借款方式把股權(quán)收回來一部分，最終達到員工持股30％.這個符合我們做風險投資的理念。”

    此外，早期訊飛董事會龐大，意見經(jīng)常不統(tǒng)一，造成了決策上的難題，陳浩在這里則常常扮演一個凝聚團隊精神的角色。“還有尋找合作伙伴，在訊飛與集團和中科院內(nèi)部之間起搭橋牽線的作用，以及跑市場，聯(lián)系華為等大客戶。畢竟我們有這個產(chǎn)業(yè)背景。”[next]

    2005年，訊飛盈利了。王能光在這時候進入訊飛董事會。做企業(yè)，越到后面，對管理的要求也就越高，王能光明確意識到了這一點。“我接手后，主要工作是怎么把成果落實，大力配合其他股東把員工股權(quán)激勵落實了。另一方面，由于訊飛開始掙錢了，創(chuàng)業(yè)者也有了更多的激情和新投入的設(shè)想，這時候我?guī)兔Ω愫脴I(yè)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，使得戰(zhàn)線不至于拉得太長而削弱公司競爭力。”

    A股上市決定也曾在訊飛內(nèi)部引起很大爭議，很多管理層成員都質(zhì)疑“為什么不去納斯達克”。“我們認為，科大訊飛目前的主要市場在國內(nèi)，A股上市是最好的選擇。”聯(lián)想投資董事總經(jīng)理王能光解釋，“追求高風險、爆炸性增長的納市并不適合現(xiàn)在的科大訊飛。訊飛不是百度這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司或者那些網(wǎng)游公司，銷售軟件以及集成服務(wù)帶來的盈利增長要平穩(wěn)的多。”

    “后來證明這個決策是對的，這會兒剛好美國市場不太好。國內(nèi)雖然有波動，但是門兒是開的。我們對世界上的二級市場都有研究，A股上市是最好結(jié)果。”陳浩補充。

    “上市后三年內(nèi)不會減持”

    “我們非常注重企業(yè)基本面和長期持續(xù)發(fā)展，在投資目標選擇上就是這樣想的。希望以后投成功的企業(yè)都像訊飛一樣能夠響當當?shù)?。?lián)想投資的目的是，好的能上市，就一定要讓股民能賺到錢。以后大家也就會期待聯(lián)想投資的企業(yè)。”聯(lián)想投資一再強調(diào)，“上市后三年內(nèi)我們是不會減持的。”

    談到當時對于技術(shù)的看法，陳浩說，當時我們認為訊飛合成技術(shù)和微軟不相上下，現(xiàn)在看來已經(jīng)超過微軟了。現(xiàn)在看來當初在戰(zhàn)略點上的把握還是對的，不足的是我們對技術(shù)怎么變成收入的看法有點過于樂觀。

    “第一，沒想到應(yīng)用快速發(fā)展的時機比我們想象的要長，當時想的是兩到三年，沒想到2006年后才迎來高速成長。第二，技術(shù)本身在當時與微軟比較起來不錯，但是與真人說話來比，還是有一定差距。要達到正常人說話的水平，讓人們聽著自然舒服，才能算是比較成功。”

    談到科大訊飛其技術(shù)的產(chǎn)業(yè)前景，聯(lián)想投資方面自信滿滿。陳浩介紹，目前訊飛在中國語音核心技術(shù)市場的占有率已達80％以上。利用訊飛語音技術(shù)進行產(chǎn)品開發(fā)的不僅有聯(lián)想、華為、海爾等國內(nèi)各行業(yè)的龍頭企業(yè)，還包括英特爾、EPSON、西門子-VDO等國際產(chǎn)業(yè)巨頭。“從電信運營商服務(wù)號碼里傳來的合成聲音和學習機里的發(fā)聲，幾乎都是采用訊飛的軟件。”

    據(jù)介紹，目前訊飛的主要業(yè)務(wù)為語音合成，但發(fā)展過程分為三段：第一段，傳統(tǒng)服務(wù)市場，比如交通工具里的提示聲音。“這個領(lǐng)域還會有大量應(yīng)用，因為服務(wù)還沒有完全做到位，還有很多空間有待挖掘。”陳浩說。

    其二，會發(fā)聲設(shè)備，比如GPS語音導(dǎo)航，學習機等。市場啟動晚，到2006年以后才開始爆發(fā)增長，前景依然廣闊。目前訊飛占到60％以上份額。

    第三，技術(shù)再往前發(fā)展就是語音識別和合成同樣做得很好。識別是指將人的聲音轉(zhuǎn)變?yōu)槲淖?，與合成將文字變成語言剛好反向。“由于中國方言多，所以這個技術(shù)還有空間。等做得好了，第三個階段的爆發(fā)增長就到來了，應(yīng)用就無處不在了。”陳浩表示。

    陳浩介紹，這里的盈利在于，第一種模式下，其一賣的是軟件包許可證，比如一套10萬賣給華為。其二是賣軟件加分成，比如用語音識別打手機點歌，這個可以從移動運營商收入中分成。第二種模式就是按個數(shù)來收錢，比如學習機終端，軟件嵌到學習機芯片里面，賣一個學習機拿一份錢，這種利潤效果也最好。