對(duì)沖基金：這個(gè)夏天有點(diǎn)“冷”

　　2008年夏天，對(duì)于對(duì)沖基金來講是一個(gè)不同尋常的夏天?；鸾?jīng)理人的7月轉(zhuǎn)瞬而逝，依然疲于應(yīng)付2008年前6個(gè)月所遭受的損失。7月底的對(duì)沖基金研究公司的HFRX指數(shù)與6月底下跌1%相比又繼續(xù)下跌2.8%，更糟糕的是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在7月也下降了1%。一些明星經(jīng)理人也不能幸免于難， Phil Falcone所經(jīng)營(yíng)的對(duì)沖基金Harbinger Capital Partners賣出金融股買進(jìn)原油股計(jì)劃在年中泡湯后，他的旗艦基金隨之下跌16%。

　　一部分對(duì)沖基金的經(jīng)理仍然努力適應(yīng)如今這個(gè)不同的環(huán)境。牛市已經(jīng)過去了；那個(gè)輕松賺錢的時(shí)代也已經(jīng)過去了；這股金融狂潮也呼嘯而過，留下一些自鳴得意的暴發(fā)戶徒呼奈何。如今,對(duì)沖基金經(jīng)理必須審視每一個(gè)與之合作的銀行以免觸動(dòng)投資者敏感的神經(jīng)，畢竟投資者追求的是豐厚的回報(bào)。“除非這些基金經(jīng)理非常善于維持收益，否則他們會(huì)感受到市場(chǎng)的艱難。我們能夠看到市場(chǎng)中大量的基金正在急劇的縮水。”咨詢公司咨詢服務(wù)部的CEO Lee Giovannetti如是說。

　　虧損隨處可見

　　如今，隨處可見虧損達(dá)30%的基金公司，經(jīng)理人也只好勒緊褲帶過活。甚至那些宣稱獲得純收益的經(jīng)理人若不能給予投資者豐厚回報(bào)的話他們也將面臨倒閉。凱雷集團(tuán)就是一個(gè)很好的例子：盡管他們旗下的Carlyle-Blue Wave Partners 基金今年盈利2%，但仍然是入不敷出。

　　受信貸危機(jī)影響，銀行不愿借錢，基金問題也日益凸顯。以往，賺錢對(duì)于基金經(jīng)理不是什么難事，如果他們能借來10倍于資產(chǎn)的資金，他們也會(huì)獲得10倍的利潤(rùn)，貸款利息對(duì)于收益來講微不足道。一個(gè)稱職的基金經(jīng)理能夠輕易判斷出可轉(zhuǎn)換債券和普通股票孰優(yōu)孰劣，只要提供他們一分的本金，他們回報(bào)投資者十分的利益。但是如今的情勢(shì)如此，他們也有力使不出，只好關(guān)門大吉了。

　　但并不是每一個(gè)基金都如此情形，另一個(gè)對(duì)沖基金的晴雨表Greenwich Global Hedge Fund Index顯示：盡管年中的時(shí)候情勢(shì)不太樂觀，但仍有一半的基金獲得不錯(cuò)的收益?？梢?，機(jī)會(huì)還是有的：廉價(jià)出售的債券，抵押擔(dān)保證券和一些固定收入產(chǎn)品。真正的基金經(jīng)理應(yīng)該受益于市場(chǎng)的不確定性，能夠交出令人滿意的答卷。“我意識(shí)到對(duì)沖基金與以往任何時(shí)候相比仍然有很多的機(jī)會(huì)”浸淫于基金市場(chǎng)超過25年的TMF資產(chǎn)管理公司的Michael Harron說到。

　　時(shí)好時(shí)壞的市場(chǎng)

　　市場(chǎng)在熊市盤旋，終有一天將觸底反彈。今年上半年，有幾種基金就是在這種市場(chǎng)的反復(fù)拉鋸中獲得了超過110億美元的收益。不難看出原因——他們都選對(duì)了路。例如Mapleridge Capital，他們今年創(chuàng)造了15%的利潤(rùn)，7月又差不多增長(zhǎng)了2%，“我們?cè)谙硎苷麄€(gè)市場(chǎng)。”Mapleridge Capital的Villeneuve說。

　　在信貸市場(chǎng)，二流的資產(chǎn)抵押債券，抵押債務(wù)和難以定價(jià)的債務(wù)能夠廉價(jià)出售給有經(jīng)驗(yàn)的經(jīng)理人成為其流動(dòng)資金。與以往大不相同，當(dāng)初經(jīng)理人能夠從銀行借錢，所以他們專注于利率而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)漠不關(guān)心，所以在當(dāng)今的環(huán)境下這些基金經(jīng)理人有著艱難的處境。

　　調(diào)查和咨詢公司Adventity的CEO Niket Patankar表示，基金公司尋求著能為他們帶來巨額利潤(rùn)的啟動(dòng)資金，就像尋找釣魚的餌一樣?；蛘哔I進(jìn)廉價(jià)的債務(wù)，這樣自己就可以出借，也間或可以獲得高于前幾年3%-5%的利潤(rùn)。“市場(chǎng)變化，沒想到如今我們也能夠購(gòu)買這些資產(chǎn)。這樣很大程度上促進(jìn)了我們努力工作并盡可能地將事情做好。”Madison Capital Management的貸方資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)理Kjerstin Hatch表示。

　　投行扮演多重角色

　　無論一只基金表現(xiàn)得怎樣——好或壞或者僅僅很平庸——所有的經(jīng)理人都密切關(guān)注他們主要的經(jīng)紀(jì)人——銀行。大的投資銀行對(duì)于對(duì)沖基金而言扮演著多重角色：銀行，對(duì)沖基金持有者，甚至當(dāng)對(duì)沖基金虧空時(shí)的股票出借人。銀行沒落可是一個(gè)大問題。在過去，主要經(jīng)紀(jì)人的穩(wěn)定性很少遭到質(zhì)疑，但是3月份Bear Stearns的近乎倒閉給基金經(jīng)理人敲響了警鐘。

　　Bear的遭遇同樣發(fā)生在Cutler Capital Management的主要經(jīng)紀(jì)人身上。當(dāng)基金的銀行面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，Cutler的主席David Grenier的心就會(huì)提到嗓子眼。這些資產(chǎn)會(huì)怎么樣？信用貸款的最高限額呢？面對(duì)Bear即將倒閉的傳言，Grenier所能做的僅僅是像平常那樣打電話給他銀行的聯(lián)系人，以期從他們那里尋求安慰。

　　最終，事情迎刃而解——JPM打算收購(gòu)Bear，而Cutler也找到了新的主要經(jīng)紀(jì)人?，F(xiàn)在對(duì)沖基金經(jīng)理人不能對(duì)他們主要的經(jīng)紀(jì)人想當(dāng)然，他們要花費(fèi)更多的時(shí)間來考察他們的應(yīng)變計(jì)劃，要確保經(jīng)紀(jì)人有最新的保障措施和候補(bǔ)關(guān)系。“最大的問題是恐懼和如何應(yīng)對(duì)這些恐懼。”Grenier總結(jié)到。