AutoZone：危機中的神話

家住佛羅里達州的米爾納，前不久發(fā)現(xiàn)自己的那輛福特車前輪有異響，略懂修車技術(shù)的他檢測之后確定是轉(zhuǎn)向助力泵出了問題。雖然這輛福特已經(jīng)“服役”多年，大修、小修沒斷過，米爾納還是不舍得換，不是因為感情，而是眼下的經(jīng)濟環(huán)境讓人有一種不安的感覺。“現(xiàn)在，汽車遠沒有工作重要。”米爾納說。

　　對美國汽車業(yè)來說，壞消息一直接連不斷。2009年1月份，美國汽車銷售下跌37％，創(chuàng)下1982年以來新低。其中，通用銷量下跌49％，福特下跌41％，克萊斯勒連續(xù)第二個月跌幅在50％以上，就連豐田汽車在美國市場銷量也下跌了32％。

　　不過，三大汽車巨頭陷入危機，但并不意味著所有汽車行業(yè)都受到影響。以汽車零配件銷售為主營業(yè)務(wù)的AutoZone(汽車地帶)公司卻逆市上揚，憑借優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，其在紐約交易所上市的股票在2009年3月18日一度漲到163.92美元，這比去年同期116.64美元增長了40.53％。當(dāng)日，通用、福特和克萊斯勒的股價分別為6.45美元、2.47美元、28.76美元。

　　危機下的DIY機會

　　Hennessy Focus 30 Fund公司的策劃部經(jīng)理Frank Ingarra說：“現(xiàn)在沒有人會買新車，如果是自己能搞定的小修理，一般不會去專賣店。所以，AutoZone也就成為其中的受益者。”

　　米爾納算了算，如果把車送到維修廠，大概需要五六百美元，不過他知道其中大部分是人工成本。所以，米爾納選擇了自己解決。他來到離家不遠的汽配超市AutoZone，花150美元買了一個助力泵，回家自己換上后，車子果然好了。

　　美國是一個汽車大國，汽車保有量在2億輛左右，平均每3個人有2輛車，95％的家庭都有汽車。自經(jīng)濟危機以來，汽車成為每個美國家庭節(jié)省開支列表中重要的一項，不要說買新車，即使是修車也都像米爾納一樣，通過DIY來省錢。于是，AutoZone這樣的汽配超市的生意就紅火起來。

　　AutoZone是美國一家領(lǐng)先的汽車配件零售商和分銷商，在北美地區(qū)擁有大約5700多家分店，其銷售的產(chǎn)品范圍非常廣泛，每一家分店都有針對轎車、越野車、貨車和輕型卡車的新舊汽車零部件，一些分店還有汽車貸款和向美國各地的修理廠等商業(yè)客戶提供配件等業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)最近公布的2008年財報顯示，AutoZone銷售額比前一年增長了5.7％，達到65億美元，凈收入增加了7.7％，達到6.42億美元。

　　為了刺激銷售，Auto Zone在2008年下半年加快了開設(shè)新店的步伐。2008年第四季度，AutoZone在美國新開了60家分店，替換了6家老店，在墨西哥新開了18家分店。

　　“由于經(jīng)濟危機的來臨，更多的用戶不愿購置新車，而是會選擇維修現(xiàn)有的汽車。由于商業(yè)發(fā)展的需要，分店的翻新使得商業(yè)收入增長了6.8％。”AutoZone董事長兼CEO比爾·魯?shù)滤拐f。

　　根據(jù)市場研究機構(gòu) MSSI 的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2008年，美國的新車銷售量為1.32億輛，下降了18％。很多汽車廠商預(yù)計今年的銷量將更低，大約為1億輛。 與此同時，顧客去AutoZone 的次數(shù)卻大大增加，從2008年1月開始以每月18％的速度增長。

　　AutoZone的業(yè)績也反映出了整個汽配行業(yè)在經(jīng)濟危機中的表現(xiàn)。AutoZone的競爭對手O’Reilly Automotive之前公布的2008年第四季度財務(wù)報表顯示，它的表現(xiàn)超出之前的預(yù)期。

　　因此，作為經(jīng)濟危機下少數(shù)表現(xiàn)突出的公司，占據(jù)美國汽配行業(yè)前三名的 AutoZone、Advance Auto Parts和 O’Reilly Automotive一同被市場分析研究者們譽為新的“汽車三巨頭”。

　　[page] 家住佛羅里達州的米爾納，前不久發(fā)現(xiàn)自己的那輛福特車前輪有異響，略懂修車技術(shù)的他檢測之后確定是轉(zhuǎn)向助力泵出了問題。雖然這輛福特已經(jīng)“服役”多年，大修、小修沒斷過，米爾納還是不舍得換，不是因為感情，而是眼下的經(jīng)濟環(huán)境讓人有一種不安的感覺。“現(xiàn)在，汽車遠沒有工作重要。”米爾納說。

　　對美國汽車業(yè)來說，壞消息一直接連不斷。2009年1月份，美國汽車銷售下跌37％，創(chuàng)下1982年以來新低。其中，通用銷量下跌49％，福特下跌41％，克萊斯勒連續(xù)第二個月跌幅在50％以上，就連豐田汽車在美國市場銷量也下跌了32％。

　　不過，三大汽車巨頭陷入危機，但并不意味著所有汽車行業(yè)都受到影響。以汽車零配件銷售為主營業(yè)務(wù)的AutoZone(汽車地帶)公司卻逆市上揚，憑借優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)，其在紐約交易所上市的股票在2009年3月18日一度漲到163.92美元，這比去年同期116.64美元增長了40.53％。當(dāng)日，通用、福特和克萊斯勒的股價分別為6.45美元、2.47美元、28.76美元。

　　危機下的DIY機會

　　Hennessy Focus 30 Fund公司的策劃部經(jīng)理Frank Ingarra說：“現(xiàn)在沒有人會買新車，如果是自己能搞定的小修理，一般不會去專賣店。所以，AutoZone也就成為其中的受益者。”

　　米爾納算了算，如果把車送到維修廠，大概需要五六百美元，不過他知道其中大部分是人工成本。所以，米爾納選擇了自己解決。他來到離家不遠的汽配超市AutoZone，花150美元買了一個助力泵，回家自己換上后，車子果然好了。

　　美國是一個汽車大國，汽車保有量在2億輛左右，平均每3個人有2輛車，95％的家庭都有汽車。自經(jīng)濟危機以來，汽車成為每個美國家庭節(jié)省開支列表中重要的一項，不要說買新車，即使是修車也都像米爾納一樣，通過DIY來省錢。于是，AutoZone這樣的汽配超市的生意就紅火起來。

　　AutoZone是美國一家領(lǐng)先的汽車配件零售商和分銷商，在北美地區(qū)擁有大約5700多家分店，其銷售的產(chǎn)品范圍非常廣泛，每一家分店都有針對轎車、越野車、貨車和輕型卡車的新舊汽車零部件，一些分店還有汽車貸款和向美國各地的修理廠等商業(yè)客戶提供配件等業(yè)務(wù)。

　　根據(jù)最近公布的2008年財報顯示，AutoZone銷售額比前一年增長了5.7％，達到65億美元，凈收入增加了7.7％，達到6.42億美元。

　　為了刺激銷售，Auto Zone在2008年下半年加快了開設(shè)新店的步伐。2008年第四季度，AutoZone在美國新開了60家分店，替換了6家老店，在墨西哥新開了18家分店。

　　“由于經(jīng)濟危機的來臨，更多的用戶不愿購置新車，而是會選擇維修現(xiàn)有的汽車。由于商業(yè)發(fā)展的需要，分店的翻新使得商業(yè)收入增長了6.8％。”AutoZone董事長兼CEO比爾·魯?shù)滤拐f。

　　根據(jù)市場研究機構(gòu) MSSI 的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2008年，美國的新車銷售量為1.32億輛，下降了18％。很多汽車廠商預(yù)計今年的銷量將更低，大約為1億輛。 與此同時，顧客去AutoZone 的次數(shù)卻大大增加，從2008年1月開始以每月18％的速度增長。

　　AutoZone的業(yè)績也反映出了整個汽配行業(yè)在經(jīng)濟危機中的表現(xiàn)。AutoZone的競爭對手O’Reilly Automotive之前公布的2008年第四季度財務(wù)報表顯示，它的表現(xiàn)超出之前的預(yù)期。

　　因此，作為經(jīng)濟危機下少數(shù)表現(xiàn)突出的公司，占據(jù)美國汽配行業(yè)前三名的 AutoZone、Advance Auto Parts和 O’Reilly Automotive一同被市場分析研究者們譽為新的“汽車三巨頭”。

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　　拓展新利潤來源

　　一直以來，AutoZone 的業(yè)務(wù)是以個人DIY用戶為主，投資方對此也比較看好，因為它保證了充足的現(xiàn)金流。從2007年開始，AutoZone開展了面向汽車維修廠等商業(yè)客戶的業(yè)務(wù)。

　　這是市場需求使然。因為美國的商業(yè)客戶市場處于一個非常分散的狀態(tài)，7家最大的商業(yè)客戶提供商僅僅占了市場份額的19％，也就是說還有81％的市場份額需要整合，對于具有個人開發(fā)經(jīng)驗和渠道的AutoZone來說，這是一個巨大的發(fā)展空間。

　　不過，開發(fā)新商業(yè)客戶會對資本的投入提出更高的要求，而投資者關(guān)心的則是高現(xiàn)金流和穩(wěn)定的利潤增長。作為一種全新的嘗試，AutoZone 剛開始時比較謹慎，在汽車硬件的庫存上只增加了7000萬美元的投資，相當(dāng)于每家分店3200美元的投資。

　　接下來AutoZone管理層說服了投資者保持耐心，以便讓公司放開手腳去拓展業(yè)務(wù)，其中主要的工作包括加速建立高效的營銷團隊，特別是針對商業(yè)客戶開發(fā)的團隊。“我們當(dāng)時向投資者承諾，對商業(yè)客戶的開發(fā)策略是穩(wěn)扎穩(wěn)打，不可能指望一蹴而就。”比爾·魯?shù)滤拐f。

　　直到2008年第四季度，管理層的努力開始得到回報。商業(yè)客戶的銷售業(yè)績在3年來第一次出現(xiàn)增長，邁出了第一步。 在接下來的2009年第一財季中，AutoZone 的利潤同比增長了1.6％，達到14.8億美元，面向汽車修配廠等商業(yè)客戶的銷售增長了1.8％。

　　在美國商業(yè)用戶汽配市場中，AutoZone的競爭對手Advance Auto Parts和O'Reilly Automotive分別為12億美元。如今，AutoZone亦迎頭趕上，年銷量達到7億美元，成為強有力的挑戰(zhàn)者。

　　好景有多長？

　　Ingarra是美國紐約的一名基金公司經(jīng)理，從2008年秋季開始投資AutoZone。他挑選投資對象時有一個固定的習(xí)慣——從每年的股票表現(xiàn)來判斷。Ingarra認為，AutoZone符合投資人的投資標(biāo)準(zhǔn)——價格/銷售的比率低于1.5的國內(nèi)公司，10億美元～100億美元之間的中等市價總值。

　　如今，AutoZone的價格/銷售的比率為1.36，市價總值86.7億美元。因此，Ingarra認為AutoZone是其在2009年秋季投資的一個不錯產(chǎn)品。AutoZone是一個零售企業(yè)，比較容易受到經(jīng)濟周期的影響，但整個汽車售后板塊在美國股市中是表現(xiàn)最好的。因為汽車售后是一個存量市場，不管新車銷量下降多少，只要銷量不少于報廢量，汽車保有量就是增長的，而舊車始終要保養(yǎng)和維修，終端市場并不會萎縮，是受經(jīng)濟周期影響最小的行業(yè)。” Ingarra說道。

　　截止2月14日的AutoZone 2009年第二財季數(shù)據(jù)，公司凈收入增長到1.16億美元，每股收益2.03美元，去年同期數(shù)據(jù)分別為1.07億美元和1.67美元，利潤增長了21.1％，凈銷售額增長了8％，達到14.5億美元，超過此前大多數(shù)分析師預(yù)計的13.8億美元。因此，當(dāng)AutoZone公布該業(yè)績后，其股票隨之增長到過去52周的最高點，為146.38美元。

　　然而，也有一些分析師拿“口紅效應(yīng)”表達顧慮。他們認為AutoZone只能是一只用來短期買賣的股票，因為其目前的優(yōu)秀表現(xiàn)得益于新車購買量的減少以及油價下降帶來的駕車頻率的增多。

　　其中，低油價似乎是一個更重要的原因。2008年12月28日時油價跌到了最低點，而這正處于引發(fā)AutoZone股票飚升的2009年第二財季的中期，而在此之前，AutoZone的股價也曾跌破100美元。也就是說，從2008年12月28日起一切開始變得順風(fēng)順?biāo)?/p>