奇瑞半年尋覓投資之旅 20%股權(quán)換得29億元現(xiàn)金

　　奇瑞汽車銀行賬戶上最近收到了29億元現(xiàn)金，這是以20%的股權(quán)換來的。

　　昨天，奇瑞汽車發(fā)言人金弋波向CBN記者證實(shí)，公司將20%的股權(quán)出售給了華融資產(chǎn)管理有限公司、渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司、深圳市中科招商創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、融德資產(chǎn)管理有限公司和鼎暉股權(quán)投資管理（天津）有限公司等投資機(jī)構(gòu)。此筆交易發(fā)生得突然，令業(yè)界對自主品牌汽車“領(lǐng)頭羊”奇瑞未來生存與發(fā)展路線圖的關(guān)注度再次飆升。

　　危機(jī)下的談判

　　接近奇瑞汽車財務(wù)部門的一位人士昨天告訴CBN記者，募資舉動實(shí)際上開始于2008年下半年，今年3月與上述幾家公司簽訂合同，4月完成了交易。背后原因是2008年下半年奇瑞汽車遭遇的一次重大危機(jī)。

　　“去年10月、11月的時候，奇瑞的狀況可以用內(nèi)憂外患來形容?！痹撊耸空f。2008年下半年在金融危機(jī)沖擊下，中國汽車出口遭遇重大下滑，包括奇瑞汽車在內(nèi)的眾多自主品牌整車企業(yè)無一幸免。

　　從2008年7月開始，奇瑞汽車連續(xù)5個月月銷量僅有2萬余輛，而其生產(chǎn)成本的盈虧平衡點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這個水平。有報道稱，僅奇瑞QQ系列車型月銷量就必須達(dá)到2萬輛才能盈利。而奇瑞汽車一直致力于快速擴(kuò)張，利潤微薄，以奇瑞汽車2008年5億元的利潤和35.6萬輛的銷量計算，奇瑞汽車單車?yán)麧檭H為1404.5元。

　　“出于這個原因，公司開始想辦法多種渠道募資，以維護(hù)資金安全?！鄙鲜鋈耸空f，去年從深圳到天津，奇瑞汽車接觸了多個公司，最后確定為5~6家，價格也確定為29億元換20%的股權(quán)。對于注冊資本只有32億元的奇瑞汽車來說，這個成交價顯得相當(dāng)劃算。

　　中原證券汽車分析師徐敏鋒對CBN記者表示，假定奇瑞汽車已經(jīng)上市，按其去年5億元利潤、20~30倍市盈率計算，總市值則為100億~150億元。本次股權(quán)出售中，奇瑞20%股權(quán)交易金額為29億元，折合市盈率高達(dá)29倍，“在上市之前已經(jīng)偏高了”。徐敏鋒認(rèn)為，這次定價顯示投資者對奇瑞汽車2009年及以后的利潤增長有信心。

　　維護(hù)財務(wù)安全

　　在高速擴(kuò)張中，奇瑞汽車越來越感受到“資產(chǎn)負(fù)債率”的重要性。知情人士介紹，一般情況下，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率一旦高于80%，銀行將不再對其放貸，并追討余款。而在汽車生產(chǎn)過程中，除了研發(fā)等少數(shù)部分是企業(yè)“真金白銀”地投入外，生產(chǎn)物料的購買、投資擴(kuò)建工廠或新建工廠的資金，均來自銀行貸款。

　　因而一份漂亮的資產(chǎn)負(fù)債率表，決定著企業(yè)與銀行之間的資金周轉(zhuǎn)能夠健康運(yùn)行。這是奇瑞汽車長期謀劃上市融資，不斷擴(kuò)張以增加自有資金和凈資產(chǎn)的主要原因之一。

　　2009年一季度突如其來的“車市暖流”拯救了奇瑞汽車。國家政策對小排量車的扶持，正好使奇瑞汽車大部分車型受益。4月統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，奇瑞當(dāng)月銷量超過4萬輛，旗云、QQ3都出現(xiàn)驚人的同比增長。售價更高的A3、A5月銷量分別達(dá)到了6155和5767輛，為奇瑞帶來更多的銷售利潤。分析人士認(rèn)為，從今年1~4月銷售形勢看，奇瑞汽車資金情況趨于健康，銷售收入與銷量的提高解決了剛性支出的問題，盈利也有所增加。

　　不過，增加凈資產(chǎn)和自有資金的步伐不能停歇。金弋波對CBN記者表示，2008年奇瑞汽車為上市做了大量的準(zhǔn)備，但因資本市場出現(xiàn)問題而擱淺。奇瑞汽車一直在關(guān)注、尋求上市的最佳時期。通過私募基金募得的29億元資金將主要用于新能源汽車、重卡和正在籌建中的轎車四廠項目。

　　觀察

　　前途系于“錢途”

　　從2006年就開始醞釀上市到2008年股份改制完成，從2008年中國進(jìn)出口銀行的100億元授信到最近以20%股權(quán)換取29億元現(xiàn)金，每個人幾乎都能夠感受到奇瑞汽車對資金的迫切渴求。

　　多年來一路備受質(zhì)疑的奇瑞汽車急需通過一種公開而透明的方式來證明自身的價值，而此次引入戰(zhàn)略投資者之后，奇瑞汽車也有望一舉扭轉(zhuǎn)外界對自身多年來的質(zhì)疑。

　　姑且不要評判29億元換取20%股權(quán)的價值是否相稱，從股份制改制完成到引戰(zhàn)略投資者加盟，奇瑞汽車正在夯實(shí)上市道路。如果說奇瑞汽車未來的前途系于眼下的“錢途”，也不無道理。

　　事實(shí)上，翻開奇瑞汽車跌宕起伏的上市進(jìn)程，股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是奇瑞汽車上市的最大障礙。奇瑞汽車的大部分股份集中在安徽各級政府以及相關(guān)的政府投資機(jī)構(gòu)手中。早在2004年，安徽省政府曾力促奇瑞上市融資，前股東之一安徽省國元投資控股(集團(tuán))旗下的國元證券和國泰君安也參與其中，但后因奇瑞與上汽集團(tuán)之間的復(fù)雜股權(quán)關(guān)系以及汽車行業(yè)步入低迷，上市計劃暫時擱置。

　　因為遲遲無法兌現(xiàn)的上市和不斷延伸的產(chǎn)業(yè)鏈急速擴(kuò)張，奇瑞汽車的資金饑渴昭然若揭。所以，加快融資進(jìn)程成為奇瑞汽車當(dāng)前的重中之重。

　　根據(jù)奇瑞汽車公開的投資計劃，在2008年到2012年的五年計劃中，奇瑞汽車將投入龐大的150億元以上，包括新能源汽車、生產(chǎn)線的擴(kuò)張和關(guān)鍵零部件總成的建設(shè)在內(nèi)，由于汽車行業(yè)受到金融危機(jī)沖擊，奇瑞汽車自身的“造血能力”大幅度縮水，除了政府的貸款支持之外，引入戰(zhàn)略投資者已經(jīng)迫在眉睫。

　　由于產(chǎn)品主要集中在中低端車型，加上急速擴(kuò)張的巨大攤薄，包括奇瑞汽車在內(nèi)的自主品牌贏利能力一直不高，2008年贏利最高的比亞迪汽車銷售額86.5億元,同比增長77%，但是毛利也只有5.04億元，毛利率不足5.7%。吉利汽車120億元的營業(yè)收入，利潤大約9億元。而國內(nèi)贏利能力較強(qiáng)的合資公司的毛利率都在10%左右。

　　奇瑞汽車贏利最強(qiáng)的時間都在2003年之前，根據(jù)公開的資料顯示，8年前，奇瑞汽車一年銷量2.8萬輛，利潤13億元，單車?yán)麧櫧咏?000元。但是2004年汽車行業(yè)的低迷使得奇瑞汽車陷入低谷，到了2005年，銷量達(dá)到18萬輛，而利潤卻縮水至0.95億元，單車?yán)麧?00元。

　　不過，從2006年開始，奇瑞汽車的贏利能力開始緩慢攀升，2006年奇瑞實(shí)現(xiàn)利潤大約為6億元。2007年奇瑞汽車的贏利超過12億元，但受2008年下半年全球汽車業(yè)低迷的影響，奇瑞汽車當(dāng)年的贏利大幅度下滑到5億元左右。

　　除了對資金的渴求之外，一些質(zhì)疑一直圍繞著發(fā)展中的奇瑞汽車，如當(dāng)初的企業(yè)出身，之后諸多空降高層水土不服紛紛出走等，所以公司治理是僅次于資金之后另外一個急需解決的障礙。

　　通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，讓高速發(fā)展的奇瑞汽車置于陽光之下，這對于奇瑞汽車來說，可能是僅次于資金之外更為迫切的任務(wù)。