天交所向OTC小步快跑 圖謀全國性股權(quán)交易市場

　　“半年來共為三家掛牌企業(yè)融資5000多萬元，天交所為企業(yè)融資的效果是實實在在的”。5月27日，在天津股權(quán)交易所第五家企業(yè)寶源股份的掛牌儀式上，天交所執(zhí)行總裁鐘冠華這樣評價交易所半年多來的成績。

　　OTC（柜臺交易市場）即全國非上市公眾公司股權(quán)交易市場。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在OTC市場融資，企業(yè)股權(quán)流動將不再受資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力的嚴(yán)格限制，更多的企業(yè)將通過OTC市場，直接融資快速壯大；同時，OTC市場將為各類產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金提供“無縫對接”的退出市場。

　　鐘冠華表示，天交所的作用就是對中小企業(yè)進行市場化的規(guī)范培育，為其提供小額、多次、快速、低成本的融資服務(wù)。目前，天交所已經(jīng)建立了公司制運營平臺，構(gòu)建了統(tǒng)一分層的市場結(jié)構(gòu)，并將積極穩(wěn)妥地提升市場流動性。未來，天交所的總體目標(biāo)是成為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的必要補充和重要支撐。

　　掛牌企業(yè)越來越多

　　5月27日掛牌的寶源股份(股份代碼：817003)已經(jīng)是山東省淄博市在天交所掛牌的第三家企業(yè)，這家總股本為1500萬股的化工企業(yè)，2008年的凈利潤達到1800萬元，其主要產(chǎn)品鹽酸羥氨年產(chǎn)量位列亞洲第一。

　　“當(dāng)然有去創(chuàng)業(yè)板上市的打算，但限于目前公司規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)特別是高科技產(chǎn)品創(chuàng)新方面不足，距離創(chuàng)業(yè)板要求還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?rdquo;寶源股份董事長鞏子連表示。

　　隨著5月1日《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》正式實施，大量企業(yè)謀求通過創(chuàng)業(yè)板上市。但現(xiàn)實是，“即便達到創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，單是排隊就需要很長時間，企業(yè)根本等不起”，而這也正是鞏子連選擇在天交所掛牌的原因。

　　“我們看中的是天交所良好的融資功能，希望能夠在這個平臺上經(jīng)過幾輪融資和培育，兩三年內(nèi)達到創(chuàng)業(yè)板要求并實現(xiàn)轉(zhuǎn)板，本次掛牌我們將首先為擴大主營業(yè)務(wù)鹽酸羥氨規(guī)模融資2000萬元”。

　　鐘冠華透露，在天交所掛牌的優(yōu)勢在于門檻相對較低（但公司治理要求不低）、融資掛牌時間短（一般2-3個月）、融資成本費用大大降低（為融資額的3%-5%）?？偠灾?，“提供小額、多次、快速、低成本的融資服務(wù)”。

　　中國證券報記者獲悉，截至目前，除寶源股份外，在天交所掛牌的四家企業(yè)共交易了2000多萬股，金額達6000多萬元。近3個月以來，天交所已經(jīng)為3家企業(yè)共計融資5000多萬元，目前還受理了幾家企業(yè)的融資申請，將形成以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的，直接高效的融資平臺。另外，天交所還將逐步探索開展私募基金、債券和其他資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易，形成不同的產(chǎn)品板塊。

　　鐘冠華指出，天交所和創(chuàng)業(yè)板不是競爭關(guān)系，而是互補關(guān)系，兩者之間完全能夠相互促進。中小企業(yè)可以通過天交所快速融資，可以通過在天交所掛牌完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)制度等上市關(guān)鍵問題，“天交所的作用就是對中小企業(yè)進行市場化的規(guī)范培育，我們的總體目標(biāo)之一就是成為主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的必要補充和重要支撐”。

　　有關(guān)人士透露，天交所還計劃在6月份掛牌幾家公司，今年上半年的掛牌公司數(shù)量將達到十幾家，全年可能擴大至幾十家。

　　走出天津面向全國

　　相對于A股市場，天交所似乎要將促進中小企業(yè)融資進行到底。在天交所的市場結(jié)構(gòu)設(shè)計中，將最終形成以天津作為全國性交易所，各地建立區(qū)域性交易所的多層次市場結(jié)構(gòu)。

　　據(jù)了解，去年9月和今年3月，天交所分別在內(nèi)蒙古和上海建立了區(qū)域平臺，“全國所和區(qū)域所的交易規(guī)則和程序是完全相同的。”天交所相關(guān)人士介紹說，不一樣的是區(qū)域市場的掛牌門檻相對低一些，注冊在區(qū)域市場的投資人只能投資當(dāng)?shù)貟炫破髽I(yè)。

　　全國市場就是位于天津的天交所總部，掛牌門檻為最近連續(xù)兩年盈利，兩年累積凈利潤達到1000萬元，最近一年凈利潤要達到500萬元。而對區(qū)域市場，財務(wù)指標(biāo)要低很多，連續(xù)兩年盈利即可。[page]

　　“不論全國市場還是區(qū)域市場，企業(yè)必須是盈利的”，鐘冠華說，當(dāng)然隨著市場進一步發(fā)展，平臺進一步成熟，天交所或許會建立高科技板塊，不盈利或者暫時虧損都有可能在天交所掛牌。

　　同時，天交所還借助北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場在各地拓展區(qū)域市場。“目前，全國已經(jīng)有18個產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)和我們達成了意向合作。”

　　中國證券報記者了解到，上述省市之所以愿意以資本為紐帶與天交所開展實質(zhì)性合作，就是考慮到天津具有國務(wù)院批準(zhǔn)的金融改革先行先試、設(shè)立全國性O(shè)TC市場的特殊政策，可以避免政策風(fēng)險。而其他地區(qū)設(shè)立股權(quán)交易所，目前還難以突破法律障礙。

　　據(jù)了解，在分支機構(gòu)基礎(chǔ)上，天交所將逐步打造區(qū)域性分市場，形成集全國市場與區(qū)域市場于一體，雙層次、多板塊的資本市場。

　　領(lǐng)跑全國OTC建設(shè)

　　天交所之所以能夠“披荊斬棘”，在全國大張旗鼓探索OTC市場，其背后有著堅強的政策依據(jù)。去年3月，《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案》獲得國務(wù)院批復(fù)，其中明確指出，“積極支持在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場”。

　　2008年10月，天津市政府在《濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案三年實施計劃》中進一步明確天津產(chǎn)權(quán)交易中心為“建設(shè)金融交易平臺，開展私募基金和債券交易試點”的牽頭單位，而天津產(chǎn)權(quán)交易中心正是天交所的發(fā)起人和主要股東，是落實上述定位的主要抓手。

　　鐘冠華指出，國家的政策已經(jīng)非常明確，天津有金融改革“先行先試”的權(quán)利，“全國性”更是明確了國家對天津建設(shè)非上市公眾公司股權(quán)交易的市場定位。

　　中國證券報記者了解到，天津之外，重慶、武漢的綜改方案以及上海“雙中心”建設(shè)目標(biāo)中，也都提到了非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓試點的問題，比如國務(wù)院《關(guān)于推進上海加快發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)建設(shè)國際金融中心和國際航運中心的意見》提出：“研究探索推進上海服務(wù)長三角地區(qū)非上市公眾公司股份轉(zhuǎn)讓的有效途徑”。

　　今年1月26日出臺的《國務(wù)院關(guān)于推進重慶市統(tǒng)籌城鄉(xiāng)改革和發(fā)展若干意見》中明確指出：“加快發(fā)展多層次的資本市場，適時將重慶納入全國場外交易市場體系，支持符合條件的企業(yè)上市融資”。[page]

　　《武漢城市圈全國資源節(jié)約型和環(huán)境友好型社會建設(shè)綜合配套改革試驗總體方案》中明確，繼續(xù)推動?xùn)|湖高新技術(shù)開發(fā)區(qū)進入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，開展非上市股份公司報價轉(zhuǎn)讓試點，將武漢納入全國統(tǒng)一的非上市公司股權(quán)場外交易監(jiān)管體系。

　　“從上述政策條文中能夠明確透析出國家對于場外市場建設(shè)的指導(dǎo)思想，天津探索建設(shè)全國性市場，而對其他地方的定位則是‘納入’”，一位長期研究場外市場的業(yè)界專家指出。

　　鐘冠華說，天交所不會像A股那樣具有充分流動性，但是“天交所會通過擴大合格投資人群體，并根據(jù)市場發(fā)育、發(fā)展程度，本著科學(xué)、審慎、風(fēng)險可控的原則，通過技術(shù)手段逐漸調(diào)整每手交易的股份份額”。

　　按照最初的設(shè)計，天交所將企業(yè)的所有股份平均分為200份，每一份為一手，一手為最低交易份額，這樣就可以保證掛牌企業(yè)始終保持非公眾公司的限制。

　　而時至今日，天交所在交易份額上終于出現(xiàn)了松動，將適當(dāng)稀釋每手的股份份額，促進交易流動性增強。“我們的所有規(guī)則變動都會跟天津市相關(guān)部門保持密切溝通，及時請示和匯報，嚴(yán)格按照國家賦予天津關(guān)于探索非上市公眾公司股權(quán)交易試點的要求逐步、循序操作。”鐘冠華說。