GGV符績(jī)勛：VC不揀最便宜的項(xiàng)目

　　GGV管理合伙人符績(jī)勛

　　1995年加入全球頂級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)德豐杰，領(lǐng)導(dǎo)了百度、龍旗和銀河視訊等多個(gè)成功的投資項(xiàng)目，并擔(dān)任德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金總監(jiān)。2000年以合伙人身份加入Granite Global Ventures(GGV)。

　　GGV創(chuàng)建于2000年，管理8億美元擴(kuò)展階段的風(fēng)險(xiǎn)基金，在中國(guó)的投資項(xiàng)目包括阿里巴巴、華友世紀(jì)通訊、AAC聲學(xué)科技、中國(guó)汽車網(wǎng)、土豆網(wǎng)、一茶一座、新進(jìn)半導(dǎo)體、博際醫(yī)藥、全景視覺和易才等。

　　VC不揀最便宜的項(xiàng)目

　　關(guān)于投資的價(jià)格，我想說VC不是要揀最便宜的項(xiàng)目，而是努力讓投資的企業(yè)家認(rèn)為VC的投資價(jià)格是公平的，這是一個(gè)雙贏的結(jié)果。

　　通常VC介入企業(yè)的第一輪融資時(shí)，200萬美金是一條均線，在對(duì)這個(gè)公司做完風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后，投資額可上下做一個(gè)浮動(dòng)，向上可提升到5、6百萬美金左右。而到了企業(yè)的第二輪、第三輪融資時(shí)，投資金額就有很大的變化。

　　當(dāng)初德豐杰投資百度，幾乎沒有什么討價(jià)還價(jià)，李彥宏當(dāng)時(shí)要求800萬－1000萬美金，我們后來投了1000萬美金。我們沒有在業(yè)務(wù)上對(duì)他們做什么干預(yù)，當(dāng)然也幫他們招聘CFO，幫助建立董事會(huì)，以及在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上提供一些幫助，但沒有主導(dǎo)其某一項(xiàng)戰(zhàn)略。我認(rèn)為，只有創(chuàng)業(yè)者根據(jù)發(fā)自內(nèi)心的感覺去判斷，形成的策略和執(zhí)行才更有效。

　　VC選定某個(gè)企業(yè)，選擇跟這個(gè)企業(yè)家合作后，就必須信任他，放手讓他去做，如果互相的溝通總是出現(xiàn)問題，VC最好找一個(gè)方式退出，如果雙方關(guān)系比較緊張以后VC再往下走，其實(shí)對(duì)大家都不是最理想的合作方式，因?yàn)檫@會(huì)引起企業(yè)內(nèi)部的一些問題，企業(yè)的發(fā)展也會(huì)受到一定的限制。

　　一般我們跟企業(yè)家合作以后，就會(huì)跟他一起并肩作戰(zhàn)，當(dāng)雙方覺得想法不一致時(shí)，VC就得想一個(gè)比較好的方式部分退出，或者讓別人進(jìn)來合作。

　　我本人及GGV都不太喜歡對(duì)賭協(xié)議，投資者進(jìn)入公司后就和創(chuàng)業(yè)者站在同一起跑線上了，投資后要讓企業(yè)家感到公平，而不是感覺被打了折扣。

　　目前一般早期的項(xiàng)目都是沒有對(duì)賭協(xié)議的，只有那些傳統(tǒng)的、成長(zhǎng)型的企業(yè)采用對(duì)賭協(xié)議，因?yàn)槲覀兒推髽I(yè)家的信心度是不同的，他們?cè)跇I(yè)內(nèi)，我們?cè)跇I(yè)外，要拉近這種信任風(fēng)險(xiǎn)度，必須有一些條款來保證。

　　但是很多對(duì)賭標(biāo)的太細(xì)，到最后也很難判斷是否合理，而且創(chuàng)業(yè)者往往為了這些條款，犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益而保證達(dá)到眼前的要求。比如一個(gè)公司一年實(shí)際收入只有700萬美金、盈利100萬，而對(duì)賭協(xié)議要求年終達(dá)到1000萬、盈利200萬，為了保證當(dāng)年的收入，企業(yè)家就會(huì)做一些短期行為，做一些對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展不是那么契合長(zhǎng)期利益的行為，反而影響公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)上很多人心態(tài)比較浮躁，很多創(chuàng)業(yè)者往往貨比三家，覺得這家VC給的價(jià)格不如那家高，遇到這種情況我們通常就不做了，我們希望看到創(chuàng)業(yè)者注重的是一個(gè)長(zhǎng)線利益、長(zhǎng)期合作，我們不希望自己出的價(jià)格是最低的，但一定是對(duì)企業(yè)家公平合理的。

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)只是參考

　　對(duì)于土豆網(wǎng)這樣短期難以盈利的公司，VC要看得更遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)它將來提供的內(nèi)容、平臺(tái)是不是用戶所需要的，它能為用戶帶來的價(jià)值有多大，它對(duì)用戶的重要性有多強(qiáng)，是否對(duì)50%以上的用戶不可或缺。

　　比如Skype，它是一項(xiàng)很簡(jiǎn)單的運(yùn)用，有一定的收入模式，但這個(gè)不是它的價(jià)值體現(xiàn)，它的價(jià)值在于用戶增長(zhǎng)快，黏性很強(qiáng)。騰訊也是，用戶黏性很強(qiáng)，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)很大。

　　對(duì)沒有明確盈利模式的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行細(xì)分，社區(qū)類網(wǎng)站的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和一般門戶網(wǎng)站是不一樣的。社區(qū)網(wǎng)站主要看用戶在某個(gè)頁面上停留的時(shí)間有多長(zhǎng)，用戶的黏性和忠誠(chéng)度有多高。

　　社區(qū)網(wǎng)站還分為博客類、視頻類、圖片類等等，以視頻為例，要了解用戶看的時(shí)間長(zhǎng)短、看的內(nèi)容（這可以看出對(duì)用戶需求的了解）、單一用戶上網(wǎng)的次數(shù)和頻率，是每天來一次還是來一次就走了。

　　我認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)支付、網(wǎng)上交易將是互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)趨勢(shì)，作為企業(yè)，要考慮的以下幾點(diǎn)：首先是物流成本，選擇網(wǎng)絡(luò)交易的產(chǎn)品本身要能體現(xiàn)節(jié)省物流成本的優(yōu)勢(shì)；其次是產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制力，包括對(duì)人和銷售點(diǎn)的控制力；另外是如何把握用戶的真實(shí)需求。

　　至于財(cái)務(wù)指標(biāo)在一個(gè)公司的價(jià)值評(píng)估中有多重要，要看收入的質(zhì)量，而不能看簡(jiǎn)單的數(shù)量。這個(gè)收入質(zhì)量包括：是一次性的收入，還是持續(xù)性的收入模式；可推算的收入增長(zhǎng)度有多大；收入的類別是單一的還是多元化，如果是單一的那么增長(zhǎng)幅度空間要很大。

　　在財(cái)務(wù)指標(biāo)里，我們一般最看重兩點(diǎn)：一，公司的毛利率有多少，這意味著可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多大；二，公司消費(fèi)和收入的比例，如果消費(fèi)支出的比例很高，即使收入很高，也有問題。

　　總之，財(cái)務(wù)指標(biāo)我們會(huì)看，但不是最重要的，因?yàn)槲覀兊墓乐抵饕⒃谑袌?chǎng)門檻的判斷基礎(chǔ)上，而財(cái)務(wù)指標(biāo)本身只是一個(gè)參考點(diǎn)。