于騰群：中鐵的IR路基

　　雖然自稱是資本市場上的新兵，但是中鐵在投資者關(guān)系管理方面獲得的眾多獎項和認(rèn)可，充分展現(xiàn)了董秘于騰群超常的溝通能力。

　　文/孔潔珉

　　短短兩年時間里，中國中鐵股份有限公司(以下簡稱“中鐵”)在原本并不熟稔的資本市場里初展拳腳。

　　2008年1月15日，中鐵獲得“最受歡迎香港首次IPO企業(yè)”；

　　2008年6月26日，于騰群榮獲“2007年度中國上市公司百佳董秘”；

　　2008年11月30日，中鐵榮膺“2007中國A股上市公司投資者關(guān)系百強”，同時公司董秘于騰群獲得最佳董秘獎項，獲得此殊榮的董秘只有14人；

　　2008年12月5日，中鐵獲得香港“公司管治卓越獎”；

　　2009年3月12日，中鐵榮獲2009年度“亞太地區(qū)最佳投資者關(guān)系得票最高企業(yè)”及“最佳財務(wù)披露程序企業(yè)——亞太地區(qū)第四名、大中華區(qū)第二名”的殊榮；

　　雖然于騰群仍舊習(xí)慣稱自己是個“新兵”，但是從他所做的努力中可窺見一斑：2008全年在公司接待1100人次，參加國內(nèi)外的投資峰會22場，與上千個基金經(jīng)理進行交流，發(fā)表演講14場。

　　在董秘的行列之中，39歲的于騰群的確有些另類：先后畢業(yè)于西北政法大學(xué)法律專業(yè)和清華大學(xué)工商管理專業(yè)，畢業(yè)后從鐵道部第一工程局的一線做起，擁有社會律師資格，不僅為公司處理過很多案件，也成功地為殺人犯進行過辯護。

　　法律謹(jǐn)慎的邏輯性和律師強烈的道德精神，使得于騰群在跟投資者交流的過程中既注重合規(guī)，又訴諸感情。

　　于騰群和曾經(jīng)擔(dān)任過中鐵香港分公司財務(wù)總監(jiān)的董秘辦主任兼投資者關(guān)系處處長余贊共同接待了《首席財務(wù)官》雜志的專訪，“就在這間會議室，我最多的時候，一天接待八場投資者的來訪?！庇隍v群指著這間普通的會議室感慨道。

　　合治“A+H”

　　于騰群確實很辛苦，A+H兩地上市無疑加大了IR的復(fù)雜性。

　　2007年12月3日和12月7日，中鐵先后在A股和H股上市，這次上市吸引了市場太多的目光，不僅僅是因為3.383萬億元申購資金凍結(jié)再次刷新A股IPO記錄，而且還是中國資本市場第一家以“先A后H且H股發(fā)行價不低于A股”方式發(fā)行股票的上市公司。

　　“兩地上市加大了投資者關(guān)系的復(fù)雜性，首先腦子里要裝下兩套財務(wù)數(shù)據(jù)，掌握這些數(shù)據(jù)本身和背后的意義。”

　　另一方面，兩個市場的投資者截然不同，為投資者關(guān)系管理增加了難度?！八麄兊睦砟詈完P(guān)注重點有很大不同。即使同樣是關(guān)注公司運營的數(shù)據(jù)，國內(nèi)的投資者會更具體，而海外的投資者則是更多的在宏觀層面關(guān)注公司管理和戰(zhàn)略方向。”

　　中鐵的業(yè)務(wù)分為基建、勘察設(shè)計、工業(yè)設(shè)備制造、房地產(chǎn)以及其他綜合性業(yè)務(wù)五大板塊。境外投資者傾向?qū)Ｒ坏奶匦裕沟盟麄兘?jīng)常質(zhì)疑中鐵的多元化?！八麄兺鶉?yán)格的給每個板塊估值。其中基建的估值最高，然而五個板塊的估值組合在一起有時就把整體估值拉了下來。”

　　每次見境外的投資者，于騰群都要詳細(xì)解釋公司的戰(zhàn)略，以及為什么多元化?！拔覀兪且曰橹鞯挠邢薅嘣?，不管過多長時間，中國中鐵仍然還是基建公司，其他業(yè)務(wù)都控制在有限范圍之內(nèi)，不會反客為主?！?/p>

　　于騰群逐漸發(fā)現(xiàn)這是個長期性的任務(wù)，市場并不會隨著解釋總是向好，有時可能并沒有多大效果。“每次所見的投資者不同，這就需要我不停地反反復(fù)復(fù)地進行傳道?！?/p>

　　對于中鐵而言，適應(yīng)不同的投資者，并不代表著實行“一國兩制”，分而治之。

　　于騰群表示中鐵對A股市場和H股市場都是秉承統(tǒng)一的原則。“這要從IR本身的意義進行理解。從內(nèi)容上看，通過投資者關(guān)系管理需要為公司創(chuàng)造一個寬松、積極、友好的外部環(huán)境，把市場和投資者的意見傳遞給公司，從而促進公司業(yè)務(wù)和管理持續(xù)健康的發(fā)展。這樣才算投資者關(guān)系管理的到位?！?/p>

　　有時候我們會用境外投資者的一些更成熟更理性的思考模式來間接地引導(dǎo)國內(nèi)的投資者，形成一個良性的循環(huán)。

　　其實，中鐵在資本市場上承擔(dān)了一定的重任。先A后H的模式意義重大，A股發(fā)行在先，A股發(fā)行價格不受H股倒逼影響，有利于保護A股市場投資者的利益，也有利于縮小A、H股之間的股價差距?！斑@一點也要求我們必須合治兩個市場?！?/p>

　　化解危機

　　2008年9月15日，作為中鐵港股的第二大股東的雷曼兄弟宣布破產(chǎn)。A股跌停，港股跌幅超過17% ；

　　一個月之后，即2008年10月22日，一向穩(wěn)健的中信泰富爆出購買澳元衍生品巨虧，后又接連爆出中國中鐵持有大量澳元。A跌停，港股跌幅超過20%；

　　2008年11月15日，杭州蕭山區(qū)風(fēng)情大道地鐵施工工地發(fā)生大面積地面塌陷事故，施工方為中鐵集團下屬公司──中鐵四局，在社會上造成巨大的不良影響；

　　2009年1月，公布2008年年度業(yè)績預(yù)測公告，在境外以外幣形式存放的H股募集資金產(chǎn)生了較大匯兌損失，導(dǎo)致業(yè)績降幅超過50%。

　　“這一年，對我們來說真是甜酸苦辣，五味俱全。如果加上上市之后A股市場小非解禁(2008年2月)和H股市場機構(gòu)投資者解禁，就是五大考驗?！边@對于剛剛上市的中鐵來說，的確是不小的挑戰(zhàn)。最終中鐵較為成功的化解了這五次危機，于騰群表示，通過這些血雨腥風(fēng)，中鐵積累了不少經(jīng)驗。

　　首先，進行及時的必要解釋。例如澳幣虧損，澳元一直以來屬于強勢貨幣，通過結(jié)構(gòu)性存款，中鐵上半年實現(xiàn)了約3.65億元的利息收益，下半年由于金融風(fēng)暴帶來的外匯劇烈波動，導(dǎo)致了公司匯兌損失。但是，中鐵并沒有參與任何衍生品交易，這與中信泰富投資杠桿性的外匯衍生品虧損完全是兩回事，中鐵在第一時間發(fā)表了有關(guān)聲明。

　　其次，掌握技巧。如何發(fā)布2008年度業(yè)績預(yù)測公告，把市場波幅降到最小，于騰群為此制定了一整套的方案?！鞍l(fā)布之前，通知包括國內(nèi)、歐洲和美國在內(nèi)的所有投資者召開電話會議，繼續(xù)解釋匯兌事件的影響。電話會議的時間點很重要，必須趕在今天閉市和明天開盤之前。在做了一定的鋪墊之后，我們在2009年1月22日正式發(fā)布預(yù)測公告，兩地股價都表現(xiàn)比較平穩(wěn)。之所以選擇這個時間，是因為還有三天就是農(nóng)歷新年，可以給投資者較長時間的消化期?！?/p>

　　第三，真誠。兩次解禁之前，于騰群都為爭取投資者做了積極的努力，“小非解禁時，請投資者到公司來調(diào)研，安排項目等的現(xiàn)場參觀；H股解禁前，董事長給基礎(chǔ)投資者發(fā)了一封信，介紹公司的發(fā)展?fàn)顩r。他們在解禁之前得到這些信息，會感覺公司的確很重視他們。最終實現(xiàn)了A股股價平穩(wěn)，H股也沒有一家基礎(chǔ)投資者退出的目標(biāo)?！?/p>

　　當(dāng)然，于騰群強調(diào)，所有的這些努力都是在不違規(guī)的前提下進行的。

　　經(jīng)歷過這五次危機，中鐵的投資者關(guān)系日臻成熟。

　　雷曼事件后，于騰群在給公司主要領(lǐng)導(dǎo)的總結(jié)中寫道“我們是在游泳中學(xué)游泳”?！安粩鄦芩倪^程中既學(xué)會了游泳，也達到了強身健體的目的。”

　　四位一體

　　熊市之下的一個典型特點即壞消息容易被過度放大，而好消息又會石沉大海。

　　作為經(jīng)濟下行的最大受益者，自國家4萬億元政策出臺之后，中鐵一直不斷中標(biāo)。今年7月31日，中國鐵路工程總公司(中鐵控股股東)與委內(nèi)瑞拉鐵路局簽署了金額為75億美元的合同，并承諾該合同將具體由中鐵實施。

　　但是市場面對這些利好消息卻反應(yīng)平平。如何為投資者正確解讀國家政策對公司的影響，從而正確的傳達出來成了于騰群的重任之一。

　　于騰群強調(diào)，在這種情況下，往往更要重視投資者關(guān)系，因為這正是培育投資者關(guān)系的好時機?！爱?dāng)碰到努力沒有達到預(yù)期成效時，我們要做的不是懷疑投資者關(guān)系管理的價值，而更多的應(yīng)該是提高投資者關(guān)系管理的藝術(shù)?！?/p>

　　對此，于騰群非常堅守“利義平衡”的觀點?！百Y本市場的逐利性導(dǎo)致了投資者關(guān)系‘利欲性’太強，很短見很狹隘。我一直認(rèn)為IR應(yīng)該放在戰(zhàn)略的高度上進行，而不是單純的用股價來衡量。雖然IR不能改變資本市場惟利是圖的本性，但是見利不要忘義的原則不能摒棄。Relations，就是人與人之間的交往，所以IR要付諸感情，回歸到利與義的平衡，實現(xiàn)公司價值和股東利益的雙重最大化?！?/p>

　　目前，中鐵是中國和亞洲最大的多功能綜合型建設(shè)集團，在這樣一家備受矚目的特大型央企擔(dān)任董秘，于騰群的壓力和困難可想而知?！皟H子公司就有600多家，如果有一家信息傳遞不及時，就有可能造成巨大的影響?！?/p>

　　于騰群總結(jié)了中鐵做好IR的“四位一體”策略。

　　認(rèn)識到位。公司領(lǐng)導(dǎo)的高度重視是做好這一工作的前提。自上市后，于騰群一個重要的任務(wù)即在全公司做上市知識培訓(xùn)，提高大家對投資者關(guān)系的認(rèn)識?，F(xiàn)在，中鐵自上而下的認(rèn)識都很到位，尤其是管理層。據(jù)介紹，董事長、總裁經(jīng)常親自接待投資者，與投資者展開交流。

　　7月9日和10日，中鐵11名最高管理層成員在二級市場購入本公司股票，總計超過100萬股。“當(dāng)時正值股市和市場的拐點，管理層將自身利益和公司捆綁在一起，可以提高投資者的信心也是投資者關(guān)系管理的一部分?！边@也是2008年唯一一家高管自主回購股票的央企。

　　組織到位。于騰群率領(lǐng)著一支10人組成的團隊，這在國內(nèi)上市公司中應(yīng)屬規(guī)模較大，其中設(shè)有投資者關(guān)系處，專司投資者關(guān)系管理的日常工作。

　　制度到位。“在這樣一個龐大、復(fù)雜的公司，真正發(fā)揮作用必須靠制度?！爆F(xiàn)在中鐵內(nèi)部有一整套的制度和工作流程，包括投資者關(guān)系管理制度、信息披露制度以及重大事項報告體系等等。

　　付出到位。有了一整套的東西之后，剩下的就是董秘及其團隊的付出了。據(jù)悉，現(xiàn)在于騰群和他的團隊經(jīng)常加班加點，放棄節(jié)假日休息更是稀松平常?！按罱ㄐ畔⑵脚_、搜集、分析和整理歸納公司方方面面的信息是目前一個很重要的工作，這可以防止出現(xiàn)信息不準(zhǔn)確、不及時、不完整的問題，但的確也是一個非常耗費時間和精力的事情?！?/p>

　　說到這里，于騰群由衷地感謝他的團隊給予他的支持和幫助，“沒有團隊全體成員的支持、付出和努力，就不會有今天的成績”。

　　“有了這幾點，IR就可以起碼做到有條不紊，達到基本的要求了?！边@個一直進行著“傳道士”工作的董秘說到這兒，臉上終于露出了一絲輕松的笑容。

　　7月中旬，公司收到了上海證券交易所《關(guān)于通報董事會秘書年度考核結(jié)果的通知》，于騰群及其領(lǐng)導(dǎo)的團隊考核結(jié)果為“優(yōu)秀”?！斑@是監(jiān)管機構(gòu)第一次對董秘進行考核評價，是對我們工作的肯定，更是鞭策，深感肩上的擔(dān)子更重了”。

　　投資者關(guān)系的工作并不好做，董秘所承受的工作強度、心理壓力和職業(yè)風(fēng)險都很大，于騰群自喻自己就是坐在火山口上的人，“作為一個溝通者，董秘有著風(fēng)光的一面，頻頻的出鏡，也帶來了一些榮譽和認(rèn)可，但是卻又要防止盛名之下其實難副的浮躁心理。而更為尷尬的是，董秘在上市公司的地位參差不齊，由于董事會秘書的定位問題，董秘群體被有些媒體稱為光環(huán)下的弱勢群體?！庇隍v群強調(diào)好的心態(tài)確實很重要，而他自己一直如履薄冰。

　　在剛剛結(jié)束的北京上市公司協(xié)會2008年度會員大會上，于騰群當(dāng)選為該協(xié)會的副秘書長。“我會利用這樣一個平臺，為宣傳和推動投資者關(guān)系管理的進步盡自己的綿薄之力?！?/p>

　　延伸閱讀 易凱資本CEO王冉——我買股票會問的10個問題

　　1，我是否知道這家公司是做什么的？它是否只有一個主業(yè)？

　　2，10年以后這家公司是否還會在？(或者說它還在的可能性是否足夠高？)

　　3，它所處的行業(yè)是否是一個正在快速增長、并且隨著中國居民可支配收入的提升在未來會超比例獲益的行業(yè)？

　　4，這家公司是否會被內(nèi)需拉動？是否有從一線城市進入二三線城市的潛力？

　　5，作為消費者，我及我周圍的人是否愿意使用它的產(chǎn)品或者服務(wù)？

　　6，它的行業(yè)地位是否很容易被取代？相對于它的追隨者而言是否有一定的門檻？

　　7，它目前的市盈率、EBITDA倍數(shù)等估值參數(shù)是否相對合理？

　　8，它的平均交易量是否足夠大？流動性是否足夠好？

　　9，它的掌舵人在接受媒體采訪時流露出來的思想和理念我自己是否認(rèn)可？

　　10，這家公司是否存在大量關(guān)聯(lián)交易？