*ST九發(fā)：第一妖股是如何煉成的

　　九發(fā)股份的發(fā)展史無疑給了我們強(qiáng)烈的印象：試錯(cuò)、犯錯(cuò)的低成本時(shí)代一日不終結(jié)，中國(guó)的資本市場(chǎng)就會(huì)永遠(yuǎn)存在投機(jī)！

　　文/于清教

　　從2009年4月20日到7月8日，*ST九發(fā)馬不停蹄地“一”字漲停，30個(gè)漲停板過后，股價(jià)從2.26元拉到9.26元，累計(jì)上漲309.73%。由此，*ST九發(fā)一舉奪得2009年上半年“第一妖股”和“漲停王”兩大“美名”。

　　山東九發(fā)食用菌股份有限公司是國(guó)有股份制公司，當(dāng)初由山東九發(fā)集團(tuán)公司和中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)總公司聯(lián)合發(fā)起，以募集設(shè)立方式于1998年6月25日正式注冊(cè)成立。同年7月，九發(fā)股份迅即在上海證券交易所掛牌“閃電”上市。作為一家以食用菌的生產(chǎn)和出口為主導(dǎo)的農(nóng)業(yè)公司，九發(fā)股份曾是國(guó)內(nèi)食用菌行業(yè)龍頭企業(yè)和唯一的上市公司，被投資者津津樂道為“蘑菇大王”。

　　然而“蘑菇大王”今天的現(xiàn)狀，卻可以用觸目驚心來形容！

　　云山霧罩的*ST九發(fā)

　　現(xiàn)在從任何途徑都無從掌握九發(fā)股份的真實(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，查詢上市公司提供的網(wǎng)站(www.china-jiufa.com )，打開后卻是“This domain may be for sale(此域名可轉(zhuǎn)讓)”。從公開披露的信息看，公司經(jīng)過數(shù)輪重組、資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易，原主營(yíng)范圍中的“食用菌菌種的培育，食用菌產(chǎn)品的養(yǎng)殖、加工、銷售等業(yè)務(wù)”早已不是主業(yè)?！澳⒐酱笸酢痹缇筒灰阅⒐綖樯恕?/p>

　　從上市公司公開披露的數(shù)據(jù)看，2008年全年、2009年第一季度，*ST九發(fā)的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均為零，2008年度的營(yíng)收中，食用菌及相關(guān)產(chǎn)業(yè)為3205.20萬元，貿(mào)易938萬元，復(fù)合肥11.6萬元，飲料果樹汁656.6萬元，生物制藥522.1萬元，其他101.6萬元，合計(jì)5435.10萬元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻為–450.6萬元。主營(yíng)業(yè)務(wù)不再以種食用菌為主，*ST九發(fā)的資金去向陷入了重重迷霧之中。

　　2008年5月中旬，滬市最后一家沒有發(fā)布2007年年報(bào)的九發(fā)股份卻迎來了一次重大人事調(diào)整：董事長(zhǎng)蔣紹慶和董事、副總經(jīng)理宮云科突然辭職，隨后年報(bào)報(bào)出巨虧4.79億元。公開資料顯示，在蔣紹慶任上，2007年4月和2008年6月，九發(fā)股份曾兩次被證監(jiān)會(huì)立案?jìng)刹?。在曝出?shí)際控制人占資、因虛假信息披露和重大遺漏遭證券監(jiān)管部門調(diào)查之前，九發(fā)股份經(jīng)營(yíng)狀況給外界的印象依然是欣欣向榮。騙局依然在繼續(xù)！

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)山東證監(jiān)局在2007年4月介入九發(fā)股份調(diào)查，發(fā)現(xiàn)九發(fā)股份采用對(duì)到期付款的票據(jù)不入賬、隱蔽關(guān)聯(lián)方關(guān)系、隱瞞披露與關(guān)聯(lián)方資金往來的事實(shí)、隱瞞披露關(guān)聯(lián)擔(dān)保等手段，掩蓋了實(shí)際控制人山東九發(fā)集團(tuán)大規(guī)模占資的事實(shí)，山東證監(jiān)局因此對(duì)其進(jìn)行了嚴(yán)厲的公開譴責(zé)。

　　資料顯示，截至2007年年底，股東資金占用高達(dá)7.88億元，其中非經(jīng)營(yíng)性占用為8.03億元。有分析稱，大股東九發(fā)集團(tuán)占用其巨額資金進(jìn)行亂投資和高管揮霍致使無力償還，最終殃及九發(fā)股份瀕臨破產(chǎn)。

　　2007年以來，為解決上市公司的資金占用問題，九發(fā)集團(tuán)曾設(shè)想各種途徑以求安全脫身，其中將上市公司賣殼，一度被視為最可靠的途徑。而隨后九發(fā)股份與北京安捷聯(lián)公司重組談判，終未能達(dá)成協(xié)議。

　　2009年4月，*ST九發(fā)又與南山建設(shè)商談重組。南山建設(shè)注冊(cè)資本3億元，主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)綜合開發(fā)、銷售和物業(yè)管理，是煙臺(tái)房地產(chǎn)行業(yè)的區(qū)域性龍頭企業(yè)。但現(xiàn)在看來，重組談判更讓外界看得云里霧里。

　　進(jìn)入2009年，繼破產(chǎn)重整、破產(chǎn)重組變故、高管集體辭職后，7月，*ST九發(fā)的資產(chǎn)重組增發(fā)股票方案又遭到了蔡海華等110名中小股東的強(qiáng)烈抵制。更為“麻煩”的是，因大股東占款、虛假陳述、破產(chǎn)重整和資產(chǎn)重組過程中嚴(yán)重違反有關(guān)規(guī)定，*ST九發(fā)再次被證監(jiān)會(huì)緊急核查。

　　九發(fā)不是最后的“殉道者”

　　從2009年7月18日*ST九發(fā)發(fā)布公告來看，公司董事曲麗華，監(jiān)事宋建鵬、宋文齋及高級(jí)管理人員劉昌喜分別申請(qǐng)辭去所擔(dān)任的董事、監(jiān)事以及公司董事會(huì)秘書職務(wù)。而此前3天，獨(dú)立董事邢曉英也提出辭職。除了原公司董秘劉昌喜不是南山集團(tuán)的人外，其余4位均是重組方南山建設(shè)的控股股東——南山集團(tuán)的人。高管如此密集地集體離職，難道背后還有更大玄機(jī)或不可告人的秘密？有分析稱，董事會(huì)成員之所以集體遞交辭呈，是迫于投資者上訪、被中國(guó)證監(jiān)會(huì)核查的壓力。

　　一家上市公司被反復(fù)核查，問題的嚴(yán)重性不言而喻，問題的形成也并非一日之功。固然，大股東九發(fā)集團(tuán)占用巨額資金及其他違規(guī)事項(xiàng)是拖垮九發(fā)股份的直接原因，但*ST九發(fā)錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易和監(jiān)管部門缺位背后的利益紛爭(zhēng)才是引發(fā)中小股東憤怒，繼而集體上訴的根源所在。說白了，這是一個(gè)體制問題，九發(fā)并非始作俑者，也絕不會(huì)是最后一個(gè)“殉道者”。

　　為何上市公司的監(jiān)事會(huì)、外部審計(jì)和監(jiān)管如此蒼白無力？我們不僅要問，難道僅僅是*ST九發(fā)和南山集團(tuán)自身經(jīng)營(yíng)的問題？還是利益紛爭(zhēng)的背后隱藏了什么貓膩？行政監(jiān)管是否可以確保上市公司不出問題？那么誰是下一個(gè)*ST九發(fā)？

　　沒有禍起“殼資源”那么簡(jiǎn)單

　　信息披露頑疾?？偨Y(jié)*ST九發(fā)案，我們可以看到，其在證券違法違規(guī)上體現(xiàn)為信息披露違法，但其核心和實(shí)質(zhì)卻是大股東或?qū)嶋H控制人非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金而造成的。一方面這直接減損了上市公司的利益，盤剝和侵蝕了中小股東的利益；另一方面，造成了信息披露虛假記載或重大遺漏，使投資者受到誤導(dǎo)，股價(jià)無法正常反映上市公司的真實(shí)價(jià)值，破壞了證券市場(chǎng)的交易秩序。

　　上市融資謬誤。其實(shí)，中小企業(yè)在發(fā)展道路上經(jīng)常會(huì)受到一些阻礙，本身并不奇怪，中小企業(yè)要在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)步發(fā)展壯大，按理說更需要的是時(shí)間，而不是資金，或者說不是上市融來的巨額資金。通常情況下，大企業(yè)是以硬件來劃分的，那么有資金就能成為大企業(yè)很容易，但相應(yīng)的軟件跟不上，企業(yè)就類似于拔苗助長(zhǎng)，勢(shì)必要面對(duì)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。但是現(xiàn)代科技的快速發(fā)展，讓社會(huì)大多數(shù)人變得躁動(dòng)不安，許多上市融資、一夜暴富的神話，讓他們變得急功近利，無論面對(duì)什么行業(yè)，什么樣的軟、硬件基礎(chǔ)，都無所顧及，不惜欺騙、造假，只要能促使有機(jī)會(huì)IPO的招數(shù)，都不會(huì)放過，有時(shí)企業(yè)的快速壯大都成為借口，就是直接上市圈錢套現(xiàn)走人。與此形成鮮明對(duì)照的反而是真正發(fā)展非常好的民營(yíng)中小企業(yè)，許多都不愿IPO。

　　改革退出機(jī)制。*ST九發(fā)淪落到今天地步，我們還必須清楚看到的是，如果每一個(gè)進(jìn)入ST的上市公司，公眾都較真，讓它徹底退出歷史舞臺(tái)，或者開始會(huì)有轟動(dòng)效應(yīng)、會(huì)激起震蕩，但一定會(huì)讓ST高管們斷了欲蓋彌彰、魚目混珠的想法，讓他們對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)到底，而不是辭職了事那么簡(jiǎn)單。中國(guó)資本市場(chǎng)由于退出機(jī)制或歷史淵源等原因造成的上市公司殼資源稀缺局面必須改革，遏制圍繞“爛殼公司”的場(chǎng)外公司借殼上市的追捧和股票市場(chǎng)的瘋狂炒作，給預(yù)IPO的公司以公平的條件競(jìng)爭(zhēng)及還資本市場(chǎng)一片凈土。

　　無論如何，*ST九發(fā)案給我們的上市公司、資本市場(chǎng)、監(jiān)管部門和公眾投資者都敲響了高亢的警鐘，上了非常深刻的一課，試錯(cuò)、犯錯(cuò)的低成本時(shí)代一日不終結(jié)，中國(guó)的資本市場(chǎng)就會(huì)永遠(yuǎn)存在投機(jī)！

　　希望下不為例，是一個(gè)真正的句號(hào)。