創(chuàng)業(yè)板IPO過會秘技

　　中小企業(yè)如想與資本市場盡快對接，要先做好六個方面的功課。即便上市成功，也不能認為創(chuàng)新的使命已經(jīng)完成

　　口述/吳永和 整理/陳捷

　　10月30日是第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在深交所掛牌的日子，這離我第一次被深交所派駐到上海做華東地區(qū)的工作，已經(jīng)11個年頭。在此期間，我接觸了很多的中小企業(yè)，怎樣與資本市場對接，上市之后怎么辦，以及在新的時代下怎樣理解創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，都是他們非常關(guān)注的問題。我想，不妨從資本市場的監(jiān)管要求方面提供一些看法和建議。

　　“推到社會主流位置”

　　目前，中國的資本市場向中小企業(yè)敞開了兩條路徑：中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。有些企業(yè)比較矛盾，究竟是上創(chuàng)業(yè)板還是上中小企業(yè)板呢？

　　第一批創(chuàng)業(yè)板公司確實采用了非常態(tài)的速度審核，可能有同質(zhì)化的傾向，也不排除一些企業(yè)屬于搬家公司——以前報了中小板，現(xiàn)在直接搬到創(chuàng)業(yè)板來了。隨著制度不斷完善，今后創(chuàng)新企業(yè)才允許掛牌創(chuàng)業(yè)板，而成熟企業(yè)進入中小板進行融資。

　　已掛牌的28家企業(yè)平均發(fā)行市盈率達到50多倍，最高是82.2倍，這表明投資人對有潛質(zhì)的企業(yè)給出了一個好價格，當然不排除部分企業(yè)趕上了這個好時機，也賣了個好價錢。不過，IPO審核進入常態(tài)以后，發(fā)行定價會趨向理性，不能簡單認為高價發(fā)行是市場的失誤，因為這是壓抑了10年之久的創(chuàng)業(yè)板市場資源，其中一批企業(yè)確實積聚了很大的能量。實際上，我覺得創(chuàng)業(yè)板將對企業(yè)家起到了一個財富的示范效應，因為掛牌之后打造出了100多位億萬富翁。這是一種現(xiàn)象，然而我們還要看到深層次的東西——創(chuàng)業(yè)板能夠通過資本市場，把中小企業(yè)尤其是民營創(chuàng)新型、科技型的中小企業(yè)推到社會主流的位置。社會投資要用新的定價方式來肯定他們的前景，那將對國家經(jīng)濟政策戰(zhàn)略的調(diào)整帶來現(xiàn)實的基礎。我認為中國的創(chuàng)業(yè)板市場一定會成功，因為中國的創(chuàng)業(yè)板是經(jīng)不起失敗的。

　　六步對接資本市場

　　中小企業(yè)如想與資本市場盡快對接，要先做好以下幾個方面的功課，否則上市效率會受到影響。

　　首先，就創(chuàng)業(yè)板而言，審核部門非常關(guān)注企業(yè)的市場占有率、行業(yè)地位(在細分行業(yè)中所處的位置)。相比中小板可能允許少部分的多元化，創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)一定要突出主營業(yè)務，要把創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新這件事做好，因為市場占有率對企業(yè)成長起的作用和貢獻就是至關(guān)重要的。以第一批企業(yè)為例，原則上來說，它們在細分行業(yè)中都是行業(yè)前三名，行業(yè)地位突出，有競爭力。這樣一來，資本市場才會把社會資源配置給你，讓你獲得更好的發(fā)展，并借助上市運用資本運作的方式去整合所處的細分行業(yè)，促使整個行業(yè)的贏利水平、成長水平得到進一步提高。企業(yè)切忌簡單拼湊市場銷售額、利潤、營業(yè)額等數(shù)據(jù)指標申請IPO，這是不符合要求的。

　　其次，一定要通過信息披露，讓監(jiān)管部門相信主營業(yè)務的盈利前景廣闊、光明。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的專家會從專業(yè)的角度評判企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或贏利前景是否具備成長的空間。如果身處的行業(yè)市場開始萎縮，要趁早利用現(xiàn)有團隊或技術(shù)去尋找新的盈利增長點，要提防科技含量很高也孕育著很快被替代的風險。

　　再次，企業(yè)要具備風險控制能力。監(jiān)管部門要求，企業(yè)至少要有三年的存續(xù)期，而企業(yè)做到一定規(guī)模之后面臨的風險更大。因此，企業(yè)做到一定規(guī)模之后，不是比技術(shù)如何，而是比怎樣少犯錯誤，比控制風險的能力。一個大企業(yè)的小失誤造成的損失，跟一個小企業(yè)是完全不一樣的。這就看企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)能不能形成一種機制，幫助其從制度上控制風險。這至關(guān)重要，因為小企業(yè)基本上是一言堂，老板說了算，尤其是上市前的股權(quán)改造時期。因此，要把自己等同為一家公眾公司，構(gòu)建一套制衡的制度和體系來幫助防范風險。中小企業(yè)謀求上市時，一定要把治理結(jié)構(gòu)、風險控制體系清晰地披露給監(jiān)管部門，讓監(jiān)管部門認定你有這套體系來防范風險，這樣監(jiān)管機構(gòu)才可以放心地把投資者的錢交給你使用。

　　接下來，要注意內(nèi)控制度的合理性、完善性和有效性。內(nèi)控制度跟風險控制相關(guān)。成為股份制公司以后，企業(yè)的董事會、監(jiān)事會、高管層必須合理、有效、完整。監(jiān)管部門對第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)要求很嚴，不完整的都要作補充披露，包括獨董能否在企業(yè)中發(fā)揮有效的制衡作用。企業(yè)上市就必須要做扎扎實實的工作，按照符合完善內(nèi)控及風控體系等上市的要求來做，即使沒能上市，也會提升企業(yè)的核心競爭力。

　　此外還有執(zhí)行新會計政策的情況。隨著與世界經(jīng)濟的結(jié)合度越來越緊，中國企業(yè)的很多業(yè)務不僅參與國內(nèi)競爭，更多還參與國際競爭，因此必須執(zhí)行最新的會計政策。財務管理是一門科學，必須確保企業(yè)跟資本市場接軌、一大批資金進來的時候，財務人員能夠有很高的水準來駕馭，這樣投資人才放心。這對企業(yè)的財務人員要求非常高，建議想上市創(chuàng)業(yè)板的公司從現(xiàn)在起就要配備高水準的財務人員。

　　最后是企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長性問題。創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新之板、成長之板，企業(yè)要把自己的創(chuàng)新能力和實現(xiàn)成長的手段，向監(jiān)管部門和投資者進行充分的披露和揭示。企業(yè)不能狹隘去理解創(chuàng)新，因為技術(shù)創(chuàng)新僅是其中一種——研發(fā)費用占比達到5%的，可認定為具有成長性；除此以外還有管理創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等。第一批掛牌的有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，它為何會有那么高的毛利率？如果沒有其獨到的地方，監(jiān)管機構(gòu)是不會給它發(fā)通行證的。所以，即使從事傳統(tǒng)行業(yè)也有可能進行創(chuàng)新。

　　創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是永恒主題

　　企業(yè)一旦上市是否就意味著成功，創(chuàng)新的使命也完成了？怎樣理解創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新？我認為，創(chuàng)業(yè)對任何企業(yè)家來說是永恒的主題，是企業(yè)家貫穿一生的課題。

　　根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，一旦創(chuàng)業(yè)板公司在120個交易日內(nèi)累計成交的股數(shù)低于100萬股，交易所首先會提出警示，如果在交易所規(guī)定的時間內(nèi)仍不能改善日平均交易情況，就將強制性退市，立刻扔進三板市場，成為一張廢紙。這就意味著企業(yè)不斷要有創(chuàng)業(yè)的意識。創(chuàng)業(yè)的意識由三要素構(gòu)成：一是危機感，人無遠慮必有近憂，企業(yè)如果沒有危機感，就一定會犯錯誤，所以不僅要想到同業(yè)對手，還要想到市場體系的革命可能會把企業(yè)淘汰，例如柯達膠卷；二是責任感，企業(yè)做到一定規(guī)模，就必須要有社會責任，沒有社會責任的企業(yè)家不可能做大，更不可能做強；三是使命感，不要以為國家提出的口號跟企業(yè)沒關(guān)系，企業(yè)和國家的發(fā)展使命是結(jié)合在一起的，企業(yè)從細微之處就要有使命感，只有這樣，監(jiān)管部門才認為企業(yè)所思所為和國家大的發(fā)展方向一致，才有可能將資源配置給你。

　　至于創(chuàng)新，有兩個要素需把握。一是自覺創(chuàng)新，創(chuàng)新的內(nèi)涵很豐富，不要只想到花錢去開發(fā)一個什么新的東西，不花錢也可以創(chuàng)新，只要肯動腦筋，自覺形成創(chuàng)新意識，提升效率的創(chuàng)新才是真正的創(chuàng)新，不能僅僅是被動地創(chuàng)新。二是自主創(chuàng)新，通過財力進行自主創(chuàng)新，有很多企業(yè)沒上市的時候借助外腦創(chuàng)新，上市之后潛在矛盾一定會暴發(fā)，因此只有堅持真正的自主創(chuàng)新，才能避免這個矛盾。

　　做到了這些，中小企業(yè)離資本市場將會越來越近。

　　敘述者為深交所上海中心主任