海輝軟件上市一波三折 VC套現(xiàn)后恐逐一離場

2010-07-27 10:43:23      丁弋弋

  VC們的最終目的是先上市,后套現(xiàn)退出。他們邀來孫振耀就任,甚至被認為是為了海輝軟件的海外上市?,F(xiàn)在,海輝上市的階段性任務(wù)已經(jīng)完成,業(yè)界開始擔心起它之后的命運

  惠普大中華區(qū)前總裁、現(xiàn)海輝軟件執(zhí)行董事長孫振耀,總算把海輝軟件拉扯上市了。

  6月30日晚上10時,孫振耀向好友們發(fā)出短信:“感謝,海輝今天在美國正式上市,希望大家分享我們的喜悅。”這被視為當天海輝對外發(fā)出的唯一官方聲音。當天,海輝在美國納斯達克上市,首日收盤價為10.40美元,比發(fā)行價小漲4%。海輝軟件最終籌集到7400萬美元。

  在大連,海輝是一家家喻戶曉的企業(yè),它與東軟、華信既是大連本地最大的三家外包企業(yè),也是僅次于東軟和華信的第3大國內(nèi)軟件出口企業(yè)。

  海輝軟件的業(yè)務(wù)是出售外包IT服務(wù),客戶主要來自美國和日本,以技術(shù)和金融服務(wù)公司為主要目標。2009年,海輝軟件的最大客戶包括通用電氣旗下子公司、微軟、野村綜合研究所和瑞士銀行等。

  此前,海輝軟件預(yù)期的發(fā)行價格區(qū)間為11-13美元,但受股票市場的不穩(wěn)定性和全球經(jīng)濟的整體不確定性等因素影響,海輝軟件最終以低于預(yù)期的價格發(fā)行。

  一再推遲的上市

  據(jù)統(tǒng)計,近期在美國IPO市場,多家公司削減了其IPO規(guī)模或發(fā)行價格。海輝軟件是6月在美上市的第11家公司,也是第8家發(fā)行價低于預(yù)期的公司。與此同時,已有6家公司取消或推遲了原定于6月在美股市場上市的計劃。

  相比之下,海輝的表現(xiàn)還算不錯。但因為之前的金融危機,全球資本市場陰晴不定,海輝上市過程真可謂一波三折。

  早在2008年6月,孫振耀就曾表示,海輝已經(jīng)做好上市的準備,“只欠東風”。

  此時,金融危機因美國的“兩房危機”正愈演愈烈,海輝被迫推遲了上市計劃。大連市副市長戴玉林曾透露,孫振耀曾與他長談,坦承危機中上市必定流血,喪失企業(yè)價值,不如靜待回暖,再爭取一個好的發(fā)行價格。這一決定取得了大連政府的支持。

  按兵不動的海輝開始不斷補充加入高管,不斷細化管理細節(jié)。此間,海輝分別在北京、無錫增設(shè)了運營中心、交付中心。

  相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2009年海輝軟件盈利740萬美元,今年第一季度,海輝軟件凈利潤達到了300萬美元,收入增至3050萬美元,走上了增長的快車道。

  2010年,海輝再度重啟上市進程。原定計劃上市時間在6月之前,此后數(shù)度調(diào)整,一度暫定在6月28日前后,此后又被調(diào)整到了7月7日前后。

  事實上,2005-2008年,海輝軟件的財務(wù)數(shù)據(jù)對資本市場而言,稱得上亮點不足。在這4年間,海輝的凈營收持續(xù)增長,分別約為1748萬美元、3369萬美元、6305萬美元和1億美元,但凈利潤方面,按照美國會計準則,海輝連續(xù)4年虧損,尤其是2006和2008年,虧損額均逾1000萬美元。

  對此,海輝軟件給出的主要原因是,并購導致的資產(chǎn)減值計提。2006年4月,海輝軟件又因與科森公司合并而失去一個主要客戶,致使海輝遭受250萬美元的資產(chǎn)減值。2008年也因不良資產(chǎn)和幾個項目的銷售利潤不及預(yù)期而遭遇減值。

  創(chuàng)始人離開

  一個不為人所知的背景是,在海輝軟件進入上市沖刺的關(guān)鍵時刻,52歲的創(chuàng)始人卻離開了這個他苦心經(jīng)營12年的企業(yè)。

  李遠明畢業(yè)于大連海事大學計算機專業(yè),畢業(yè)后留校任教。1996年11月,李遠明在大連海事大學內(nèi)創(chuàng)建海輝軟件公司,包括他在內(nèi)的7個最初員工全部是海事大學的職工。

  本刊記者了解到,海輝初期的投資為20萬元,主要來自于香港的一個投資人,最初的股份比例如下:海事大學20%,李遠明個人25%,投資方是55%。但是李很快把自己25%的股份全部無償贈予海事大學,使得海輝的股權(quán)結(jié)構(gòu)變成海事大學占45%,投資方占55%。

  1998年,在海事大學的支持下,李遠明和他的團隊投入資金,這才開始真正持有公司的股份,總的持股比例在20%~30%之間。此后海輝分別在2004年和2006年獲得過兩輪投資,李遠明及其創(chuàng)業(yè)團隊的股份逐步稀釋。

  2007年,在李淡出海輝的同時,最初追隨李的6名創(chuàng)業(yè)元老也全部離開了海輝。

  對于李的離開,外界有各種猜測。其中一個版本是,其與投資方在戰(zhàn)略決策上出現(xiàn)分歧。

  受過日本企業(yè)文化熏陶的李遠明,一直愿意做中日之間的業(yè)務(wù),而目前海輝的格局卻是將日本市場放到了次要地位,轉(zhuǎn)而大力發(fā)展歐美和中國市場。

  這個說法至今未得到李遠明的認同。他表示,引入外來股東,當然會在理念上產(chǎn)生分歧,“但不是因為理念分歧,又沒有了控制權(quán),股東把我排擠出去了”,“而是自己不具備操作一個國際級大公司的能力”,主動讓賢。

  2008年3月,卸任中國惠普公司總裁后賦閑的孫振耀接任海輝集團董事長,后又任執(zhí)行董事長。孫振耀就任時曾表示,選擇海輝“非常重要的條件就是企業(yè)的創(chuàng)辦人不在,因為創(chuàng)辦人不在,我不是職業(yè)經(jīng)理人,我是出題人”。

  截至目前,海輝的CEO、CFO等要職均由后來加入的職業(yè)經(jīng)理人擔任。

  不斷稀釋的股權(quán)

  隨著幾輪投資人進入,海輝軟件管理層的股權(quán)不斷稀釋。

  截至上市,投資人共持有海輝逾70%的股份,其中GGV和IFC位居前二大股東,分別持有22.6%和11.9%;集富亞洲(JAFCO)和DFJ各持有8.2%;英特爾資本和GECapital分別持有7.8%和7.2%。而公司管理層只持有5.5%。余下24.5%的股份為大連海事大學所有。

  就在此次IPO之際,IFC、集富亞洲、英特爾資本、GECapital和三菱等投資公司均有不同程度的套現(xiàn)。本次發(fā)行后,9家投資機構(gòu)仍持股61%。

  海輝也曾在內(nèi)部出臺股權(quán)激勵政策。2010年2月,向董事會主席孫振耀發(fā)行80萬股普通股,并向其親屬發(fā)行120萬股普通股,價格為0.30美元/股,但孫的這部分股票占比還不足1%。

  在業(yè)界看來,海輝已經(jīng)成為一個被眾多投資人聯(lián)合持股的公司,業(yè)界人士認為,VC們的最終目的是套現(xiàn)退出。甚至在孫振耀就任時,就被認為是為了海輝的海外上市而來的。

  所以,當海輝軟件的上市宏愿終于被達成之時,許多軟件業(yè)人士紛紛表示,完成歷史任務(wù)的VC和高管們將逐一退場。“最在乎公司發(fā)展的創(chuàng)始人都離開了,資金落袋的職業(yè)經(jīng)理人有什么理由留下來呢?”

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