上市公司高管瞄上PE投資 玩轉(zhuǎn)雙贏利益鏈

　　8月27日，證監(jiān)會發(fā)審會將審核淮安嘉誠化工股份有限公司（下稱淮安嘉誠）的首發(fā)申請。

　　其中，霞客環(huán)保前任董事長趙方平作為財(cái)務(wù)投資者持有淮安嘉誠990萬股，占發(fā)行前公司總股本的19.80%，成為第二大股東。

　　與其結(jié)伴同行的則為霞客環(huán)保前董秘戴洪剛，其以67萬元的總出資持有50萬股，占總股本的1%，他在淮安嘉誠還是擔(dān)任董秘及董事。

　　公開資料顯示，嘉應(yīng)制藥董事長陳泳洪、浙江龍盛前董事、總經(jīng)理阮偉興，分別在近期沖擊A股的廣東佳隆食品和浙江哈爾斯真空器皿股份有限公司（下稱浙江哈爾斯）擔(dān)任第九大股東和第二大股東。

　　而浙江醫(yī)藥董秘俞祝軍和銀江股份董秘楊富金的名字，也分別出現(xiàn)在過會的浙江永強(qiáng)和浙江金固的股東名單上。

　　據(jù)記者調(diào)查，上市公司高管頻頻PE入股投資背后，隱藏的是一根以上市公司高管為首的財(cái)富新貴與目標(biāo)公司間的雙贏利益鏈條。

　　公司高管PE投資本金追溯

　　對于大多數(shù)上市公司高管來說，其持有的公司原始股股權(quán)是他們?nèi)可砑业捏w現(xiàn)，但部分“有遠(yuǎn)見”高管已不滿足單純靠股吃飯的模式，開始瞄準(zhǔn)以高風(fēng)險(xiǎn)、高收益著稱的PE投資。

　　作為PE投資，龐大的原始資金投入無疑是制約一般投資者準(zhǔn)入的門檻，但這顯然難不倒上市公司高管，他們持有的公司股權(quán)就是最好的投資本金。

　　以趙方平為例，霞客環(huán)保上市時(shí)，其作為發(fā)起人股東，以350.50萬元出資持有350.50萬股，占總股本的11.56%。2006年開始，趙便頻繁減持。截至2009年11月27日，其持有的IPO限售股全部出售。

　　減持所獲的第一桶金，成為趙方平PE投資的原始資本。據(jù)淮安嘉誠招股說明書披露，趙方平以自籌資金支付受讓的股票，其前后兩次籌得資金均來源于轉(zhuǎn)讓霞客環(huán)保股票所獲收益。

　　相比于付出真金白銀的趙方平，戴洪剛的入股成本更加低廉。2007年10月，為進(jìn)行管理層持股激勵(lì)，淮安嘉誠股東臧曉虹將持股轉(zhuǎn)讓給19位管理人員。

　　相對于另外18位管理人員每股1元的轉(zhuǎn)讓價(jià)，戴作為新引進(jìn)人才，以每股0.667元的優(yōu)惠價(jià)受讓30萬股。

　　此時(shí)，戴洪剛才從霞客環(huán)保董秘離任，而其在霞客環(huán)保并無股權(quán)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，戴極可能被優(yōu)惠入股條件吸引到淮安嘉誠擔(dān)任高管。

　　2009年3月，戴洪剛又從宏興投資手中以每股2.35元受讓20萬股。由此，戴洪剛總計(jì)持有50萬股，持股成本為67萬元。

　　但記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，根據(jù)淮安市環(huán)保局2009年7月發(fā)布的公告，戴洪剛曾在2005年任職淮安市環(huán)保局計(jì)劃財(cái)務(wù)處長一職時(shí)，因涉嫌受賄被盱眙縣人民檢察院刑事拘留。后因其受賄犯罪情節(jié)輕微，認(rèn)罪態(tài)度較好，并且積極退贓，檢察院決定不予起訴。然而，對于這位“污點(diǎn)”高管涉嫌行賄的情況，淮安嘉誠招股說明書并無公示。

　　以大筆減持公司股權(quán)套現(xiàn)作為投資資本PE入股的情況，還發(fā)生在浙江龍盛前任董事、總經(jīng)理阮偉興身上。2003年浙江龍盛上市時(shí)，作為董事長阮水龍的兒子，阮偉興持有2215.06萬股，是第三大股東。

　　相比趙平方，阮偉興的減持套現(xiàn)過程則要更加激進(jìn)。

　　2007年，阮偉興曾因違規(guī)拋售浙江龍盛股票17.76萬股，違反《公司法》及浙江龍盛公司章程，受到撤銷其董事候選人資格的處分。

　　也許，董事的高帽對于喜歡拋股套現(xiàn)的阮偉興來說，實(shí)在有著是承受不起之重。不再任職浙江龍盛高管后，阮偉興大筆拋售手中股票。2008至2009年，阮偉興累計(jì)出售所持浙江龍盛無限售條件流通股共計(jì)776.3萬股。

　　不斷減持套現(xiàn)后，阮偉興把投資眼光瞄準(zhǔn)另一家本地企業(yè)浙江哈爾斯。

　　2008年4月，浙江哈爾斯股東呂強(qiáng)和金美兒對外轉(zhuǎn)讓股權(quán)。此時(shí)，阮偉興以680萬元持有380萬股，成為唯一與哈爾斯沒有關(guān)聯(lián)的股權(quán)受讓人。

　　然而，今年8月13日，證監(jiān)會發(fā)審委發(fā)布公告，哈爾斯申請被否，阮偉興的二次財(cái)富盛宴將面臨延期。
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　　解密高管PE雙贏利益鏈

　　除充足的資金保證外，上市公司高管看上去未與其他投資者有何不同？

　　那么，這一伙身份特殊群體為何能在“僧多粥少”的IPO市場中突破層層競爭，在公司上市前夜以低廉成本入股？

　　“投資PE基本靠廣撒網(wǎng)擴(kuò)大成功的可能性，能不能拿到好的項(xiàng)目就成了事關(guān)生死的核心因素。”一位券商人士直言，“上市公司高管對行業(yè)的了解頗深，在同行業(yè)上下游企業(yè)中具有資源優(yōu)勢。如果相關(guān)行業(yè)有熟悉的公司擬上市融資，上市公司高管自然能夠利用相關(guān)人脈資源提前潛入公司持股，而且還會有持股成本方面的優(yōu)惠。”

　　記者注意到，淮安嘉誠和霞客環(huán)保都是江蘇本地企業(yè)，且兩家企業(yè)主營產(chǎn)品均為化學(xué)化工產(chǎn)品。

　　無獨(dú)有偶，哈爾斯和龍盛也同為浙江企業(yè)，哈爾斯主要以生產(chǎn)不銹鋼制品為主，也生產(chǎn)機(jī)械設(shè)備和儀表。浙江龍盛則以銷售染料及助劑、化工產(chǎn)品為主，此外還銷售機(jī)械設(shè)備、儀器儀表及零配件。

　　上述兩對企業(yè)在經(jīng)營范圍上均有所關(guān)聯(lián)，屬于相關(guān)行業(yè)的不同企業(yè)。

　　此外，地緣關(guān)系也成為促使高管們成功入股的推動手。

　　記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司高管PE入股的企業(yè)多數(shù)為本地企業(yè)。有投行人士直言，作為同一地區(qū)資本圈人士，當(dāng)?shù)毓纠峡倐兊年P(guān)系都很熟，這也使上市公司高管們能夠獲得第一手資料，先于創(chuàng)投企業(yè)和券商直投部門PE入股。

　　與嘉應(yīng)制藥董事長陳泳洪一起入股佳隆食品的自然人股東陳泳斌告訴記者，他和陳泳洪兩人是世交關(guān)系。佳隆食品是廣東普寧縣本地企業(yè)，由于都是當(dāng)?shù)刈銎髽I(yè)的，所以他們與佳隆食品的關(guān)系很熟，由此才能在公司上市前以低廉價(jià)格入股。

　　“對擬上市公司來說，他們更愿意接受上市公司高管的PE投資，這種PE投資模式，不論對上市公司高管，還是擬上市公司，都是雙贏選擇。”一位創(chuàng)投人士表示。

　　“對上市公司高管來說，選擇一個(gè)了解的同行業(yè)上下游企業(yè)，或者是當(dāng)?shù)厥煜さ墓?，更讓他們有安全感。如果跟擬投資的公司管理層比較熟悉，還能以優(yōu)惠的條件獲得股權(quán)。同時(shí)，如果是自身企業(yè)相關(guān)的上下游企業(yè)，高管入股后還能獲得額外利益回報(bào)，如能以優(yōu)惠價(jià)格獲得訂單等。”

　　“而對于擬上市的公司來說，上市公司的高管不僅有資金保證，他們所在企業(yè)成功IPO融資本身就是難得的資源。高管入股后，為獲得資本上市的二次財(cái)富，他們會為PE投資的公司上市而努力。被投資公司則希望可以借助上市公司高管們積累的資源打通方方面面的關(guān)系，助企業(yè)成功上市。”