PE躍進(jìn) 學(xué)習(xí)另類先賢

　　當(dāng)“全民PE時(shí)代”到來(lái)，也許我們應(yīng)該跳過那些全球聞名的并購(gòu)大鱷和時(shí)過境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類”投資家

　　文/蔣曉冬

　　本文來(lái)源|《創(chuàng)業(yè)家》

　　投資公司同樣為接班人犯難

　　隨著多里奧特的年邁，美國(guó)研究開發(fā)公司日漸衰敗，很大程度上緣于多里奧特沒能把它打造成一個(gè)可以傳承的企業(yè)和事業(yè)平臺(tái)。他的兩個(gè)屬下在1965年創(chuàng)立了后來(lái)大名鼎鼎的風(fēng)險(xiǎn)投資基金Greylock，而曾寄希望于能成為他接班人的TomPerkins則最終創(chuàng)立了KPCB。世易時(shí)移，今天的PE和創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是一個(gè)高度發(fā)達(dá)和機(jī)構(gòu)化的產(chǎn)業(yè)，但接班人問題依然還在困擾著中國(guó)的很多基金和它們的投資人。

　　也不曾想到，金融危機(jī)余波未了的2009年卻是“全民PE”爆發(fā)的一年。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年全年中國(guó)共有105只人民幣基金募集資金122.95億美元(約合839.38億人民幣)。在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)富神話的感召下，許多券商、銀行甚至是出身政界的精英都紛紛加入這一行業(yè)，越來(lái)越多的生產(chǎn)型企業(yè)也開始試水創(chuàng)投。在經(jīng)歷了2007年的“全民炒股”之后，2010年的中國(guó)儼然進(jìn)入了“全民PE”的時(shí)代。然而，許多在創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)多年的人士對(duì)此卻憂心忡忡。在他們眼里，PE和創(chuàng)投是有專業(yè)資質(zhì)的投資者，技術(shù)性強(qiáng)，投資周期長(zhǎng)，不可能是全民的。放眼美日等創(chuàng)投發(fā)展了幾十年的國(guó)家，有哪里的創(chuàng)投是一個(gè)“全民”的產(chǎn)業(yè)呢？

　　18世紀(jì)的英國(guó)和20世紀(jì)的美國(guó)已基本完成城市化，從瓦特到莫爾斯到愛迪生的科技進(jìn)步成為它們崛起的重要推動(dòng)力。然而，中國(guó)的崛起道路有著世界上任何一個(gè)強(qiáng)國(guó)在過去未曾經(jīng)歷過的兩面性。一方面，今天中國(guó)的發(fā)展處于高科技發(fā)展日新月異、信息資本人才高度流動(dòng)的全球化時(shí)代，創(chuàng)新和創(chuàng)富比歷史上任何時(shí)候都聯(lián)系得更緊密。另一方面，農(nóng)村人口仍然占主導(dǎo)的現(xiàn)實(shí)國(guó)情使得中國(guó)還將經(jīng)歷長(zhǎng)期的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化過程。這種二元化的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)環(huán)境使得作為產(chǎn)業(yè)助推器的PE在中國(guó)要走獨(dú)特的道路。也許，我們?cè)趯徱曃鞣絇E發(fā)展歷史對(duì)中國(guó)的借鑒意義時(shí)，應(yīng)該更多地跳過今天風(fēng)行全球的并購(gòu)大鱷和時(shí)過境遷的硅谷VC，把目光投向歐美崛起年代的“另類”投資家。

　　創(chuàng)投歷史上最成功的投資也許并不是Google或蘋果，而是克里斯多夫·哥倫布的遠(yuǎn)洋探險(xiǎn)之旅。哥倫布在見到女王前就是一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的“創(chuàng)業(yè)家”，出生在布商家庭的他從小就對(duì)商業(yè)耳濡目染，在葡萄牙又有了八年的航海經(jīng)歷。面對(duì)這樣的創(chuàng)業(yè)者價(jià)碼必然不好談。1492年，伊莎貝爾女王和哥倫布就TermSheet(投資邀約)談了3個(gè)月，總算達(dá)成一致：哥倫布被任命為發(fā)現(xiàn)地的統(tǒng)帥(CEO)，可以獲得發(fā)現(xiàn)地所得一切財(cái)富和商品的十分之一并一概免稅；對(duì)于以后駛往這一屬地的船只，哥倫布可以收取其利潤(rùn)的八分之一。伊莎貝爾女王能夠把國(guó)家的意志同創(chuàng)業(yè)家的愿望完美結(jié)合，也正是因?yàn)樗龔牟徽J(rèn)為與一個(gè)普通百姓坐下來(lái)討論利益分配的問題有何不妥。今天的中國(guó)，在央企們大舉殺入PE，外資投行高管頻傳效力“國(guó)家隊(duì)”之時(shí)，哥倫布的創(chuàng)業(yè)史是否對(duì)我們也殷鑒不遠(yuǎn)呢？

　　安德魯·梅隆(1855～1937年)是美國(guó)崛起時(shí)代最重要的金融家和企業(yè)家之一。和他同時(shí)代的大多數(shù)商業(yè)領(lǐng)袖(包括和他同在匹茲堡的鋼鐵大王卡內(nèi)基)不同，他利用手中掌握的梅隆銀行和聯(lián)合信托公司，在許多行業(yè)發(fā)展的早期就介入，是一個(gè)不折不扣的“風(fēng)險(xiǎn)投資家”。1899年，一個(gè)鉆探油礦的勘測(cè)家約翰·蓋雷從梅隆銀行得到30萬(wàn)美元的支持，成立了海灣石油公司的前身。今天它是美國(guó)最大的石油壟斷企業(yè)之一，在美國(guó)化學(xué)公司中占第三位。梅隆用今天看來(lái)是風(fēng)險(xiǎn)投資的思路構(gòu)造了一個(gè)囊括海灣石油、美國(guó)鋁業(yè)、匹茲堡煤礦、金剛砂公司、標(biāo)準(zhǔn)鐵路機(jī)車公司、紐約造船公司等上百家大型企業(yè)在內(nèi)的商業(yè)帝國(guó)。

　　梅隆的成功在于他敏銳地意識(shí)到快速崛起的美國(guó)經(jīng)濟(jì)將催生眾多全新的商業(yè)機(jī)會(huì)。而把握這些機(jī)會(huì)的最好方法就是用自己獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)視角發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，找到合適的創(chuàng)業(yè)者，為他們提供高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資本支持。其實(shí)，梅隆的成功經(jīng)驗(yàn)在上世紀(jì)上半葉的美國(guó)被許多家族企業(yè)效仿。

　　銀行大亨JP摩根和鐵路大王范德堡用3萬(wàn)美元共同支持了愛迪生白熾燈泡的開發(fā)。美國(guó)石油大亨約翰·洛克菲勒的孫子勞倫斯·洛克菲勒1937年繼承了祖父買下的紐約證券交易所，從華爾街踏上創(chuàng)業(yè)之路，開了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的先河。出人意料的是，他并沒有購(gòu)入更多的藍(lán)籌股，而是開始投資并協(xié)助新成立的企業(yè)創(chuàng)業(yè)。1938年，他資助瑞肯貝克成立了東方航空，成為戰(zhàn)后贏利最多的航空公司。他在1939年投資的麥道航空公司也成為軍用航空器的主要供貨商。1969年，他把洛克菲勒家族的創(chuàng)投轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)投資基金Venrock，發(fā)展高科技和其他新興行業(yè)，包括投資蘋果電腦和全美最大的芯片公司英特爾，勞倫斯也因此被華爾街日?qǐng)?bào)譽(yù)為美國(guó)“風(fēng)險(xiǎn)投資之父”。這些產(chǎn)業(yè)大亨和“富二代”們從實(shí)業(yè)到創(chuàng)投的成功轉(zhuǎn)型是否給中國(guó)今天對(duì)PE躍躍欲試的民營(yíng)企業(yè)家們有所啟示呢？

　　如果說勞倫斯·洛克菲勒代表了家族產(chǎn)業(yè)資本向創(chuàng)投的“亮麗轉(zhuǎn)身”，喬治斯·多里奧特(1899～1987年)和他1946年創(chuàng)立的“美國(guó)研究開發(fā)公司(ARD)”則開了美國(guó)現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的先河。和許多成功的投資家一樣，多里奧特并沒有長(zhǎng)期從事金融行業(yè)的背景。他曾執(zhí)教哈佛商學(xué)院，并參加“二戰(zhàn)”成為美國(guó)陸軍準(zhǔn)將，戰(zhàn)后抱著以創(chuàng)新金融手段推動(dòng)美國(guó)高新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的愿望創(chuàng)立了美國(guó)研究開發(fā)公司。他無(wú)疑是一個(gè)成功的投資人。上世紀(jì)50年代，他用5萬(wàn)美元投資的開發(fā)海水淡化產(chǎn)品的Ionics公司，2004年被通用電器以11億美元收購(gòu)。1957年，多里奧特用7萬(wàn)美元買下了數(shù)字設(shè)備公司(DEC)70%的股權(quán)，幾年后當(dāng)該公司上市后ARD獲得了超過500倍的回報(bào)，這也許是風(fēng)險(xiǎn)投資作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)淘到的第一桶金。美國(guó)研究開發(fā)公司很多其他投資也都取得了巨大成功，促進(jìn)了電腦、核粒子加速器、醫(yī)療設(shè)備和海水淡化等新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)與進(jìn)步。然而，多里奧特的最大貢獻(xiàn)在于他是第一位經(jīng)營(yíng)正規(guī)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的專業(yè)人士。在他的大力促進(jìn)與領(lǐng)導(dǎo)下，風(fēng)險(xiǎn)投資才逐步發(fā)展成為一個(gè)真正的行業(yè)。

　　今天“全民PE”的中國(guó)可謂群雄并起，既有“伊莎貝爾女王”的國(guó)家隊(duì)，又有“梅隆、洛克菲勒”的產(chǎn)業(yè)隊(duì)，還有新一代“喬治斯·多里奧特”的專業(yè)隊(duì)。如同伊莎貝爾女王所處的海上爭(zhēng)霸年代，梅隆、洛克菲勒經(jīng)歷的19世紀(jì)末美國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛，多里奧特面對(duì)的“二戰(zhàn)”后科技大發(fā)展，今天中國(guó)的PE和創(chuàng)投界面臨著前所未有的發(fā)展機(jī)遇。無(wú)論是國(guó)家隊(duì)、產(chǎn)業(yè)隊(duì)還是專業(yè)隊(duì)，我們是否能有這些先輩們志存高遠(yuǎn)的宏大目標(biāo)，貫通產(chǎn)業(yè)而非短期套利的清晰戰(zhàn)略和打造百年老店的胸襟和執(zhí)行力？這也許是中國(guó)創(chuàng)投業(yè)能否在世界創(chuàng)投發(fā)展史留下濃墨重彩的關(guān)鍵。

　　(作者為NEA創(chuàng)投基金合伙人)