陳九霖：冬天的思考與企業(yè)的選擇

國家統(tǒng)計局數(shù)字顯示，我國第一季度GDP增長速度為8.1%，第二季度增長速度為7.6%，增速再度跌破8%。今年上半年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值為227098億元，同比增長7.8%。其中，第一產(chǎn)業(yè)同比增長4.3% ，第二產(chǎn)業(yè)同比增長8.3% ，第三產(chǎn)業(yè)同比增長7.7%。

我國上半年GDP出現(xiàn)“低增長”的主要原因可以用八個字概括：外需不足，內(nèi)需趨緩。從外需來看，歐債危機未出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機，導致外需持續(xù)走弱。從內(nèi)需來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在調(diào)控政策不放松、銷售不暢以及資金來源受限等因素的影響下大幅放緩。此外，制造業(yè)投資受國際經(jīng)濟弱勢、房地產(chǎn)投資及企業(yè)盈利下降等因素的影響而走低。GDP增速的降低造成我國資本市場萎靡不振，同時，也給實體經(jīng)濟帶來巨大的挑戰(zhàn)。

受宏觀經(jīng)濟增速放緩的影響，我國企業(yè)IPO融資額度和IPO數(shù)量均比前兩年顯著降低。以中小創(chuàng)業(yè)板為例，從融資額度來看，2010年中小創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額達到8.9億元，平均超募資金為5.4億元;2011年中小創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額達到6.8億元，平均超募資金為3.38億;2012年中小創(chuàng)業(yè)板公司平均融資額僅5億元，平均超募資金為1.82億元。從IPO企業(yè)數(shù)量來看，2010年上半年實現(xiàn)IPO公司數(shù)量為164家，2011年上半年實現(xiàn)IPO公司數(shù)量為141家，2012年上半年(6月21日為止)實現(xiàn)IPO公司數(shù)量為80家。

此外，IPO公司首發(fā)平均市盈率也明顯降低，2010年中小板創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)平均市盈率為60倍，2011年為47.3倍，2012年截至目前為31.7倍。我國股票市場上半年的表現(xiàn)也不堪回首，滬指漲幅僅為1.18%，遠遜于美國、德國、日本、香港股市。其中，42%個股下跌，A股IPO融資額下降近60%，80%受調(diào)查的散戶表示白忙一場。

GDP增速放緩給實體經(jīng)濟也帶來巨大影響。因宏觀經(jīng)濟減速、高額稅賦和庫存積壓等原因，我國各行各業(yè)都遭受業(yè)務(wù)下滑、利潤減少，企業(yè)經(jīng)營面臨巨大壓力。從工業(yè)生產(chǎn)情況來看，日均發(fā)電量、鋼材產(chǎn)量、原油加工量等同比增速下降，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不佳。1-5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤18434億元，同比下降2.4%。鋼鐵等部分行業(yè)利潤大幅度降低，中鋼協(xié)7月31日發(fā)布的信息顯示，上半年鋼協(xié)會鋼鐵企業(yè)累計實現(xiàn)利潤僅為23.85億，同比大幅減少545.49億，減幅95.81%。鋼鐵虧損企業(yè)虧損額達到142.48億，虧損面達到33.75%。銷售利潤由去年同期的3.06%，降到僅為0.13%。

在企業(yè)利潤下滑的同時，我國勞動力成本則不斷攀升。法國外貿(mào)銀行指出，我國勞工成本，未來四年將趕上美國、未來五年趕上歐元區(qū)國家、未來七年趕上日本。勞動力成本的攀升將會造成我國企業(yè)競爭力減弱。

那么，著眼于未來，2012年低增長是一個短周期的現(xiàn)象，還是增長長期趨勢下降的開始?

經(jīng)濟運營有其內(nèi)在的規(guī)律性，往往具有周期性。經(jīng)濟周期是指經(jīng)濟運行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟擴張與經(jīng)濟緊縮交替更迭、循環(huán)往復的一種現(xiàn)象。經(jīng)濟周期分為四個階段：繁榮-衰退-蕭條-復蘇。國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)低迷是一個正常、必然的經(jīng)濟時期。

1978年以來的數(shù)據(jù)顯示，中國的經(jīng)濟變動總體上符合經(jīng)濟周期理論，但其經(jīng)濟周期也受政策因素影響。比如八十年代初期家庭聯(lián)產(chǎn)承包責任制的實施，九十年代初期小平同志南巡講話、社會主義市場經(jīng)濟地位的確立以及2000年后中國加入WTO組織，都對經(jīng)濟增長起到了明顯的推動作用。

再回顧世界頭號發(fā)達國家美國的經(jīng)濟發(fā)展歷程，從其1910年至2006年近百年的GDP發(fā)展過程可以看到，美國經(jīng)濟短期內(nèi)經(jīng)常出現(xiàn)波動，但每一次下滑帶來的是更多的上升。而作為美國經(jīng)濟的晴雨表，美國股市曾經(jīng)歷若干重大事件，1929年10月28日，歷史上最大經(jīng)濟危機爆發(fā)，道瓊斯指數(shù)狂瀉38.33點。1932年7月8日，下跌到歷史最低點41.00點。而在1956年3月12日，道瓊斯指數(shù)首次越過500點，從而表明經(jīng)濟恢復。往后歷年道瓊斯指數(shù)總體上升，提高到2012年8月6日的13165點?？傮w來講，如同美國歷年GDP走勢一樣，美國1900-2000年的道瓊斯指數(shù)也是小波不斷但總體上升。

理論上講，政府主要通過實施宏觀經(jīng)濟政策來刺激經(jīng)濟，調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行周期?？梢詫嵤┑暮暧^經(jīng)濟政策可以分為財政政策和貨幣政策兩大方面。財政政策手段主要包括增加財政支出和減少稅收。貨幣政策主要包括降低利率、降低存款準備金、調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和降低貸款利息。

我國政府目前主要通過貨幣手段來調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行周期，已采取的經(jīng)濟政策包括降低利率和降低存款準備金。自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率，金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點。這是央行近三年來第二次降息。此外，自2012年5月18日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金0.5個百分點。下調(diào)后，大型金融機構(gòu)存款準備金率降至20%，中小型金融機構(gòu)存款準備金率降至16.5%。市場估計這次降準會釋放4200億元的流動性。

在擴張性貨幣政策的作用下，我國內(nèi)需會被拉動;再加之全球金融危機逐漸緩解，中國經(jīng)濟會從谷底復蘇。此外，2012年7月9日公布的CPI同比漲幅為2.2%，創(chuàng)下29個月來新低，通脹回落的速度超預期，為政策進一步寬松提供了空間。專家預言：2013是最危險的一年，而谷底之后的中國將像“雨后天晴”般迎來生機，中國經(jīng)濟開始步入一輪新的中速增長階段，2015年將是最富有生機的一年。

對企業(yè)來說，應如何面對經(jīng)濟低谷?我認為，對于正面臨宏觀經(jīng)濟下滑帶來的重重壓力的企業(yè)而言，可以采取以下“過冬”措施：

第一、現(xiàn)金為王，收緊錢袋，準備過冬。堅持“現(xiàn)金為王”理念，防止資金鏈條斷裂，避免“黑字”破產(chǎn)現(xiàn)象。從資金循環(huán)角度看，投資形成資產(chǎn)，資產(chǎn)形成產(chǎn)品，生產(chǎn)產(chǎn)品銷售出去，銷售出去獲取利潤，利潤必須轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。如果利潤轉(zhuǎn)化不了現(xiàn)金，企業(yè)下輪生產(chǎn)周期就無法啟動，企業(yè)很容易遭致黑字破產(chǎn)。

第二、培訓員工，優(yōu)化產(chǎn)品，強化創(chuàng)新，提升競爭力。過去，企業(yè)往往陷入一種經(jīng)營誤區(qū)，當受到金融危機的沖擊，不少企業(yè)在裁員的同時減少人力投資，以減少企業(yè)成本。但是，從社會長期發(fā)展來分析,這是企業(yè)和社會的一種短視行為。加強企業(yè)培訓能減緩就業(yè)壓力, 緩和社會矛盾,提升員工競爭力。因此，面對經(jīng)濟低增長時期，企業(yè)應儲備人才、加強對職工的培訓，從而，有能力迎接新的挑戰(zhàn)。

第三、組成戰(zhàn)略聯(lián)盟、加強企業(yè)合作。組成戰(zhàn)略聯(lián)盟包括了以下優(yōu)點：一是可以提高運作速度，尤其是當大公司和小公司聯(lián)合時更是如此。二是可以分擔風險，使公司能夠把握伴有較大風險的機遇。三是可以加強技術(shù)交流，使公司能夠在各自獨立的市場上保持競爭優(yōu)勢。四是能夠獲得重要市場情報，使得公司能夠順利進入新市場，與新顧客打好關(guān)系，提高銷售。

第四，開展并購。經(jīng)濟危機往往帶來并購商機，在經(jīng)濟低增長的形勢下，一些企業(yè)的資產(chǎn)嚴重貶值，這使得并購的成本大幅降低。此次歐洲危機使得不少海外企業(yè)處于低估值階段，從投資角度來看，是難得的并購好時期。令人欣慰的是，中國企業(yè)也抓住了此次歐債危機帶來的并購良機，發(fā)起了一連串重磅海外收購，比如，2012年1月10日，山東重工3.74億歐元獲得全球豪華游艇巨頭意大利法拉帝集團75%的控股權(quán);2012年1月29日，三一重工3.24億歐元收購德國普茨邁斯特;2012年1月31日，廣西柳工斥資3.35億元人民幣收購波蘭企業(yè)HSW的工程機械事業(yè)部。以上成功并購將有效提升相關(guān)企業(yè)在國際市場的知名度和競爭能力，并購開銷與平時相比也大大降低。

第五，維護企業(yè)誠信。在經(jīng)濟低迷時期，企業(yè)造假的行為屢屢發(fā)生。但是，只有講誠信的企業(yè)才能真正博得商機。在美國《巴倫周刊》發(fā)布的世界最受尊敬公司名單中，我國只有3家國有企業(yè)且排名靠后，美、歐和日本公司分獲前三甲。?福布斯?認為中國企業(yè)不受尊敬的原因是：1、管理差;2、創(chuàng)新不夠;3、沒有把客戶與社會放到首位;4、財務(wù)數(shù)據(jù)不可靠。

在此補充最重要的一條：中國公司缺乏誠信!從長遠來看，誠信是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的生命，是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的一個必備要素，是一種無形資產(chǎn)，是“資本價值中的核心成本”。無數(shù)事實證明，以誠信去創(chuàng)辦企業(yè)、聚集財富，企業(yè)就會越辦越好，財源也就會越開拓越廣闊。相反，喪失誠信的企業(yè)必然是茫茫商海中的過眼云煙，最終導致財源枯竭。