如何給企業(yè)的未來定價?“天使”銀行來了

在杭州、武漢，大批科技型企業(yè)獲得了銀行貸款。 (CFP/圖)

在“勢利”的銀行家眼里，高風(fēng)險的科技企業(yè)價值幾何?

在美國，硅谷銀行開創(chuàng)出針對科技企業(yè)的金融模式;如今，這種被企業(yè)稱為“天使”的銀行服務(wù)，在中國登場了。但他們都面對著估值、盈利以及如何控制風(fēng)險的重重挑戰(zhàn)。

“一口氣開了三家!”2012年6月的最后一周，漢口銀行光谷分行的副行長夏云寶感到“壓力山大”。近在咫尺間，華夏、招商、中信，三家銀行接連開業(yè)，定位都是和自己相似——科技金融專營支行。

這個與美國硅谷僅一字之差的中國光谷(高科技園區(qū))，聚集著兩萬余家科技中小企業(yè)和湖北省接近一半的上市公司。2012年9月初，光谷拿到了“新三板”大門的鑰匙。

十幾家銀行已經(jīng)在這里安營扎寨，光谷成了中國科技金融最集中的地區(qū)之一。

而在立志打造“天堂硅谷”的浙江省杭州市，政府正用“有形之手”將金融資源引向科技企業(yè)，銀行成了市科技局里的?？?。

硅谷傳奇

硅谷銀行成功破解了銀行界的“哥德巴赫猜想”。

僅憑幾項發(fā)明專利和幾名研發(fā)人員，沒有固定資產(chǎn)，市場前景不明，這種企業(yè)，銀行能放款嗎?這一直是困擾銀行和科技型中小企業(yè)的“哥德巴赫猜想”。

根據(jù)和他們打交道最多的VC(風(fēng)險投資)的經(jīng)驗，雞蛋不能放在一個籃子里。只要能夠活下來兩家企業(yè)，就足以覆蓋其他“籃子”的損失。不過，如果銀行學(xué)VC，撒胡椒面式地放貸，無異于肉包子打狗，壞賬率奇高。

只有一種可能，銀行精耕細(xì)作，投入人力物力做貸前貸后審查。但，這些貸款單筆不過兩三百萬，幾十筆下來，一算賬，還不如給一個房地產(chǎn)項目放貸。由此，科技企業(yè)自然不受銀行待見。

不過，在太平洋的另一邊，1983年，硅谷的冒險家比爾·彼格斯坦夫和羅伯特·梅德亞里斯開啟了一場針對高科技企業(yè)的金融嘗試。他們專盯著初創(chuàng)期的科技企業(yè)，做其他銀行碰也不碰的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押。

30年后，硅谷銀行火了——目前，硅谷銀行金融集團擁有超過一萬家科技型中小企業(yè)客戶和20億美元的資產(chǎn)，成為全美新興科技市場中最有地位的金融機構(gòu)之一。

近年來，這一模式正在太平洋這一邊被悄然復(fù)制。

2009年5月，銀監(jiān)會和科技部聯(lián)合發(fā)文，要求加大對科技型中小企業(yè)的信貸支持。之后，陸續(xù)二十余家科技支行加入了這場冒險游戲，漢口銀行和杭州銀行都是先行者。

未來價值幾何

傳統(tǒng)銀行信貸是看過去和現(xiàn)在，科技型企業(yè)的信貸要加一項，就是看未來。

2010年之后，那些從前被銀行拒之門外，卻頗具成長性的科技型企業(yè)，成了漢口銀行光谷分行的最愛。

這一年漢口銀行引入聯(lián)想控股為第一大股東。“扣上科技的帽子”之后，漢口銀行也期待插上“科技的翅膀”，利用股東在投資領(lǐng)域的優(yōu)勢和本地的科技土壤。

在美國，硅谷銀行為科技型企業(yè)提供貸款，為集團貢獻70%的利潤。漢口銀行董事長陳新民一趟趟去硅谷銀行取經(jīng)，他親自帶隊拜訪了銀行的高層、高級客戶經(jīng)理乃至客戶，虔誠不亞于唐僧。

在東湖高新科技園區(qū)，漢口銀行生意越做越大。截至2012年9月底，漢口銀行累計為四百余家科技型企業(yè)發(fā)放貸款，貸款余額超過百億。漢口銀行光谷分行行長楊燦向南方周末記者透露：“科技金融僅占到全行業(yè)務(wù)的15%，但利潤貢獻要高于這個比例。”

對于給科技型企業(yè)貸款，楊燦的定義簡單：“傳統(tǒng)銀行信貸是看過去和現(xiàn)在，科技型企業(yè)的信貸要加一項，就是看未來。”

信貸員王華至今仍清楚記得首筆貸款：2011年下半年，璟泓生物快要斷炊了，他們有一項拳頭產(chǎn)品，一拿到注冊證就可以投放臨床。股東出資的兩千萬早已用盡，王建斌四處找錢，就差賣房了。

當(dāng)時，需要判斷的是：這家擁有知識產(chǎn)權(quán)，但沒有抵押物，凈利潤只有幾百萬的企業(yè)，能否到期還款。

王華了解到，王健斌曾在醫(yī)藥類上市公司擔(dān)任過多年的高管，產(chǎn)品銷路不成問題。當(dāng)時，璟泓生物已經(jīng)有兩種產(chǎn)品投放市場，王華跑了幾十家藥店，打聽產(chǎn)品是不是好賣。經(jīng)過調(diào)查，王華初步判斷回款應(yīng)該不成問題。但真正讓她決定放款的是企業(yè)的成長性。

不出一個月，璟泓生物首次從銀行貸到了100萬元。

在漢口銀行光谷分行，九成客戶都是這樣。但如果每筆貸款都要跑上幾十家藥店的功夫，這并不現(xiàn)實。要實現(xiàn)批量放貸，一套新的評價體系必不可少。

杭州銀行科技支行總結(jié)了一套“兩頭兼顧”的標(biāo)準(zhǔn)。除了考慮傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)的“硬信息”，還要考慮非財務(wù)信息和軟信息，例如企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品、營銷模式和競爭對手等。這些卻并非是銀行的強項。

幸好他們請來了智囊團。審貸會上，專家把相關(guān)企業(yè)所屬的行業(yè)是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)方向，技術(shù)、工藝流程等的成熟程度及在行業(yè)中的地位;創(chuàng)投則要幫助銀行判斷企業(yè)未來的成長性。在杭州銀行科技支行，兩者的打分占到貸款審批權(quán)重的50%。

銀行還設(shè)計了信貸打分表，包括先進技術(shù)、模式、人才、市場、是否獲得科技部技術(shù)創(chuàng)新項目、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等等，都被納入評價標(biāo)準(zhǔn)。

知識產(chǎn)權(quán)不重要?

不是知識產(chǎn)權(quán)值多少錢，而是沒有了知識產(chǎn)權(quán)，企業(yè)違約成本有多高。

在硅谷銀行的放貸過程中，知識產(chǎn)權(quán)等涵蓋的發(fā)明專利、商標(biāo)、版權(quán)等是重要的考量因素。他們認(rèn)為，這些構(gòu)筑了企業(yè)未來的護城河，護城河有多寬，未來的競爭力就有多強。

但在中國，針對知識產(chǎn)權(quán)發(fā)放的融資所占比例幾乎微不足道。

截至2012年9月底，漢口銀行光谷分行知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款1.57億元，占總貸款金額的6.58%，同時要求企業(yè)主承擔(dān)個人連帶保證。杭州銀行科技支行僅對6家企業(yè)進行知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，涉及發(fā)明專利、商標(biāo)和版權(quán)，貸款總額1億元。

獲得知識產(chǎn)權(quán)融資的前提往往是有擔(dān)保，杭州高科技擔(dān)保公司董事長孫鑄環(huán)說：“那是因為，一旦出現(xiàn)壞賬，銀行拿著知識產(chǎn)權(quán)，有沒有人買?賣多少錢?知識產(chǎn)權(quán)不像房子，賣不掉，法院也沒有辦法強制執(zhí)行。”

孫鑄環(huán)在杭州市科委系統(tǒng)浸淫多年，杭州銀行科技支行40%的貸款由他所在的杭州高科技擔(dān)保公司擔(dān)保。2012年，他們做了6000萬的知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押。

兩年前，北京銀行宣稱知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的資金額度將達8億元。孫鑄環(huán)親自去討經(jīng)驗，該銀行的高層透露：其中很多企業(yè)不用知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，光靠信用都可以放貸。

至于知識產(chǎn)權(quán)到底值多少錢，銀行找來了評估公司。但是，企業(yè)和評估公司坐下來商量出雙方都滿意的價格已是行業(yè)內(nèi)公開的秘密。而且，銀行的貸款額不會超過評估值的一半。

孫一再向記者強調(diào)，不是看知識產(chǎn)權(quán)值多少錢，而是沒有了知識產(chǎn)權(quán)，企業(yè)違約成本有多高。他最關(guān)注兩項指標(biāo)：利用所質(zhì)押的知識產(chǎn)權(quán)，生產(chǎn)出的產(chǎn)品占銷售收入的比例;未來三年，是否每年都用這項專利，使得銷售收入高速增長。

孫還有一套制約企業(yè)的辦法：要想獲得擔(dān)保，擔(dān)保公司會跟企業(yè)簽署獨占使用協(xié)議，在放款的期限內(nèi)，把獨占使用權(quán)授權(quán)給擔(dān)保公司。如果不能還款，凡是用到這項專利的產(chǎn)品，企業(yè)將無法生產(chǎn)。

事實上，科技銀行并沒把知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押放在心上。楊燦說：“只要企業(yè)能夠到期還款，采取什么方式質(zhì)押是次要的。”在漢口銀行光谷分行，占比最大的是以關(guān)聯(lián)公司擔(dān)保，個人連帶保證和信用貸款，比例為62.61%。

找到風(fēng)險共擔(dān)者

科技銀行左手邊是VC，右手邊是科技局，最優(yōu)的狀態(tài)下還能找到政府來承擔(dān)80%的風(fēng)險。

陳嵐是杭州銀行科技支行的行長，每個星期她都要拜訪三到五家企業(yè)和兩到三家的創(chuàng)投機構(gòu)。她把創(chuàng)投和科技型企業(yè)視為同等重要。

銀行需要借助VC的眼睛，判斷企業(yè)的成長性，從而降低風(fēng)險。對于初創(chuàng)期早期和種子期的企業(yè)，沒有VC進入，漢口銀行也不會給他們貸款。

硅谷銀行嚴(yán)格遵循“先投后貸”的原則，貸款介于A輪融資與B輪融資之間，用B輪融資還貸。

在國內(nèi)，更多的時候，科技銀行和風(fēng)投要商量著為企業(yè)做方案，由此派生出“先投后貸”、“先貸后投”、“投貸聯(lián)動”等產(chǎn)品。這些看似創(chuàng)新的合作模式，正是風(fēng)投市場不成熟的無奈選擇。

科技銀行獲得客戶的另一個渠道是科技部門推薦。科技企業(yè)從人才引進、創(chuàng)辦、立項，到資質(zhì)評審，每個環(huán)節(jié)都要跟科技部門打交道。與科技部門合作，銀行能降低信息的不對稱。

但銀行即便拿到了推薦名單，也要進行二次篩選。針對風(fēng)險最大的初創(chuàng)企業(yè)，銀行常常一邊放款一邊哆嗦，他們急切希望找到一個風(fēng)險兜底者。

杭州最先有了破解之道。在這里，市、區(qū)、縣各級財政每年都有?？钣糜诳萍既椊?jīng)費支出。經(jīng)由企業(yè)申請，專家評審?fù)ㄟ^后，無償劃撥給企業(yè)，金額一般在百萬元以下。

2010年起，杭州市從中拿出不到50%，市一級出資用于增加政策性擔(dān)保公司的注冊資本，區(qū)縣一級直接出資，再聯(lián)合杭州銀行科技支行，三者按照4：4：2的比例，共同為該區(qū)縣的科技企業(yè)進行貸款擔(dān)保。

這類擔(dān)保主要針對初創(chuàng)型的科技企業(yè)，要求注冊時間五年以內(nèi)，注冊資本不超過1000萬元，貸款金額集中在200萬元到300萬元，因此也被稱為“聯(lián)合天使擔(dān)保”。

杭州市科技局局長樓建人解釋：“科技三項經(jīng)費是一種類似普惠制的撥款方式。對于企業(yè)來說，幾十萬的撥款和幾百萬的銀行貸款，企業(yè)當(dāng)然更青睞后者。”

截至2012年9月底，杭州的區(qū)縣市總共出資6300萬，科技支行為100家企業(yè)發(fā)放了6.29億元的貸款。其中，80%的風(fēng)險都由政府來承擔(dān)。

孫鑄環(huán)明顯感覺到：現(xiàn)在高科技擔(dān)保公司跟銀行去調(diào)研，縣里要比以前配合。“區(qū)縣的科技部門最熟悉企業(yè)的情況，比如說企業(yè)老板的兒子上個月去澳門賭錢輸了多少，他們都知道。聯(lián)合擔(dān)保的企業(yè)，沒聽說有壞賬。”

可科技銀行究竟收益如何?

楊燦發(fā)現(xiàn)，擁有核心技術(shù)的科技型中小企業(yè)，一旦產(chǎn)業(yè)化之后，利潤將會非常豐厚。企業(yè)最關(guān)心的是能不能貸到錢，而不是貸款成本。

因此，漢口銀行光谷分行存貸利差位居全行之首。光谷分行的貸款利息一般上浮20%以上。涉及知識產(chǎn)權(quán)這類較弱的擔(dān)保方式，利率可能上浮50%。

科技支行還創(chuàng)造了一種“期權(quán)貸”。這是指，銀行向企業(yè)發(fā)放信用貸款，股權(quán)由擔(dān)保公司、風(fēng)投等第三方持有。之后，股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓給風(fēng)投機構(gòu)，也可以由實際控制人溢價回購。中間的差價是銀行的財務(wù)顧問收入。

杭州市科技局局長樓建人常對銀行講，等到企業(yè)要上市了，所有的銀行都會來搶，自然也輪不到城商行。只有在企業(yè)幼小的時候，最困難的時候幫助他們，才能建立感情。