貝塔斯曼變形計：命題作文式投資 持股15%最理想

內(nèi)容導(dǎo)讀：告別書友會的慘敗過往，貝塔斯曼在華已悄然變更跑道—布局數(shù)字化、實業(yè)與投資并行

貝塔斯曼中國區(qū)CEO、貝塔斯曼亞洲投資基金(Bertelsmann Asia Investments，以下簡稱“BAI”)董事總經(jīng)理龍宇在這個初冬尤為忙碌。10月26日，貝塔斯曼全球管理層會議首次移師歐洲以外國家舉行， 13位全球管委會成員及近50位區(qū)域高管齊聚北京。

對于貝塔斯曼集團CEO瀚韜(ThomasRabe)來說，這是一次“久違”的會議，會議達成了共識—承認中國已是全球新媒體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先者，更可能是未來先進技術(shù)與商業(yè)模式中心。“中國行動已不容延期。”龍宇對《環(huán)球企業(yè)家》說。

作為全球第四大傳媒集團，2011年，貝塔斯曼年收入達到153億歐元，旗下?lián)碛袣W洲領(lǐng)先的娛樂內(nèi)容制作和傳播公司RTL 集團、全球最大大眾圖書出版商蘭登書屋、歐洲最大期刊雜志出版商古納雅爾、全球最大的互聯(lián)網(wǎng)媒體和溝通服務(wù)供應(yīng)商之一的歐唯特等諸多業(yè)務(wù)。

貝塔斯曼的轉(zhuǎn)型已刻不容緩。長久以來，它一直偏安于歐洲大陸，其歐洲市場營收占比至今仍超過80%。傳統(tǒng)出版業(yè)已飽受沖擊，受困已久的貝塔斯曼卻未能享受中國紅利。“貝塔斯曼雖然在中國進行了一些業(yè)務(wù)的投資，然而到目前為止在中國的增長僅僅貢獻了全球增長的2%至3%，這是一個比較低的比例。”瀚韜對《環(huán)球企業(yè)家》說。而此次北京會議，釋放出貝塔斯曼過去幾年在華受挫后，由實業(yè)向投資的漸變信號。

對西方傳媒巨頭來說，這并非首次—新聞集團也曾嘗試把電視、出版等業(yè)務(wù)擴展至中國市場，但進展不利，在將星空衛(wèi)視股權(quán)賣給華人文化產(chǎn)業(yè)基金后，新聞集團如今在華的主要精力已轉(zhuǎn)為對互聯(lián)網(wǎng)進行投資。后知后覺的貝塔斯曼能闖出新路嗎?

“命題作文”

貝塔斯曼在華的命運曲線令人扼腕。貝塔斯曼1994年即布局中國，其書友會鼎盛時期曾擁有超過150萬會員，在外企中擁有首張書報刊零售全國連鎖牌照。不過，貝塔斯曼最終卻在電子商務(wù)大潮中節(jié)節(jié)敗退，高成本的直營店模式最終引發(fā)了巨額虧損。2008年7月，虧損超過13年的貝塔斯曼中國被迫終止中國書友會及零售店面的運營。

風(fēng)波之后，貝塔斯曼悄然調(diào)整業(yè)務(wù)策略。“我們希望用更靈活和本土的打法，通過支持中國的創(chuàng)業(yè)者和新興企業(yè)來分享中國紅利。”龍宇對《環(huán)球企業(yè)家》說。這一改變得益于2007年時任貝塔斯曼全球數(shù)字媒體投資總監(jiān)的龍向時任貝塔斯曼集團CFO、現(xiàn)在擔(dān)任全球CEO的瀚韜所遞交的一份報告。2007年，龍宇被總部派回中國梳理亞洲策略。當(dāng)時其所在的部門歐美已經(jīng)投資數(shù)十家數(shù)字媒體領(lǐng)域的公司，戰(zhàn)績不俗。游戲公司Trion所推網(wǎng)游Rift經(jīng)由盛大登陸中國;第一代閃購公司BuyVIP,有聲圖書audible則被出售亞馬遜，教育培訓(xùn)Princeton Review則成功上市退出。

龍宇最終萌生在中國成立投資基金的念頭，這一想法在2007年貝塔斯曼全球董事會上被討論批準，新設(shè)立的BAI投資額度為每年一億美元，主要投資與貝塔斯曼既有業(yè)務(wù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。“生物科技和新能源再火我們也不會投，做BAI的投資其實是‘命題作文’。”龍宇解釋說。

2008年初，BAI正式成立，首開紀錄的投資項目是正保遠程教育。3個月后。正保遠程即赴美上市，成為中國第一家在紐交所上市的遠程教育公司。新媒體、教育和服務(wù)是BAI最為關(guān)注的三大領(lǐng)域。不過，在這三大領(lǐng)域內(nèi)，龍宇的投資概念其實相當(dāng)寬泛—新媒體可以是技術(shù)、渠道，也可以是內(nèi)容，教育的產(chǎn)品形態(tài)也不僅僅是出版，更強調(diào)數(shù)據(jù)庫及服務(wù)。得益于此，2011年5月，BAI參與了蘑菇街的首次A輪投資，如今其已成長為女性社交購物第一社區(qū)，日訪問數(shù)超過500萬。

龍宇并不把BAI定義為VC。她對《環(huán)球企業(yè)家》解釋稱BAI專注于成長期投入，堅持對所投企業(yè)的持續(xù)跟投，但投資觸角正從成長期更多向更早期過渡。今年10月，BAI領(lǐng)投了移動醫(yī)療企業(yè)春雨掌上醫(yī)生的B輪融資。春雨是由前網(wǎng)易副總編張銳創(chuàng)立，擁有全球最全的移動疾病數(shù)據(jù)庫，用戶可通過手機客戶端尋醫(yī)問藥。目前，春雨下載量已超過700萬，每天活躍用戶超過50萬。

從1%到49%

投資而非并購乃是迫不得已。貝塔斯曼對并購并不陌生。如今支撐集團超過半壁江山的電視集團RTL即是多次跨國并購的產(chǎn)物。其最著名的并購案例莫過于并購AOL在線，并在其與時代華納合并后售出，經(jīng)此一役就獲利60億美元。在中國，此法卻寸步難行。中國的媒體管制頗為嚴格，可并購的優(yōu)良資源不多，這些企業(yè)更希望通過上市而非并購發(fā)展，貝塔斯曼騰挪的空間有限。

龍宇認為何種手法并不重要，重要的是能否分享參與成長型企業(yè)的巨大收益—既然不能控股，少量股權(quán)亦可。“我能接受從1%至49%的股權(quán)投資，最理想的狀態(tài)是擁有重要的少數(shù)股權(quán)，15%以上的股權(quán)持有是最理想的。讓企業(yè)家掌舵也很重要，我們要搭船出海。”龍宇?說。

短短4年間，BAI在中國的投資布局已包括豆瓣、蘑菇街、鳳凰網(wǎng)、易車網(wǎng)、愛點擊，寺庫、YOHO、胡來游戲等16家公司，還包括創(chuàng)新工場、聯(lián)創(chuàng)策源、凱旋和晨興等4家聯(lián)投基金，其中正保遠程教育、鳳凰新媒體和易車網(wǎng)三個項目已成功從紐交所退出。

BAI最終被定義為成長型基金，而非真正的風(fēng)險投資或者產(chǎn)業(yè)背景基金。在一些BAI并不專業(yè)的領(lǐng)域，龍則采用FOF(俗稱基金中的基金，是一種專門投資于其他證券投資基金的基金)的形式投資與晨興資本、創(chuàng)新工場和聯(lián)創(chuàng)策源等本土創(chuàng)投新星合縱連橫。

龍宇樂于為BAI定下調(diào)性—做投資要執(zhí)著于自己的判斷，而非被市場浪潮裹挾，要大膽逆勢而為，所投項目必須是BAI精通且能給予實際資源支持的行業(yè)。一個例證則是2009年時，投資市場一片冷清，龍宇卻果斷選擇投資易車網(wǎng)和鳳凰新媒體，兩者均已成功上市。2010年市場暴熱，BAI僅投了創(chuàng)新工場。2011年，市場再度走冷調(diào)整時，BAI卻出手投資超過10個項目。

為深植中國，貝塔斯曼全球總部特別授予龍宇的充分自由度—不特別要求進行階段性總結(jié)或退出，更多依仗中國團隊的主觀判斷進行投資。首次在中國召開全球管理層會議亦彰顯中國市場的重要性—中國年均增長達到15%的媒體產(chǎn)業(yè)、超過五億的互聯(lián)網(wǎng)用戶、十億以上的手機用戶，以及高達一萬二千多億人民幣的電商年交易額均為BAI的投資提供了沃土。