黑石資本方陣：投資界貪吃蛇 “俱樂(lè)部式”收購(gòu)魔法

只要不出意外，全球最大私募股權(quán)投資基金公司——黑石集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“黑石”)不久又將拿下一城。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的最新報(bào)道，黑石已與通用電氣(GE)麾下的貸款部門(mén)達(dá)成一致，將聯(lián)合收購(gòu)戴爾公司的金融服務(wù)部門(mén)。不僅如此，黑石還可能聯(lián)手GE、東南資產(chǎn)管理公司分兩步收購(gòu)整個(gè)戴爾公司。據(jù)悉，由于東南資管為戴爾電腦的最大獨(dú)立股東，而且該公司準(zhǔn)備把所持股份投入黑石的收購(gòu)報(bào)價(jià)方案中，黑石收購(gòu)戴爾所投放的資金量由此將大量減少。明眼人一看便知，黑石這次出手同樣使用的是其屢試不爽的“俱樂(lè)部式”收購(gòu)。

雖然在國(guó)際投資界被稱(chēng)為是一條“貪吃蛇”，但黑石從不單打獨(dú)斗或不念獨(dú)食則被傳為“美談”。自黑石成立以來(lái)的28年中，這個(gè)在全球資本市場(chǎng)上縱橫捭闔的龐然大物所展開(kāi)的企業(yè)股權(quán)收購(gòu)都是以“俱樂(lè)部式”交易完成的。在這個(gè)聯(lián)合方陣中，黑石要么以牽頭人面孔出現(xiàn)，要么以主要參股者身份亮相，并且基本上都是與世界500強(qiáng)或金融大佬聯(lián)手。如與時(shí)代華納公司聯(lián)合投資“六面旗主題公園”，與美國(guó)電報(bào)電話公司合作投資Bresnan，與瑞士再保險(xiǎn)公司、友邦保險(xiǎn)集團(tuán)合資投購(gòu)荷蘭國(guó)際集團(tuán)的東南亞保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，與貝恩資本聯(lián)手收購(gòu)蘭德馬克通信公司等等。

重點(diǎn)轉(zhuǎn)向新興市場(chǎng)投資，是黑石最近5年來(lái)所謀求的戰(zhàn)略方向，中國(guó)是其戰(zhàn)略棋盤(pán)中的最精彩看點(diǎn)。僅最近四年，黑石就聯(lián)手國(guó)外數(shù)家私募股權(quán)基金投資6億美元吃進(jìn)上海壽光物流園的30%股權(quán);與香港房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商鷹君集團(tuán)聯(lián)合出資7.34億元開(kāi)發(fā)了大連的一個(gè)國(guó)際級(jí)豪華酒店;聯(lián)合臺(tái)灣頂新集團(tuán)出資23億元買(mǎi)下位于上海靜安區(qū)的華敏帝豪大廈5至33層的產(chǎn)權(quán)等。

與此同時(shí)，黑石也積極牽手中國(guó)內(nèi)地企業(yè)步入其合縱連橫的“俱樂(lè)部成員”中。進(jìn)入中國(guó)之初，黑石就曾與上海市政府下屬的投資公司共同成立了總額達(dá)50億元人民幣的基金;不久，又與具有中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金性質(zhì)的中投公司各出資5000萬(wàn)英鎊合力拿下了蘇格蘭皇家銀行共4億英鎊的問(wèn)題房貸投資組合權(quán)益;2012年，黑石又聯(lián)手中國(guó)最大肉類(lèi)、蛋類(lèi)供應(yīng)商新希望集團(tuán)共同出資15億美元，對(duì)澳大利亞最大養(yǎng)雞場(chǎng)Inghams Enterprises展開(kāi)收購(gòu)。

采取“俱樂(lè)部式”的收購(gòu)方式，除了能將風(fēng)險(xiǎn)降到最低之外，還具有兩大非常堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)力量支撐：一方面，當(dāng)今企業(yè)并購(gòu)交易規(guī)模越來(lái)越大，而私募股權(quán)的杠桿收購(gòu)可取得大比例融資，黑石自然就能贏得更多合作者的加盟;另一方面，自上市以來(lái)的5年時(shí)間中，黑石的業(yè)績(jī)年年飄紅，至2012年黑石管理的總資產(chǎn)升至創(chuàng)紀(jì)錄的2102.2億美元，同比增長(zhǎng)26%。這無(wú)疑大大提升了黑石招鸞引鳳的吸引力。不僅如此，過(guò)去28年黑石所得到的企業(yè)股權(quán)投資年回報(bào)率高達(dá)20.6%，如此豐厚的收益自然刺激了包括大都會(huì)人壽、通用電氣、日本日興證券以及美歐國(guó)家大企業(yè)退休金等合伙人的競(jìng)相追隨。

盡管 “俱樂(lè)部式”收購(gòu)能在收購(gòu)對(duì)象面前展現(xiàn)出強(qiáng)大的資本方陣，但黑石卻從未抖摟出不可一世的霸氣，而是自始至終秉持非敵意收購(gòu)的標(biāo)志性策略。在黑石集團(tuán)的決策者看來(lái)，敵意收購(gòu)?fù)且粋€(gè)把收購(gòu)成本無(wú)限制提高的過(guò)程，收購(gòu)者要應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的毒丸計(jì)劃、金色降落傘或白衣騎士;而被收購(gòu)者為求自保，往往啟動(dòng)杠桿收購(gòu)，這將直接猛增企業(yè)的債務(wù)。也正是如此，黑石在迄今為止的每一單收購(gòu)生意中都能與關(guān)聯(lián)公司保持友善的關(guān)系，甚至為了堅(jiān)守非敵意收購(gòu)的原則而愿意做出必要的犧牲或放棄某些已付出的努力。

在收購(gòu)摩托羅拉的芯片生產(chǎn)商飛思卡爾半導(dǎo)體公司時(shí)，由于摩托羅拉之前已將部分股權(quán)出售給了另一家私募股權(quán)企業(yè)KKR，而KKR為阻止黑石的收購(gòu)邀約處處下絆兒，但為了不違背自己的行為準(zhǔn)則，黑石高層無(wú)數(shù)次與KKR管理層耐心地溝通與磋商，最終以176億美元的適中價(jià)格將飛思卡爾攬入懷中。無(wú)獨(dú)有偶，在收購(gòu)德國(guó)電信股權(quán)的過(guò)程中，許多保守的德國(guó)政客將黑石及其收購(gòu)合作者比作收購(gòu)和剝離本國(guó)國(guó)家資產(chǎn)的“蝗蟲(chóng)”而竭力阻止，黑石高層于是不厭其煩地飛往德國(guó)在當(dāng)?shù)卣绾蜕探缰蟹磸?fù)游說(shuō)，并向德國(guó)政府承諾收購(gòu)?fù)瓿珊蟛粫?huì)再繼續(xù)增持股票，也不會(huì)尋求成為控股者。最終黑石“俱樂(lè)部成員”出資26.8億歐元贏得了德國(guó)電信4.5%的股權(quán)。

黑石和氣生財(cái)式的投資風(fēng)格，在從市場(chǎng)贏得了良好口碑的同時(shí)，也為自己增添了相當(dāng)不錯(cuò)的人氣。在德國(guó)，德國(guó)商業(yè)銀行出手下屬資產(chǎn)管理公司Jupiter時(shí)，德國(guó)政府首先考慮的出售對(duì)象是黑石集團(tuán);在中國(guó)，當(dāng)黑石在數(shù)月前宣布成立募集規(guī)模為133億美元的全球房地產(chǎn)基金B(yǎng)REPVII時(shí)，中國(guó)國(guó)家外匯管理局通過(guò)旗下的中投公司慷慨向黑石注資5億美元，如果回顧一下與中投的多次合作，人們發(fā)現(xiàn)，能像黑石那樣多次獲中國(guó)政府“青睞”的國(guó)外金融企業(yè)實(shí)屬罕見(jiàn)。

(作者系廣東技術(shù)師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授)