小額貸款公司 從貨幣政策說開去

　　應對通貨膨脹，中央宏觀調控中明顯加強了從緊的貨幣政策。在信貸規(guī)模緊縮的情況下，出現(xiàn)了超額信貸資金需求，以及由此引起了銀行對信貸資金供給的配額制。由于中小企業(yè)相對經(jīng)營風險較大，存在較高的逆向選擇和道德風險問題，首當其沖被排斥在配額之外。近期，中小企業(yè)資金鏈中斷的怨聲迭起。且不說這些對GPD增長貢獻率極高，提供就業(yè)數(shù)量龐大，在城鄉(xiāng)經(jīng)濟中發(fā)揮顯著連接作用的中小企業(yè)由于資金“失血”造成“死亡”帶來的影響是巨大的，就是從控制通貨膨脹這個角度，中小企業(yè)是不能“見死不救”的。

　　弗里德曼在他著名的分析貨幣存量、價格與經(jīng)濟增長的經(jīng)典著作中論述，貨幣存量對價格的關系，從長期看前者是后者的充分條件，即貨幣存量增大造成價格上漲，沒有價格上漲不是由于貨幣存量增大造成的。貨幣存量的變動與價格的變動之間的關系不是精確的，主要由兩個因素引起，一是收入中持有貨幣量比率的變動，一是產(chǎn)量變動。經(jīng)驗證據(jù)表明，收入中持有貨幣量的比率在相當長的時期內是比較穩(wěn)定的，那么對貨幣存量的調控以實現(xiàn)價格相應變動的政策效應，很大程度上取決于產(chǎn)量。結合當前的現(xiàn)實情況，縮緊貨幣存量，達到降低價格的目的，需保持產(chǎn)量不下降。 如果中小企業(yè)大量破產(chǎn)，造成社會產(chǎn)量的大幅減少，那么抑制通貨膨脹的目標將無法實現(xiàn)。

　　進一步說，中小企業(yè)需要獲得資金支持才能繼續(xù)生存下去，才能保持和增加產(chǎn)量。由于利息率的限制性規(guī)定，當上浮程度不足以覆蓋風險，銀行缺乏資金供給的激勵，由此造成中小企業(yè)大量資金需求轉向民間金融，致使民間借貸火速升溫。據(jù)了解，浙江溫州區(qū)域內，民間借貸2008年6月份平均加權月利率達到了12.25％。，比去年同期增加3.23個千分點。這個數(shù)據(jù)比上述歷史高位紀錄高出了0.138個千分點。高企的利息更容易造成逆向選擇，缺乏監(jiān)管極易埋下社會不穩(wěn)定和金融風險的隱患。

　　今年央行貨幣政策委員會二季度例會提出，“進一步優(yōu)化信貸結構，堅持有保有壓”，“增加對中小企業(yè)的資金支持”。引導民間金融合法化、正規(guī)化正是當前宏觀調控形勢下支持中小企業(yè)的良策。按照規(guī)定，小額貸款公司不能吸收存款，主要資金來源為股東繳納的資本金、捐贈資金，以及來自不超過兩個銀行業(yè)金融機構的融入資金。只能在本縣（市、區(qū)）范圍內從事小額貸款業(yè)務和小企業(yè)發(fā)展、管理、財務等咨詢業(yè)務。與其他規(guī)定配合理解，起碼暗示了三個含義，一是小額貸款公司來源于銀行機構的資金不會超過20%，與央行能夠控制的貨幣存量不直接發(fā)生關系。二是資金提供者作為股東參與決策和管理，與銀行儲戶對存款運用的信息不對稱情況大為不同。三是經(jīng)營范圍內沒有結算業(yè)務，與其他銀行沒有往來關系，不會形成派生存款，而派生存款是繁衍貨幣存量的關鍵機制。因此小額貸款公司適應了緊縮的貨幣政策下對貨幣供應量控制的同時，調動社會剩余資金轉化為投資，進而促進經(jīng)濟增長的目標，而以自有資金經(jīng)營則進一步加強了風險管理的動力。

　　民間資金加入正規(guī)金融業(yè)的門閂打開了，但如何吸引民間金融加入小額貸款公司體系中來，恐怕是政策制定者更需要考慮的問題。相對于民間地下金融，小額貸款公司的運營成本、接受監(jiān)督而支付的成本都會增加。而對于公司主要的收入來源——利息，利率如何確定？規(guī)定中指出，具體浮動幅度按照市場原則自主確定，貸款利率上限放開，但不得超過司法部門規(guī)定的上限。實際上，長期缺乏正規(guī)金融的支持已經(jīng)鍛煉了中小企業(yè)對利率的忍耐力，民間金融一直索取的高利率在超過了中小企業(yè)的承受能力之時，中小企業(yè)就不會從民間融資，才會真正出現(xiàn)資金斷裂問題。而此時說明民間金融索取的價格已經(jīng)高出了均衡水平，出現(xiàn)了供大于求的情況，從而激起了中小企業(yè)對正規(guī)金融的強烈需求，而這種需求是建立在正規(guī)金融相對低利率的預期之上的。小額貸款公司的成立，如果采取相對拉低的資金價格將會吸引這部分中小企業(yè)的需求，與民間金融形成競爭，這正是政策出臺的初衷。而這部分拉低的價格需要進行彌補才能產(chǎn)生民間金融加入正規(guī)金融體系的激勵。這種彌補可以是成立一家公司的體面，在獲得金融體系征信信息服務、宏觀經(jīng)濟政策指導等方面的便利，以及獲得諸如減稅等的補貼。

　　因而，小額貸款公司不只是貨幣政策的導向問題，它還涉及到其他方方面面的政策問題，說到底是一個政策組合中的一環(huán)，而這一環(huán)如何發(fā)揮作用，還要看環(huán)環(huán)之間是否銜接得當。