全球央行下半年將集體微調(diào)政策

　　撰文/徐斌(安邦咨詢研究員)

　　是否有必要通過升息來抑制即將到來的通脹，成為眼下全球市場關(guān)注的焦點。

　　就在中國決策者N次表態(tài)寬松貨幣政策不會變的時候，中國央行一方面表示堅決支持中央領(lǐng)導(dǎo)的決策，另一方面也悄悄地搞起市場對沖小動作。這個動作可以看作商業(yè)信心開始恢復(fù)后的“微調(diào)”。

　　對于全球經(jīng)濟(jì)而言，目前也到了一個微妙的階段。據(jù)英國《金融時報》報道，全球制造業(yè)已出現(xiàn)明顯反彈，8月3日的各項調(diào)查報告顯示，美國和歐洲大陸工業(yè)活動的萎縮顯著放緩，而英國工業(yè)已返回增長軌道。這些樂觀結(jié)果進(jìn)一步證明，世界各主要經(jīng)濟(jì)區(qū)在7月份企穩(wěn)，拉近了恢復(fù)增長的前景。同時，美國5月份房價三年來首次上漲，6月份新房開工率也創(chuàng)了紀(jì)錄，而美元指數(shù)近期更是連創(chuàng)新低——這顯然是市場信心恢復(fù)導(dǎo)致美元流動性增多的表現(xiàn)。諸多跡象表明，此輪金融危機(jī)發(fā)源地的美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇了。而以中國為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之強勁，更是令人矚目。

　　那么全球央行為救市而進(jìn)行的開閘大放水，是不是要告一段落了？8月前兩周，澳大利亞央行、英國央行、歐洲央行、日本央行和美聯(lián)儲將陸續(xù)召開貨幣政策會議。幾大央行似乎要密集“扎堆”在酷夏之時熱炒一把利率話題。盡管市場普遍預(yù)期各國央行在8月不會有升息舉動，但由于去年以來各國為刺激經(jīng)濟(jì)大量釋放流動性，已造成商品價格從今年最低點大幅回升，是否有必要通過升息來抑制即將到來的通脹，成為眼下全球市場關(guān)注的焦點。

　　美國一度被市場認(rèn)為將是經(jīng)濟(jì)最早見底、最先收緊貨幣政策的國家，但美聯(lián)儲前主席格林斯潘8月3日發(fā)表最新表態(tài)稱，目前并不是升息的合適時機(jī)。他表示，美聯(lián)儲不應(yīng)該考慮上調(diào)利率以預(yù)防通脹，“至少目前時機(jī)尚不成熟”。至于歐洲央行，市場的關(guān)注點在于該央行是否將做出撤回流動性的舉措。歐洲央行執(zhí)行委員會成員帕雷默近日表示，歐元區(qū)現(xiàn)在的利率水平是合適的，歐洲央行只有在確定經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇后才有可能上調(diào)現(xiàn)有利率。日本央行政策委員會成員野田忠男7月底表示，盡管各央行宣布政府將買入債券，短期內(nèi)或?qū)袌霎a(chǎn)生影響，但不意味著日本央行在通過政策干預(yù)長期利率。澳大利亞國庫部長韋恩·斯旺8月2日的表態(tài)，更點燃了市場有關(guān)澳大利亞利率即將上調(diào)的猜想。斯旺表示，澳大利亞利率水平已達(dá)近半個世紀(jì)以來的最低點，但澳經(jīng)濟(jì)正在從全球經(jīng)濟(jì)衰退中復(fù)蘇，利率未來將會上調(diào)。

　　但在目前各國經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)稍微復(fù)蘇跡象之時，開始收緊流動性，無論是從通脹預(yù)期還是以就業(yè)率、GDP增速的角度看，都是不可思議的。沒有哪種理論或者實踐支持這個。流動性收緊是遲早的事情，但各國經(jīng)濟(jì)決策者和溫家寶總理的看法估計都一致：決策不能以通脹預(yù)期為依據(jù)，而只能以現(xiàn)實中發(fā)生的通脹為依據(jù)。而在全球貿(mào)易不振之時，你單獨加息，本國貿(mào)易逆差估計就會大增，這等于抑制本國制造業(yè)的復(fù)蘇。很難想像哪國央行在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稍有起色之時，貿(mào)然收緊流動性。

　　但另一方面，如果貨幣當(dāng)局對此無動于衷，也不是個事兒。流動性過剩刺激樓市、股市泡沫，在2007年全球?qū)⒔?0個國家出現(xiàn)雙位數(shù)的通脹，這種事情如果不防著點，似乎也不像話。那么后面能做的，就是不擰緊現(xiàn)金水龍頭，但也不再向市場放水了。

　　全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，其實沒有哪個國家的貨幣政策能獨善其身。尤其是中美經(jīng)濟(jì)互補程度非常高的情況下，全球各國央行都得看中美貨幣當(dāng)局的舉動行事。在中美貨幣當(dāng)局搞“微調(diào)”的情況下，其他國家央行可能也就跟風(fēng)搞搞“微調(diào)”。

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