易聯(lián)眾IPO疑云 MBO惹爭(zhēng)議

　　易聯(lián)眾信息技術(shù)股份有限公司4月16日將接受創(chuàng)業(yè)板“上會(huì)”大考。然而，公司2007年實(shí)施MBO卻引發(fā)了媒體的關(guān)注。據(jù)悉，實(shí)達(dá)集團(tuán)在易聯(lián)眾的成長(zhǎng)過程中起了不可忽視的作用，在公司2000年7月14日設(shè)立至2009年6月29日改制之前，實(shí)達(dá)集團(tuán)一直授權(quán)易聯(lián)眾使用“實(shí)達(dá)”商號(hào)，然而，2007年實(shí)達(dá)集團(tuán)卻出人意料地“出局”，并最終與IPO盛宴無緣。那么，在MBO過程中，是否存在掏空實(shí)達(dá)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的行為？此外，也有網(wǎng)友認(rèn)為公司募集資金投向的必要性值得商榷。 [我來說兩句]

　　易聯(lián)眾基本資料

　　公司名稱 易聯(lián)眾信息技術(shù)股份有限公司 成立日期 2000 年7 月14 日

　　法人代表 古培堅(jiān) 注冊(cè)資本 6,400 萬元

　　擬發(fā)行股數(shù) 2,200 萬股 發(fā)行后股本 8600.00 萬股

　　每股凈資產(chǎn) 1.53 元/股 主承銷商 招商證券股份有限公司

　　經(jīng)營范圍 主營“以勞動(dòng)和社會(huì)保障為核心”的民生行業(yè)應(yīng)用解決方案與服務(wù)，主要產(chǎn)品和服務(wù)包括軟件及嵌入式軟件（IC 卡）、硬件及系統(tǒng)集成和技術(shù)服務(wù)外包、民生信息服務(wù)等。

　　易聯(lián)眾MBO疑云易聯(lián)眾MBO疑云？

　　2007年公司巧施MBO，而上市公司實(shí)達(dá)集團(tuán)(600734)卻在關(guān)鍵時(shí)刻“出局”，有“為他人作嫁衣”之嫌。

　　易聯(lián)眾股權(quán)大挪移

　　易聯(lián)眾的前身是廈門實(shí)達(dá)信息系統(tǒng)集成有限公司，由STEPPING STONES設(shè)立，公司實(shí)際控制人是銀創(chuàng)控股。1999年，實(shí)達(dá)集團(tuán)全資子公司實(shí)達(dá)國際控股取得福達(dá)控股30%股權(quán)，成為福達(dá)控股第二大股東，而福達(dá)控股是銀創(chuàng)控股的控股股東。

　　2000年，為了進(jìn)入醫(yī)保信息化領(lǐng)域，通過合作方式引入湖南巨龍。此后經(jīng)過一系列增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓，至2005年2月17日易聯(lián)眾再次成為STEPPING STONES全資子公司。2007年1月19日，STEPPING STONES又將易聯(lián)眾100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給駿豪投資。兩個(gè)月后，駿豪投資轉(zhuǎn)讓本公司股權(quán)，古培堅(jiān)、雷彪受讓的股權(quán)比例分別為65%和35%，轉(zhuǎn)讓總價(jià)格為 4780萬港元。至此，公司與實(shí)達(dá)集團(tuán)完全脫離。

　　易聯(lián)眾與實(shí)達(dá)集團(tuán)的關(guān)系

　　實(shí)達(dá)集團(tuán)在易聯(lián)眾的成長(zhǎng)過程中起了不可忽視的作用，在公司2000年7月14日設(shè)立至2009年6月29日改制之前，實(shí)達(dá)集團(tuán)一直授權(quán)易聯(lián)眾使用“實(shí)達(dá)”商號(hào)。資料顯示，公司從成立就與實(shí)達(dá)集團(tuán)存在股權(quán)方面的間接聯(lián)系。

　　此外，據(jù)招股說明書(申報(bào)稿)披露，易聯(lián)眾實(shí)際控制人古培堅(jiān)先生于1989年7月至1999年2月間在實(shí)達(dá)集團(tuán)任職。其間，1998年10月至1999年 2月，任實(shí)達(dá)集團(tuán)副總裁。1999年3月至2000年11月，任銀創(chuàng)控股執(zhí)行董事；2004年9月至2007年1月，任銀創(chuàng)控股執(zhí)行董事。

　　古培堅(jiān)獲取暴利

　　據(jù)招股說明書(申報(bào)稿)披露，2009年，易聯(lián)眾實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3144萬元，以公司發(fā)行后總股本8600萬股計(jì)算，每股收益率為 0.37元。以創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率50倍計(jì)算，公司發(fā)行價(jià)有望達(dá)到18.5元，這樣，古培堅(jiān)所持3064萬股市值為5.67億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其原始投資額。

　　易聯(lián)眾女股東涉嫌PE腐敗

　　公司第三大股東楊靖的神秘身份卻引起了投資者的強(qiáng)烈好奇和質(zhì)疑。資料顯示，楊靖持有易聯(lián)眾400萬股，按發(fā)行價(jià)計(jì)算，市值已達(dá)7920萬，上市后，身價(jià)上億不成問題。

　　資料顯示，楊靖的股份是一位名叫張華芳的股東于去年2月剛剛轉(zhuǎn)讓給她的，雙方約定的價(jià)格是1080萬。是以當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)的公司2008年度利潤(rùn)2150萬元人民幣為基礎(chǔ)，按8倍市盈率計(jì)算而來。不過，2008年，易聯(lián)眾的實(shí)際利潤(rùn)為2555萬元，比雙方的約定數(shù)高了將近20%。胡先生認(rèn)為，這一看似正常的轉(zhuǎn)讓其中必有貓膩“2009年，易聯(lián)眾已經(jīng)進(jìn)入輔導(dǎo)期，上市在望，張華芳為什么要在上市前夜以如此低價(jià)轉(zhuǎn)讓？把億萬財(cái)富拱手相讓？”

　　資料顯示，楊靖與公司實(shí)際控制人古培堅(jiān)、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員沒有任何親屬關(guān)系。“她又是憑什么能夠拿到股份？就算轉(zhuǎn)讓沒有問題，一個(gè)2年前還是小職員的年輕女子，又是如何拿得出這1000多萬的入股資金呢？”胡先生說，楊靖很可能是PE腐敗產(chǎn)生的蒙面股東。相關(guān)部門對(duì)楊靖的出資應(yīng)認(rèn)真調(diào)查，如果其不能說明出資來歷，司法部門應(yīng)追究其巨額財(cái)產(chǎn)來源不明罪。

　　招股書信息披露股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

　　IPO募集資金用途將用于的項(xiàng)目

　　序號(hào) 項(xiàng)目名稱 投資額（萬元）

　　1 研發(fā)中心平臺(tái)建設(shè)與軟件升級(jí)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目 5217.02

　　2 運(yùn)維體系及災(zāi)備服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目

　　4989.72

　　3 民生一體化綜合信息服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目 4811.1

　　4 社會(huì)保障卡及讀寫終端制作中心項(xiàng)目 3761.23

　　合 計(jì) 18779.07

　　最近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)

　　財(cái)務(wù)指標(biāo)/時(shí)間 2009年 2008年 2007年

　　總資產(chǎn)（億元） 1.6862 1.2434 1.019

　　凈資產(chǎn)（億元） 1.0394 0.7504 0.6348

　　少數(shù)股東權(quán)益（萬元） 586.11 510.03 298.05

　　凈利潤(rùn)（億元） 0.32 0.26 0.15

　　資本公積（萬元） 846.95

　　未分配利潤(rùn)（億元） 0.23 0.15 0.07

　　基本每股收益（元） 0.49 0.37 0.22

　　稀釋每股收益（元） 0.49 0.37 0.22

　　每股現(xiàn)金流（元） 0.26 0.31 0.62

　　凈資產(chǎn)收益率（%） 30.98 30.98 23.7

　　網(wǎng)友質(zhì)疑 除去上述的MBO問題。易聯(lián)眾在收入確認(rèn)、成長(zhǎng)性、募投等問題上也存在諸多疑問，網(wǎng)友"老厚"在某論壇發(fā)帖表示疑惑。

　　一問：定制軟件按完工程度確認(rèn)收入如何保證賬款回收？

　　據(jù)招股說明書(申報(bào)稿)披露，公司客戶定制軟件設(shè)計(jì)開發(fā)項(xiàng)目實(shí)質(zhì)為提供勞務(wù)，對(duì)于提供勞務(wù)交易結(jié)果能夠可靠估計(jì)的，采用完工百分比法確認(rèn)提供的勞務(wù)收入。網(wǎng)友"老厚"認(rèn)為，如此確認(rèn)不夠謹(jǐn)慎，定制軟件開發(fā)到底應(yīng)當(dāng)屬于提供勞務(wù)還是銷售商品值得商榷。此外，也有網(wǎng)友認(rèn)為，如此確定收入，會(huì)增加賬款回收的風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)從應(yīng)收賬款的變化情況即可得知。

　　二問：易聯(lián)眾客戶集中風(fēng)險(xiǎn)突出

　　資料顯示，易聯(lián)眾主要客戶為民政部門，2008年、2009年公司前五名客戶均為政府部門。并且近三年，來自福建省的收入占比分別為62.68%、 75.74%和66.56%。可以看出易聯(lián)眾客戶集中的風(fēng)險(xiǎn)還是比較明顯的。公司嚴(yán)重依賴現(xiàn)有客戶群，未來成長(zhǎng)性是否有保證值得懷疑？

　　三問：易聯(lián)眾募集資金投向是否必要

　　資料顯示，易聯(lián)眾生產(chǎn)經(jīng)營使用的主要固定資產(chǎn)有房屋建筑物、專用設(shè)備、電子設(shè)備、器具及家具(辦公設(shè)備)、運(yùn)輸設(shè)備等，是典型的輕資產(chǎn)企業(yè)?？墒菑恼泄烧f明(申報(bào)稿)書可以看出，4個(gè)募集資金投向項(xiàng)目中大量資金用于投向購置固定資產(chǎn)、軟件，甚至要將市場(chǎng)化程度極高IC卡也有原來的外購轉(zhuǎn)為自產(chǎn)?？梢?，募集資金投向的必要性，資金效率是否可以充分發(fā)揮都值得懷疑。

　　掏空實(shí)達(dá)集團(tuán)謀取暴利?網(wǎng)友指出:掏空實(shí)達(dá)集團(tuán)謀取暴利