達晨肖冰：以外資眼光看本土項目 堅持四主線
如果說，沒有全流通，沒有創(chuàng)業(yè)板，也許就沒有達晨的今天，更重要的是，肖冰和他的團隊踩到了每一個節(jié)點，甚至將項目之間的資源在對接的基礎(chǔ)上，完成了市場份額的迅速擴大。
從同洲電子到愛爾眼科，從藍色光標到達剛路機，也許曾經(jīng)的肖冰有過迷?；蛘擢q豫，但是現(xiàn)在他堅信，未來在消費服務(wù)、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域中，能將達晨的主線演繹得更為完美。
四大主線始終如一
2010年8月12日，創(chuàng)業(yè)板上的達剛路機讓達晨又多了一個戰(zhàn)果。
數(shù)據(jù)顯示，2009年6月16日，達晨創(chuàng)投以2597萬元收購達剛路機10%股份，按每股29.1元發(fā)行價計算，達晨創(chuàng)投持490萬股，占發(fā)行后總股本7.5%,賬面退出金額為1.426億元，退出回報率達4.49倍。
細數(shù)達晨從2000年至今的投資，不難發(fā)現(xiàn)，類似傳統(tǒng)行業(yè)的投資在達晨的基金里已經(jīng)消失了很久，而且也并不屬于達晨所重點關(guān)注的四大類行業(yè)。此次突然在傳統(tǒng)行業(yè)進行投資到底是達晨的轉(zhuǎn)型，還是暫時性的配置？
對此，肖冰解釋道，“實際上，達剛路機并不能算是達晨最為典型的項目，而且在當初投資之時，也沒有想到竟會在一年時間走上創(chuàng)業(yè)板。”
也許這是最為委婉的解釋，也許這也是深圳本土基金的魅力所在。不過，最難以逃開的原因便是2006年資本市場那段脫胎換骨的全流通進化，以及2009年創(chuàng)業(yè)板的破土而出，更為重要的是，肖冰和他的團隊親身經(jīng)歷了兩場歷史性的機遇。
“實際上，在2006年全流通之后，我們也開始投資一些偏后期的項目，或者說是一些機會性的投資，雖說四大項目的主線不變，但是其他項目也會有所配置。”肖冰頓了頓，進而說道，“同洲電子、拓維信息、福建圣農(nóng)等公司應(yīng)該算是達晨比較典型的項目。”
2001年2月，同洲電子，投資960萬元人民幣，占10%股份，獲30倍回報率；
2001年4月，拓維信息，投資1480萬元人民幣，占28.7%的股份，獲50倍回報率。
面對高額的回報，肖冰搬出了巴菲特的“能力圈”，而此番言辭也算得上是巴菲特的經(jīng)典語錄，“對于許許多多行業(yè)，我和查理并沒有特別的資本分配技巧。舉個例子，每當評估專利、制造工藝、地區(qū)前景時，我們就一籌莫展。如果說我們具備某種優(yōu)勢的話，那么優(yōu)勢應(yīng)該在于我們能夠認識到什么時候我們是在能力圈之內(nèi)并運作良好，而什么時候我們已經(jīng)接近于能力圈的邊界。”
“能力圈”安在肖冰身上，便是消費服務(wù)、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，這條主線將始終如一。
在他看來，旗下幾位投資總監(jiān)盡管各有各的分工，傅哲寬負責現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，晏小平負責文化傳媒領(lǐng)域，傅忠紅負責消費服務(wù)領(lǐng)域，梁國智負責節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，但如果有其他的投資機會也不一定要放過。
以外資眼光看本土項目
達晨人都知道一句話，“以外資的眼光看項目，以內(nèi)資的手法做項目”，這句話并非董事長劉晝的發(fā)明，而是出自肖冰之口。
在他看來，外資對于項目選擇的前瞻性較強，他們大部分看到許多國外成功的經(jīng)驗，從而認為在中國也有同樣的機會。
而對于誤打誤撞進入本土創(chuàng)投的肖冰來說，本土的眼光同外資還是有一定的區(qū)別，一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如機械制造比較容易理解，而對一些新興模式還是“比較謹慎”。
“其實有一個辦法，看項目的時候進行換位思考，想想外資會不會喜歡，”肖冰就是用著這樣的方式將外資的眼光為自己所用。就拿投資福建圣農(nóng)來說，當時已經(jīng)有凱雷等好幾只外資基金拋來了“橄欖枝”，而達晨是唯一一個本土人民幣基金，而在兩方“交戰(zhàn)”的過程中，由于外資的決策較慢，達晨最終搶先一步。
但是，對于搶在前面的肖冰來說，也不輕松，畢竟2006年，當達晨第一次入股福建圣農(nóng)時，正值禽甲型H1N1流感高發(fā)期，面對地處偏遠的福建圣農(nóng)，肖冰及其團隊跟蹤了半年，考察了一個多月，最終這個在山坳里的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化生產(chǎn)基地總算讓肖冰那顆懸著的心落下了。
據(jù)了解，達晨創(chuàng)投曾于2006年、2007年兩次投資福建圣農(nóng)，總投資金額4600萬元人民幣，最終拿到8%股權(quán)，并成為公司第二大股東。盡管福建圣農(nóng)是達晨涉及的第一家現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項目，但是當該公司上市之后，達晨三年中從該項目獲利約7.2億元人民幣，投資回報率為15倍左右。
“不僅僅是福建圣農(nóng)，還有愛爾眼科也是外資很青睞的公司”，按照肖冰的說法，像這類連鎖眼科醫(yī)院，一般外資搶著投，而本土創(chuàng)投卻很謹慎，畢竟2007年還沒有創(chuàng)業(yè)板，而這類公司在中小板又很難上市，僅就這一點來看，無疑增加了投資的風險性。幸運的是，外資進入醫(yī)院有一定的限制，而肖冰和達晨創(chuàng)投董事長劉晝見過愛爾眼科的團隊之后，幾乎是一拍即合。
2007年7月，達晨創(chuàng)投出資720萬元獲得愛爾眼科300萬股，約合每股2.4元。而愛爾眼科最終發(fā)行價為28元，市盈率高達60.87倍。從其中的倍數(shù)不難看出，新興產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上果然有戲。
類似這樣的新興產(chǎn)業(yè)公司，比如藍色光標、太陽鳥游艇等等公司，達晨都吃到了“螃蟹”的頭塊肉。面對創(chuàng)業(yè)板上闖蕩的諸多公司，肖冰只是笑著借用了宏基集團施振榮提出的“微笑曲線理論”，“微笑曲線低端的企業(yè)我們基本上不看，看的大部分都是那些在微笑曲線高端的企業(yè)，不過達晨在初期的確投資了部分傳統(tǒng)制造業(yè)，此后明顯轉(zhuǎn)向。”
的確，按照施振榮的說法，微笑嘴型的一條曲線，兩端朝上，在產(chǎn)業(yè)鏈中，微笑曲線兩端的附加值最高，而處于中間環(huán)節(jié)的制造業(yè)附加值最低。
肖冰相信，這些具有高附加值的企業(yè)能代表中國經(jīng)濟的發(fā)展方向?；蛟S最初的達晨沒有任何投資上的章法，甚至找不到一條主線，但是現(xiàn)在，“碰碰車”的時代已經(jīng)過去，在全流通和創(chuàng)業(yè)板中嘗到甜頭的肖冰，已經(jīng)將創(chuàng)投這條路看得越來越清晰。
[page]
看得遠才能走得遠
也許很多人看到的僅僅是在達晨的肖冰，而實際上，達晨之前，肖冰在香港中旅集團干投資的經(jīng)歷，對他影響也頗為深刻。
1995年，從暨南大學碩士畢業(yè)之后，肖冰幸運地被外派到香港中旅集團旗下的一家投資公司，這里的投資資金，便是以旅游起家的香港中旅在旅游業(yè)務(wù)中形成的龐大現(xiàn)金流，主要用于內(nèi)地非旅游項目的投資。
回憶起香港中旅的經(jīng)歷，雖說已經(jīng)過去多年，肖冰仍記憶猶新，張口就來，甚至聽不出任何思考和停頓。
對于一個喜歡做投資的人來說，也許這就是他們的天性。“當時以28個億的資金投資過西北最大的火力發(fā)電廠——陜西渭河發(fā)電廠，占51%的股份，”肖冰坦言，“那個時候投資的資金量都比較大，以成為大股東為目的，投資的都是電廠、鋼廠、高速公路之類，和達晨有很大的不同。”
換句話說，那個時候的項目主要以并購為主，重要的是充當控制人的角色，完全不考慮退出的問題；而在達晨做投資，則是以股權(quán)投資為主，充當小股東的角色，最關(guān)鍵的就是退出的問題。
相比較而言，一個是吃分紅，一個是走上市；一個是非典型的風險投資，一個是典型的風險投資，在兩條不同的路子中，肖冰將“投資”看得更為徹底。
“由于香港中旅的投資不能退出，所以需要用更加長遠的眼光來看項目，就好像巴菲特的價值投資一樣。”肖冰說：“投資的時候是一個比較長遠的心態(tài)，而不是抱著投機的思想。”
從巴菲特的投資邏輯中，無論是《華盛頓郵報》，還是可口可樂，再或是中石油，他總能在中間的某一段，贏走自己的那塊“餅”。而在肖冰眼中，這些二級市場的投資同實業(yè)投資也有著異曲同工之處，凡事看得長遠，才能走得長遠。
關(guān)注挖貝
相關(guān)閱讀