Xobni創(chuàng)始人談天使投資變化：資方更早進(jìn)入

　　據(jù)國外媒體報(bào)道，致力于向創(chuàng)業(yè)公司提供天使投資的風(fēng)投基金Y Combinator(YC)于24日舉辦了第11界初創(chuàng)公司演示會。電郵服務(wù)公司Xobni曾經(jīng)在數(shù)年前獲得過Y Combinator的投資，Xobni的聯(lián)合創(chuàng)始人亞當(dāng)·史密斯(Adam Smith)日前撰文表示，從初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)始人的視角來看，天使投資正在發(fā)生著變化。

　　以下是他的觀點(diǎn)：

　　質(zhì)量

　　初創(chuàng)公司的質(zhì)量普遍提高了，而且出現(xiàn)了更多的初創(chuàng)公司。2006年Xobni那一批有15家公司，24日這一批有36家公司。與以前相比，在YC有更多的早期階段投資機(jī)會。

　　“指數(shù)基金”方法 vs. 選取最佳項(xiàng)目

　　著名投資人羅恩·康威(Ron Conway)和凱思·拉布伊斯(Keith Rabois)投資了這些YC初創(chuàng)公司中的很多家。一些人稱這種策略為“指數(shù)基金”方法，我們可以這樣來界定：在這36家公司中投資5家以上，即是采取了指數(shù)基金方法。

　　另一種方法是，選擇最好的一兩家公司進(jìn)行投資。有人認(rèn)為，與這種方法相比，指數(shù)基金方法可以產(chǎn)生更好的回報(bào)。對于這一點(diǎn)我不太肯定。

　　指數(shù)基金方法有幾個(gè)優(yōu)點(diǎn)，比如投資者可以更快地做出投資決策，可以輕松從長尾效應(yīng)(longer tail)中獲取回報(bào)等。但有趣的是，風(fēng)險(xiǎn)投資公司仍然在試圖挑選最佳項(xiàng)目，而且一些新的超級天使投資者也在試圖這樣做。

　　世界是平的

　　VentureHack的天使投資者名單和YC的演示日活動讓資金籌集的地形也變得更加平坦。天使投資者們無需大費(fèi)周章地動用人脈，也能較容易地看到各種各樣的投資機(jī)會。但這也讓競爭變得更加激烈，尤其是，那些在人脈關(guān)系上本來具有競爭優(yōu)勢的天使投資者，比如羅恩·康威，他們的優(yōu)勢也不再那么明顯。

　　但是投資者的人脈和經(jīng)驗(yàn)仍然很重要，它們對接受投資的公司非常有價(jià)值。例如，一個(gè)從好萊塢來的新的投資者可以很快地進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，并迅速進(jìn)行大量投資。當(dāng)然，如果你的公司發(fā)展?fàn)顩r十分糟糕，就算你的投資者是娛樂明星可能也幫不上什么忙。

　　了解和評價(jià)投資機(jī)構(gòu)

　　查看風(fēng)投機(jī)構(gòu)的投資清單非常有用：它有投資到熱門公司嗎？它投資的公司成功了嗎？你還可以詢問其它創(chuàng)始人，聽聽他們怎么說。

　　天使投資者也會宣傳他們的投資歷史，但當(dāng)世界變得更平，指數(shù)基金戰(zhàn)略變得更加受歡迎的時(shí)候，這些清單的信息價(jià)值也變得越來越小。而且一方面天使投資者投資給更多的公司，另一方面初創(chuàng)公司也從更多的投資者那里獲得資金，這也會讓清單的信息價(jià)值下降。

　　當(dāng)年，在谷歌進(jìn)行天使融資的時(shí)代，當(dāng)一名天使投資者意味著你有關(guān)系，意味著你與創(chuàng)始人是朋友，你知道這家初創(chuàng)公司的幕后內(nèi)情。

　　那么在當(dāng)前，怎樣才能了解一家投資機(jī)構(gòu)呢？獲得天使投資的公司，其創(chuàng)辦人可以告訴你背后的真實(shí)故事，他們會告訴你一個(gè)天使投資者曾經(jīng)如何傷害、或忽視、或幫助他們的公司。

　　那么創(chuàng)業(yè)家門是否需要通過像TheFunded這樣的專門網(wǎng)站來評價(jià)天使投資者呢？

　　多重估值：早起的鳥兒有蟲吃

　　另一個(gè)因素是：向不同的天使投資者給出的不同估值。正如YC的聯(lián)合創(chuàng)始人保羅·格雷厄姆(Paul Graham)最近指出的，一家初創(chuàng)公司可以為不同的投資者設(shè)定不同的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股(convertible notes)上限。

　　而這種程度的自由可以運(yùn)用在許多方面。一些公司正在試圖根據(jù)投資次序的先后，給不同的投資者不同的估值。這里的理念是，第一個(gè)投入資金的投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，所以他應(yīng)該得到獎勵(lì)。

　　但這種方式存在問題。如果一個(gè)公司需要最低X美元來進(jìn)入下一個(gè)階段，那么一旦它得到了X美元，那估值溢價(jià)就沒有意義了。對于YC初創(chuàng)企業(yè)來說，這個(gè)X大約是20萬美元。

　　我準(zhǔn)備就此打住這個(gè)話題。因?yàn)槊考页鮿?chuàng)公司的狀況都不完全相同，有很多股力量在起作用，但我不認(rèn)為“早起鳥兒”式的估值折扣將變得非常盛行。
[page]

　　多重估值：增添價(jià)值

　　隨著天使投資界變得更平，一般的投資者也將變得更加平凡，但像羅恩·康威那樣的投資者則會顯得更加出類拔萃，因?yàn)樗麄儞碛胁胖呛腿嗣}，在某些情況下可以花時(shí)間幫助初創(chuàng)公司，給公司增添價(jià)值。

　　我預(yù)計(jì)，提供估值折扣來獎勵(lì)“增添價(jià)值”的投資者會變得更加普遍，特別是在這類投資者較早承諾的情況下。

　　通常，增添價(jià)值多的投資者也會較早承諾，因?yàn)樗麄兞私獬鮿?chuàng)公司的發(fā)展空間和價(jià)值，也會因?yàn)楂@得了好的投資機(jī)會而感到振奮。舉個(gè)例子來說，YC演示日的一家新初創(chuàng)公司已經(jīng)從所在行業(yè)的一位大牌執(zhí)行官那里籌到了資金，這位執(zhí)行官可以幫助初創(chuàng)公司引薦關(guān)系、提供建議。這種情況就可以導(dǎo)致估值提升(Valuation boost)。

　　估值提升比較罕見，以前的方式是發(fā)行額外普通股(有時(shí)明確稱為“顧問股份”)給增添價(jià)值的投資者。但如果天使投資者對初創(chuàng)企業(yè)幫助不太多，那種做法就有點(diǎn)太過“重量級”了。

　　所以我認(rèn)為，在獎勵(lì)增添價(jià)值的投資者上，估值上限差異 (valuation cap differences) 將會成為一種的更加普遍的方式，尤其是在他們的投資是初創(chuàng)企業(yè)獲得的第一筆資金時(shí)

　　但這種方式有兩個(gè)副作用：首先，不能增添價(jià)值的投資者會為股份付出更多的資金，至少在理論上是如此，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)家們現(xiàn)在可以進(jìn)行價(jià)格歧視了;其次：天使投資者們試圖成為的增添價(jià)值的投資者 (會這樣嗎？)特別是那些擁有更多資源、投資了更多公司以攤銷固定成本的超級天使投資者們。