券商資產(chǎn)管理二次出發(fā) 爭奪中未來領(lǐng)軍者隱現(xiàn)

　　轉(zhuǎn)眼間，一年過去了，展望更遠(yuǎn)的未來，記者選取了股指期貨、融資融券、券商資產(chǎn)管理、券商直投這四個或新或舊、已經(jīng)或者即將“爆發(fā)”的券商業(yè)務(wù)，作為觀察的落腳點。

　　在這些已然或者即將成為券商爭奪的主戰(zhàn)場上，未來的領(lǐng)軍者，已然隱現(xiàn)。

　　股指期貨——創(chuàng)新制高點

　　隨著傳統(tǒng)經(jīng)營模式盈利空間的日趨收窄，券商正面臨諸多層面的創(chuàng)新考驗。

　　有數(shù)據(jù)顯示，金融衍生品交易在國際投行中的比重自21世紀(jì)始，除2008年金融風(fēng)暴非常態(tài)情況以外，占比幾乎均在兩成左右。

　　加大衍生品投資成為券商發(fā)展必然選擇。股指期貨一經(jīng)推出，便成為各路券商搶奪的制高點。

　　對于券商來說，首要的是，擁有一家期貨公司，拿到IB業(yè)務(wù)資格。2009年至今，眾券商紛紛入股或者增資旗下期貨公司，皆為備戰(zhàn)期指。到目前為止，上市券商中，僅剩太平洋證券沒有參、控股的期貨公司。

　　“我們正在積極尋找合適的期貨公司標(biāo)的。”太平洋證券總裁王超不久前對本報記者表示，之前已經(jīng)跟一家期貨公司談得差不多，但是最終沒有成功，如今正在另覓合作伙伴。

　　在太平洋證券牽手期貨公司以后，上市券商板塊的期指IB業(yè)務(wù)布局也將宣告完成。

　　在期指市場交易這一塊，券商經(jīng)營則不得不首先實現(xiàn)由人員戰(zhàn)略向人才戰(zhàn)略的真正跨越。“中信證券自營部門做股指期貨的團隊，便是自華爾街招募而來，年薪百萬美元。”此前，一位接近中金所的人士向本報記者透露。

　　而這一重金攬才的舉動在隨后的半年報中就帶來了明顯的效應(yīng)。

　　中信證券半年報顯示，2010年1－6月，衍生金融資產(chǎn)投資收益、衍生金融工具公允價值變動分別為7900萬元、4100萬元。而上年同期，也就是2009年1－6月，這兩個數(shù)字分別為：－748萬元和89萬元。

　　“股指期貨顯然屬于金融衍生品的范疇，中信證券自營部門利用股指期貨進行套保的收益在這兩個會計科目內(nèi)應(yīng)該是沒有問題的。”此前，某券商證券行業(yè)分析師曾對本報記者表示。

　　記者遍閱十余家上市券商2010年中報，此會計科目有此“靚麗”成績的，獨中信證券一家。

　　作為券業(yè)的領(lǐng)頭羊，中信證券當(dāng)仁不讓地在創(chuàng)新業(yè)務(wù)首戰(zhàn)上拔得頭籌。對于后來者而言，既是最值得重視的對手，亦是激勵其前行的標(biāo)桿。

　　2011年，在悉數(shù)拿到入場券之后，券商自營、資管業(yè)務(wù)將在期指市場展開激烈角逐。海通證券非銀行金融業(yè)核心分析師潘洪文預(yù)計，股指期貨2011年將給券業(yè)貢獻投資收益、傭金合計96億元，占比5％。

　　融資融券——請插上想象的翅膀

　　2010年3月31日，融資融券正式開閘。這意味著在法律框架下，A股開始進入信用交易時代。截止到2010年12月29日，已經(jīng)有25家證券公司獲批試點，融資融券余額突破120億元。

　　如果將自三月份以來兩融余額的規(guī)模按月份數(shù)據(jù)制圖，一條平滑上升的曲線將會展現(xiàn)在眼前，而且越往后曲線越發(fā)陡峭。

　　“隨著標(biāo)的股票池的擴張、轉(zhuǎn)融通的推出以及滿足條件客戶規(guī)模的快速增加，2011年融資融券將實現(xiàn)爆發(fā)式的增長”，潘洪文在其發(fā)布的2011年投資策略報告中指出，一旦2011年轉(zhuǎn)融通推出，短期內(nèi)將大幅提升融券規(guī)模，融券占比將提升至20％—30％。

　　他依據(jù)的是日本經(jīng)驗，在日本證券市場，轉(zhuǎn)融通分別貢獻融資、融券余額的20％與50％。

　　“在信用交易高換手率與高傭金率的背景下，傭金收入不可忽視。”潘洪文預(yù)估，2011年上市券商融資融券收入貢獻2％－7％，預(yù)計下半年更為可觀。

　　據(jù)他的樂觀估計，融資融券2011年將給券商行業(yè)帶來64億元的利息加傭金收入，悲觀估計這個數(shù)字至少也將達26億元。

　　這條平滑上升的曲線，在2011年繼續(xù)上升的趨勢已經(jīng)不用懷疑，值得關(guān)注的是，曲線的陡峭到底能到什么程度？

　　對于這個問題，國泰君安分析師梁靜在這項業(yè)務(wù)推出之前就在研報中給出了自己的回答，“請插上想象的翅膀”。
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　　資產(chǎn)管理——二次出發(fā)

　　1700億，這與券商資產(chǎn)管理的歷史完全不相稱。

　　公募基金發(fā)展僅十余年，管理資產(chǎn)規(guī)模卻已達2.6萬億。即使是才發(fā)展數(shù)年的陽光私募，規(guī)模也已突破千億。

　　差距如此之大的原因，不在外部，正是券商本身。2003年起，中國券商行業(yè)進入風(fēng)險集中爆發(fā)的階段，挪用客戶資產(chǎn)等一系列行為使得券商名譽掃地，三年綜合治理，行業(yè)經(jīng)歷了“由死到生”的階段。

　　而今邁步從頭越，券商資管業(yè)務(wù)自2006年起經(jīng)歷了數(shù)年的恢復(fù)性發(fā)展之后，正迎來二次創(chuàng)業(yè)的新機遇。

　　2010年12月中旬，中信證券一款集合理財產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模達35億元，不僅在券商集合理財產(chǎn)品中首屈一指，即便與公募基金相比，其首募規(guī)模也具有相當(dāng)競爭力。

　　統(tǒng)計顯示，2010年以來，已經(jīng)成立的券商集合理財產(chǎn)品共有91只，合計募集資金逾700億元。這對于總規(guī)模才1700億的全行業(yè)來說，是個驚人的增長速度。

　　申銀萬國資產(chǎn)管理部總經(jīng)理單蔚良在最近的一次論壇上如此描述行業(yè)快速發(fā)展的契機之一，“以前審批一個產(chǎn)品經(jīng)常要半年、一年時間，現(xiàn)在最快的一個產(chǎn)品是十天，我們上一個小集合產(chǎn)品十天就批下來了，這體現(xiàn)了管理層通過行政準(zhǔn)入、加快審批，提供政策上的支持。”

　　從另一個層面來看，人才的回流更是給券商資產(chǎn)管理行業(yè)帶來最直接的戰(zhàn)斗力。

　　2011年11月，以蘇彥祝為首的四位前公募明星基金經(jīng)理一齊亮相第一創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金資產(chǎn)管理部。這樣大規(guī)模的頂級基金經(jīng)理流向券商資產(chǎn)管理部，堪稱奇景。

　　工科出身、為人低調(diào)內(nèi)斂的蘇彥祝，在私下場合還是忍不住對包括本報記者在內(nèi)的一眾媒體人士表達了自己的雄心壯志，“我們的目標(biāo)是，3年內(nèi)管理資產(chǎn)規(guī)模達百億”。

　　這一目標(biāo)直逼目前一線券商資產(chǎn)管理規(guī)模。

　　統(tǒng)計顯示，中信證券、國泰君安、光大證券、東方證券、招商證券位居券商資產(chǎn)管理規(guī)模前五。截至2010年11月份，上述五家券商所管理的金額分別達到126億元、118億元、113億元、81.48億元和80.01億元。

　　此外，在最新的社保基金“選秀”中，中信證券成為唯一入選券商，這也標(biāo)志著券商資產(chǎn)管理開始被重量級機構(gòu)投資者接納。

　　當(dāng)然，更為重要的還是，30萬億居民存款儲蓄需要一個出口，在未來監(jiān)管放松的預(yù)期下，“券商集合理財門檻如果降低至3萬、1萬，我們面對的客戶將是幾十倍的增長。”

　　單蔚良對此滿懷憧憬。

　　直投——券商新寵

　　2009年，IPO開閘以及創(chuàng)業(yè)板開啟，攜“保薦＋直投”優(yōu)勢的券商直投業(yè)務(wù)進入黃金發(fā)展期。當(dāng)年獲得直投業(yè)務(wù)試點資格的券商達到15家，截至目前，各家券商投資直投子公司規(guī)模超百億。

　　先行者如中信證券，進入收獲期嘗到“甜頭”后，銜枚疾進，今年7月豪擲22億元增資金石投資。其后，一眾上市券商亦紛紛增資直投業(yè)務(wù)。

　　直投業(yè)務(wù)對于券商的意義，僅舉中信證券一例。據(jù)海通證券分析師潘洪文預(yù)計，2011年，中信證券旗下直投業(yè)務(wù)將貢獻利潤12.83億元，占比24％。而據(jù)其預(yù)計，中信證券2011年經(jīng)紀(jì)傭金收入占比將下降至30％。

　　直投利潤接近券商“鐵飯碗”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的份額，雖非普遍現(xiàn)象，但已然昭示了未來的大趨勢。

　　在獲利不菲的示范效應(yīng)下，一批中小券商也正埋頭奮進，低調(diào)潛行。

　　及至2010年，券商直投隊伍迅速擴大到29家，據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，已成立直投子公司的券商達23家。

　　這23家之中，有先行者如中信證券、海通證券、國信證券的直投子公司，其聲明早已遠(yuǎn)播，更多的則是低調(diào)“新人”，由于處在初創(chuàng)期還沒有在資本市場嶄露頭角，但是背靠券商大樹，未來發(fā)展可期。

　　這23家券商及其直投子公司分別是，中信——金石投資，中金——中金佳成，國信——國信弘盛，華泰——華泰紫金，海通——海通開元，平安——平安財智，國泰君安——國泰君安創(chuàng)新投，光大——光大資本，中銀國際——中銀國際投資，廣發(fā)——廣發(fā)信德，申萬——國榮投資，國元——國元股權(quán)，招商——招商資本，長江——長江成長資本，銀河——銀河創(chuàng)新資本，東海——東海投資，東方——東方資本，西南——西證股權(quán)，齊魯——魯證股權(quán)，宏源——宏源創(chuàng)新投，中信建投——中信建投資本，安信——安信乾宏，渤海——渤海投資第一創(chuàng)業(yè)——第一創(chuàng)業(yè)投資。

　　在今后的年份中，這些熟悉或者不熟悉的名字，當(dāng)我們談?wù)撊绦袠I(yè)時，或?qū)⒁辉俪霈F(xiàn)在我們視野當(dāng)中。