評論：分眾之后 “渾水”的下個(gè)目標(biāo)會是誰？

　　上周，美國研究機(jī)構(gòu)“渾水”(Muddy Waters)的創(chuàng)始人卡爾森∙布洛克(Carson Block)把目光瞄準(zhǔn)了分眾傳媒(FMCN)，這也是目前為止他目標(biāo)最大的中國公司。

　　渾水之前曾發(fā)表過多份有關(guān)中國公司涉嫌欺詐的報(bào)告。在發(fā)表這些報(bào)告之前，渾水都會事先賣空這些公司，并把研究報(bào)告賣給其對沖基金客戶們。這樣一來，許多對沖基金也都提前賣空了這些股票。

　　那些被渾水(或其他機(jī)構(gòu))看空的公司往往會控告他們的賣空行為不道德。但是，在美國上市的許多中國公司，如中國高速傳媒和嘉漢林業(yè)等，在渾水發(fā)表研究報(bào)告之后都相繼被摘牌或停牌，因此，我們很難指責(zé)渾水的研究報(bào)告都是無事生非。

　　在發(fā)表針對分眾傳媒的研究報(bào)告之前，渾水在六月份曾發(fā)表過有關(guān)展訊通信(SPRD)的研究報(bào)告。與以往不同的是，那份報(bào)告的篇幅很短(以往都是80多頁，而那份只有10頁)，并且僅僅是提出問題，而非指控公司有任何欺詐行為。展訊通信對這些問題一一做了回答，投資者們似乎也都接受了公司的解釋。自渾水的研究報(bào)告發(fā)表之后，展訊通信的股價(jià)反升了85%。

　　這次渾水關(guān)于分眾傳媒的報(bào)告十分詳細(xì)并且有該公司涉嫌欺詐的指控。這份報(bào)告在上周一嚴(yán)重打壓了分眾傳媒的股價(jià)，其股價(jià)曾一度下跌超過60%，跌破了10美元大關(guān)。而就在前一個(gè)交易日，分眾傳媒的股價(jià)還曾摸高至29美元左右。

　　上周二晚上，分眾傳媒以電話會議的形式否認(rèn)了渾水的所有指控，其中包括制造虛假收購、過高的收購費(fèi)用以及內(nèi)部交易等。投資者們對分眾傳媒的回應(yīng)表現(xiàn)積極，其股價(jià)在上周二上漲了約15%，至17.7美元左右，且上周一直維持在這個(gè)水平。從之前的幾次經(jīng)歷我們能看出，所有被渾水指控的公司，其股價(jià)都會在公司回應(yīng)后做出類似的反彈。

　　有趣的是，渾水此次盯上分眾傳媒也意味著布洛克已把眼光放到了那些大型公司上面，而不再像以前那樣僅僅關(guān)注那些中國小型的逆向收購企業(yè)，而且還有可能逐漸向更大的目標(biāo)公司發(fā)起指控。

　　分眾傳媒是中國最著名和最有市場人脈的科技公司之一。新浪(SINA)的CEO曹國偉自2005年以來一直擔(dān)任分眾傳媒的董事。在加入新浪之前，曹國偉曾是普華永道的一位資深審計(jì)經(jīng)理。這起案件直接把曹國偉推上了臺面，市場想聽聽他對分眾傳媒所做的并購的解釋。新浪的股價(jià)在上周一下午也迅速下跌了14%。

　　分眾傳媒還有另一位重量級人物擔(dān)任其董事，那就是沈南鵬。作為中國紅杉資本的創(chuàng)始人，沈南鵬被大多數(shù)人視為中國最有影響力的風(fēng)投家。紅杉資本是中國最活躍同時(shí)也是最成功的風(fēng)投公司。沈南鵬除了合伙成立攜程(CTRP)及如家酒店(HMIN)以外，還投資了十幾家中國的創(chuàng)業(yè)公司。

　　很顯然，分眾傳媒、新浪和沈南鵬之間存在著非常親密的關(guān)系。今年3月，紅杉資本賣出了大筆麥考林(MCOX)的股票，而接手方則是新浪(SINA)。自從那筆交易以來，麥考林的股價(jià)已下跌了約75%。雖然表面上看不出這筆交易有什么不妥的地方，但這也許凸顯了這幾家公司背后的親密關(guān)系。

　　渾水創(chuàng)始人布洛克曾經(jīng)在眾達(dá)律師事務(wù)所(Jones Day)上海代表處工作過，從他過去的表態(tài)中能看出，他對中國企業(yè)十分看空?？梢哉f，他甚至比著名的看空專家吉姆∙切諾思(Jim Chanos)還要悲觀許多(切諾思今年還持有分眾傳媒的股票)。布洛克認(rèn)為欺騙和貪污在中國無孔不入，他似乎正努力證明他的觀點(diǎn)。

　　如果布洛克想把分眾傳媒的真相展現(xiàn)給所有人，他將面對中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里許多重量級的公司或人物(包括在香港上市的復(fù)星國際，其持有分眾傳媒16%的股權(quán))。顯然，布洛克也正逐漸把目光轉(zhuǎn)移到大型公司。布洛克認(rèn)為，像前不久在日本發(fā)生的奧林巴斯事件(奧林巴斯故意出高額資金進(jìn)行收購，使公司內(nèi)部人士獲益)，在中國十分普遍。

　　不管布洛克的觀點(diǎn)是否夸大其詞，中國的企業(yè)都需要更加努力改善公司治理以及提升透明度。每家中國公司都有可能成為布洛克的下一個(gè)攻擊目標(biāo)。如果它們不想成為下一個(gè)“受害者”，就應(yīng)該立即提高財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)度和公司的透明度，而不要等到股價(jià)下跌60%的時(shí)候才被迫行動(dòng)。

　　(本文作者埃里克·杰克森，美國哥倫比亞大學(xué)戰(zhàn)略管理博士，智治基金創(chuàng)始人與管理董事。文中所述僅代表他個(gè)人觀點(diǎn)，您可以通過新浪微博與他聯(lián)系。文中所述僅代表他的個(gè)人觀點(diǎn)。)