電影與資本親密接觸

　　文｜本刊特約記者 王月平

　　隨著華誼兄弟創(chuàng)業(yè)板上市的臨近，以及由其制作的《建國(guó)大業(yè)》、《風(fēng)聲》、《愛(ài)有來(lái)生》和《最后的99天》等精彩影視劇的熱放和熱播，令華誼兄弟不僅成為國(guó)慶熒屏上最大的贏家，同時(shí)在資本市場(chǎng)上，也成為創(chuàng)業(yè)板“影視類公司上市第一家”。由此，也引發(fā)了投資影視熱潮，特別是那些有影視投資過(guò)往業(yè)績(jī)的基金紛紛進(jìn)入大眾的視野。

　　然而，在風(fēng)險(xiǎn)明顯偏高的電影、電視劇市場(chǎng)，華誼兄弟是如何控制風(fēng)險(xiǎn)的？投資機(jī)構(gòu)又是如何具體投資影視的呢？

　　回報(bào)率高

　　早在2004年，美林、瑞士信貸第一波士頓、IDG、Endgame、Providence Equity Partners、Texas Pacific Group和DLJ Merchant Banking Partners等華爾街資本大佬就耐不住寂寞，開(kāi)始進(jìn)軍好萊塢高達(dá)500億美元的電影行業(yè)。伴隨著《蜘蛛俠》、《變形金剛》的風(fēng)靡全球，各類資本開(kāi)始與電影親密接觸，也將這股風(fēng)潮刮到了中國(guó)。

　　據(jù)美林證券分析報(bào)告顯示，來(lái)自華爾街的對(duì)沖基金和私募基金以電影投資基金的方式進(jìn)入電影領(lǐng)域，已經(jīng)成為當(dāng)前美國(guó)好萊塢的主要經(jīng)濟(jì)支柱。從2005年至2006年中的一年半時(shí)間內(nèi)，約有45億美元承諾投資額流入。好萊塢六大片廠及其旗下公司整體電影制作費(fèi)中的至少30%的資金，也同樣來(lái)自于此類電影基金，平均年資金額達(dá)25億美元。

　　如果說(shuō)有什么驅(qū)動(dòng)器得以領(lǐng)引華爾街大佬及整個(gè)私募基金未來(lái)投向的話，顯然，這一驅(qū)動(dòng)器就是高額的利潤(rùn)。而電影正是符合其標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)之一，無(wú)論在中國(guó)還是美國(guó)、韓國(guó)，前期私募基金投資電影所帶給的高額回報(bào)都讓投資者興奮不已，由此，也吸引了越來(lái)越多私募資本的進(jìn)入。

　　在好萊塢，2004年其每部電影的平均制作和推廣成本約為9800萬(wàn)美元，但僅由DVD銷售和版權(quán)海外轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的穩(wěn)定收入就讓其至少獲利50億美元。如果再加上其他衍生品帶來(lái)的贏利，其回報(bào)更為驚人。換言之，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資電影簡(jiǎn)直可以說(shuō)是“一本萬(wàn)利”的買賣。

　　高回報(bào)導(dǎo)致越來(lái)越多的基金瘋狂進(jìn)入，其中美國(guó)電影基金Endgame就是其中的典型，在其投資的120部電影當(dāng)中，總共獲得48%的回報(bào)率。

　　電影基金來(lái)到中國(guó)

　　大凡看過(guò)《長(zhǎng)江七號(hào)》的人，相信沒(méi)有人能忘記周星馳與外星人“長(zhǎng)江七號(hào)”的奇跡。在電影之外，《長(zhǎng)江七號(hào)》制作模式上也走在了“時(shí)尚最前沿”—— 早在2006年，《長(zhǎng)江七號(hào)》劇組就開(kāi)始接觸私募資本，最終獲得了清華源興生物醫(yī)藥有限公司總裁楊向陽(yáng)的支持。

　　而隨著中國(guó)電影業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，其市場(chǎng)蘊(yùn)含的巨大潛力也同樣吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的瘋狂進(jìn)入。根據(jù)中國(guó)電影家協(xié)會(huì)產(chǎn)業(yè)研究中心編寫的《2009中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告》顯示，2008年，中國(guó)電影投資達(dá)到了20億元，總票房則達(dá)到了前所未有的43億元。據(jù)悉，未來(lái)5~10年中國(guó)電影還將達(dá)到100億元的票房。

　　巨大的市場(chǎng)吸引了各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的涌入。2008年，因投資《赤壁》而浮出水面的的鐵池基金就是其中之一。作為2005年就進(jìn)入中國(guó)電影的私募股權(quán)基金，鐵池基金的資金來(lái)源正是美國(guó)的Endgame電影基金。

　　“在美國(guó)，大概有50%的電影是由各種基金投資拍攝，而在中國(guó)，這種情況還非常少見(jiàn)?？梢哉f(shuō)，目前中國(guó)電影的發(fā)展及融資方式僅相當(dāng)于美國(guó)70、80年代的水平，還處于電影產(chǎn)業(yè)化及作坊的中間階段，未來(lái)發(fā)展還有很長(zhǎng)的路要走。因此，這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者進(jìn)入電影行業(yè)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)非常好的機(jī)遇?！敝袊?guó)電影基金會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、國(guó)影投資管理有限公司、鐵池投資管理有限公司CEO王國(guó)偉告訴記者。

　　而IDG在中國(guó)的活躍也同樣印證了中國(guó)電影市場(chǎng)蘊(yùn)藏的巨大潛力。早在2007年，IDG就開(kāi)始運(yùn)作“新媒體基金”，僅在2007年上半年，便投資了包括中博影視、中影集團(tuán)、印象創(chuàng)新在內(nèi)的三家影視上游公司，其中最多一筆投資達(dá)5000萬(wàn)美元。

　　2009年5月，IDG又?jǐn)y手中影集團(tuán)，進(jìn)一步進(jìn)軍電影市場(chǎng)。根據(jù)雙方簽訂的中國(guó)媒體基金合作備忘錄，該基金將主要用于發(fā)掘中國(guó)新電影，今后兩年將共同合作投資拍攝5部以上的故事片。

　　除了IDG這樣的外資基金，國(guó)內(nèi)基金也紛紛進(jìn)軍影視業(yè)，達(dá)晨創(chuàng)投就是其中之一?！拔覀?cè)谟耙曅袠I(yè)跟蹤了很久，也有這樣的股東背景，湖南廣電在國(guó)內(nèi)省級(jí)電視臺(tái)，無(wú)論從內(nèi)容、改革方面都是走得比較靠前的一家傳媒集團(tuán)。有這樣一個(gè)股東背景，自然也把影視作為投資的重點(diǎn)。”9月25日，在清科舉辦的文化產(chǎn)業(yè)論壇上，達(dá)晨創(chuàng)投北京總經(jīng)理晏小平公開(kāi)表示。

　　“我們希望在近期與別人合伙成立一家影視公司，并投入6000萬(wàn)~8000萬(wàn)元制作一部類似于《畫皮》的影片，將在明年暑期或國(guó)慶放映?！?0年前涉足電影制作失敗后，北京沃勤音像有限公司近日又圖謀重新進(jìn)軍電影界。

　　據(jù)了解，目前，包括建銀國(guó)際在內(nèi)的幾家基金也都在積極籌備文化產(chǎn)業(yè)基金，欲在電影、電視這行業(yè)分得一杯羹。然而，風(fēng)險(xiǎn)資本將如何具體參與到電影投資當(dāng)中呢？

　　“電影投資是非常特殊的投資，其專業(yè)化程度非常強(qiáng)。一般說(shuō)來(lái)，電影投資側(cè)重于創(chuàng)造價(jià)值，其主要成本就是人。但是人往往很難進(jìn)行量化，只能說(shuō)是‘定價(jià)’，例如奧運(yùn)投資假設(shè)為1億，那么大概可以預(yù)算張藝謀導(dǎo)演的貢獻(xiàn)為30%，即3000萬(wàn)。假如投資一部由張藝謀執(zhí)導(dǎo)的電影，其預(yù)算為300萬(wàn)元，那么支付給導(dǎo)演的費(fèi)用就要90萬(wàn)，而演員的情況也幾乎類似。除了這些人的成本以外，其余的花費(fèi)比如說(shuō)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用則都可以計(jì)算量化。而在回報(bào)方面，目前在中國(guó)主要是院線分成。此外，還有海外放映的版權(quán)收入等。”王國(guó)偉告訴記者。

　　“從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，特別是電視行業(yè)制播分離是一個(gè)趨勢(shì)。盡管現(xiàn)在還多是電視臺(tái)自產(chǎn)自銷，但獨(dú)立制片的方向是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)和潮流。在這個(gè)領(lǐng)域，我們重點(diǎn)關(guān)注的是比較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)和其創(chuàng)造能力，以及有強(qiáng)大的內(nèi)容制作能力的企業(yè)。這些優(yōu)秀的企業(yè)是我們重點(diǎn)跟蹤的對(duì)象，電影、電視行業(yè)有比較高的門檻，一些比較好的演員被簽下來(lái)后，就形成了一定的壟斷，對(duì)中國(guó)新生的公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)入影視制作有一定的門檻。達(dá)晨首先關(guān)注的是在內(nèi)容制作或提供這方面的能力；第二要有打通完整產(chǎn)業(yè)鏈的能力。華誼兄弟抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，在電影、藝人經(jīng)紀(jì)、廣告、衍生品開(kāi)發(fā)等方面具備了綜合的產(chǎn)業(yè)鏈提升能力——有馮小剛、張紀(jì)中這種導(dǎo)演牽頭，有六到八個(gè)工作室的模式，在藝人經(jīng)紀(jì)方面簽下了周迅、張靚穎等等。資本市場(chǎng)最關(guān)注是否有持續(xù)發(fā)展的能力，一部片子的成功并不代表下一部片子也能成功。很多影視單位就是一部片子火了，后面就默默無(wú)聞。我們希望一個(gè)企業(yè)有持續(xù)發(fā)展的能力，這是最核心的。”晏小平表示。

　　據(jù)了解，在基金投資回報(bào)方面，在國(guó)內(nèi)，除了院線分成以外，基金可以獲得的回報(bào)還包括電視臺(tái)、DVD等音像制品的放映渠道，而這個(gè)版權(quán)回報(bào)期限高達(dá)50年。而如果借鑒好萊塢模式，這一回報(bào)將更為驚人。在好萊塢，各大電影公司每年發(fā)行DVD影碟及家庭用錄像帶的收入為250億美元，接近影院票房總收入的3倍。而到2003年，電子游戲的收入也已超過(guò)票房收入，實(shí)際上，票房的收入只不過(guò)是周邊產(chǎn)品收入的十分之一，所以票房已經(jīng)不再是決定一部電影成敗的關(guān)鍵指標(biāo)?，F(xiàn)在，好萊塢在考慮投資一部電影之前，不僅要關(guān)心預(yù)計(jì)的票房，更重要的是關(guān)注這部片子能否產(chǎn)生，以及如何延伸有利可圖的周邊產(chǎn)品。

　　電影投資 “非誠(chéng)勿擾”

　　成也蕭何，敗也蕭何。

　　《非誠(chéng)勿擾》曾讓演員葛優(yōu)獲得了巨大聲譽(yù)，而《氣喘吁吁》同樣也讓其承受了巨大的市場(chǎng)壓力，驗(yàn)證了電影電視投資當(dāng)中，即使名演員、名導(dǎo)演也不一定讓電影獲得100%成功的鐵律。在電影投資過(guò)程當(dāng)中，因巨大的不確定性需要投資者投資前也一定要做到“非誠(chéng)勿擾”。

　　“完全直接投資電影在好萊塢也是極具風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)槊總€(gè)電影都是有賠有賺。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，除了對(duì)資金使用進(jìn)行有力監(jiān)管外，往往還要利用夾層貸款或者優(yōu)先股形式，加快資金周轉(zhuǎn)率，這樣也能分散影片不賣座的風(fēng)險(xiǎn)。”王國(guó)偉認(rèn)為。

　　中國(guó)電影市場(chǎng)幾十億的發(fā)展規(guī)模、電影發(fā)展的自身規(guī)律，以及對(duì)投資者專業(yè)性的要求同樣制約了投資者的積極性，也提高了投資門檻。

　　“我們2005年就開(kāi)始關(guān)注保利博納，但當(dāng)時(shí)我們還只能觀望，直到今年，確認(rèn)沒(méi)有太多風(fēng)險(xiǎn)之后才開(kāi)始進(jìn)入?！北＠┘{獲得第二輪融資時(shí)，經(jīng)緯創(chuàng)投合伙人方元曾經(jīng)這樣告訴記者。而經(jīng)緯創(chuàng)投投資保利博納的經(jīng)歷同樣也折射出投資人對(duì)待電影投資的心態(tài)——雖然看好整個(gè)行業(yè)，但在巨大的風(fēng)險(xiǎn)面前，依然需要保持謹(jǐn)慎。

　　“從投資的角度來(lái)說(shuō)，我目前比較看好以下幾個(gè)領(lǐng)域：一是院線領(lǐng)域內(nèi)的公司；二是合拍片，隨著中國(guó)走出去的步伐加快，電影走出去也將成為一大趨勢(shì)；三是由大機(jī)構(gòu)投資的電影，因?yàn)樗邆潆娪巴顿Y的核心要素，例如院線或者演員等等?！蓖鯂?guó)偉告訴記者。

　　而從美國(guó)電影的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)——美國(guó)反行業(yè)壟斷的“派拉蒙法案”出臺(tái)后，直接促使了電影產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步分化(藝人經(jīng)紀(jì)逐步演變?yōu)楠?dú)立的產(chǎn)業(yè)，影視公司的競(jìng)爭(zhēng)力則主要集中在版權(quán)以及營(yíng)銷影響力上)。在產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分的同時(shí)，橫跨整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的公司也隨直獲得發(fā)展，最終形成美國(guó)電影界里的“八大金剛”。由此可以看出，中國(guó)電影與“好萊塢”存在的巨大差距，而這正是值得投資人關(guān)注的幾大領(lǐng)域，王國(guó)偉分析到。

　　第一，院線領(lǐng)域。所謂“渠道為王”，在電影領(lǐng)域也同樣如此。與好來(lái)塢的院線相比，中國(guó)的院線建設(shè)依然存在巨大的發(fā)展空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2億多人口，每年人均進(jìn)電影院看電影5.7次。1996年到2004年間，影院銀幕數(shù)不斷擴(kuò)展，從原來(lái)的28905塊上升為36012塊，上升25%，但是影劇院場(chǎng)數(shù)卻下降了22%，2004年以后，已經(jīng)降到了5629塊，二者呈反向發(fā)展趨勢(shì)。

　　不僅在數(shù)量上與美國(guó)存在巨大差距，在人們的觀影需求方面，兩者也存在巨大差距：在美國(guó)，有藝術(shù)院線，專門放映藝術(shù)片；有少兒院線，專門放映兒童電影；還有愛(ài)情院線等等。全球第一大院線連鎖集團(tuán)是總部位于美國(guó)田納西州諾克斯維爾的Regal娛樂(lè)集團(tuán)，單在美國(guó)就有6273塊銀幕。全球第二大院線連鎖集團(tuán)AMC旗下共有3500塊銀幕，遍布全美主要城市，是美國(guó)現(xiàn)代“超大銀幕”的領(lǐng)頭羊，在海外有8家分店，每年有超過(guò)2億人并選擇AMC。而在中國(guó)，目前并沒(méi)有類似院線及專業(yè)院線的出現(xiàn)，即使在國(guó)內(nèi)院線領(lǐng)域占據(jù)重要地位的保利博納，在規(guī)模上依然不能與Regal、AMC相提并論。

　　第二，大的電影公司的發(fā)展機(jī)會(huì)。在美國(guó)，好萊塢主要由“八大金剛”——20世紀(jì)?？怂埂⒌纤鼓?、米高梅、派拉蒙、索尼、環(huán)球、華納兄弟、夢(mèng)工廠等八家電影制片公司組成。這八大電影公司每年出品的影片數(shù)量占美國(guó)電影數(shù)量總數(shù)的60%到70%。但在中國(guó)，沒(méi)有一家公司制作的電影能夠占據(jù)整個(gè)電影市場(chǎng)的40%，因此，這對(duì)于華誼兄弟、天橙娛樂(lè)等國(guó)內(nèi)一批電影制作及發(fā)行公司來(lái)說(shuō)，都存在著巨大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　第三，制作提升所帶來(lái)的整合機(jī)會(huì)。在好萊塢，其構(gòu)成電影發(fā)行的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)制度，從制片廠制度、大明星、大制作，到獨(dú)立制片的制作方式，以至大公司的發(fā)行方式等等，所有這些都與其產(chǎn)業(yè)機(jī)制是密不可分的。而隨著中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，以及制作水平的不斷提升，將出現(xiàn)新一輪的整合機(jī)會(huì)。

　　而美國(guó)電影能夠形成今天的產(chǎn)業(yè)機(jī)制，與20世紀(jì)的后20年，美國(guó)進(jìn)行的媒介企業(yè)整合緊密相關(guān)。在這次大整合當(dāng)中，出現(xiàn)了很多縱向的、橫向的整合。通過(guò)縱向整合把電影生產(chǎn)、發(fā)行、放映整個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行重整，橫向整合則是通過(guò)整合電視、有線、平面和網(wǎng)絡(luò)等媒體，最終形成了以“八大金剛”為主的跨媒體、跨行業(yè)的超級(jí)大集團(tuán)。

　　而在中國(guó)，無(wú)論是中影集團(tuán)、上影集團(tuán)還是保利博納，以及華誼兄弟等，都還沒(méi)有進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)張及并購(gòu)，而隨著基金的涌入，行業(yè)整合即將開(kāi)始。